公司深度研究：冲压件龙头新能源转型，铸造第二曲线

核心观点 合资时代汽车冲压及焊接总成龙头，收购江苏恒义后进入新能源赛道。公司产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括上汽大众、一汽大众等头部合资品牌，为冲压件合资时代龙头企业。近年来，受到乘用车行业产量下滑，新能源车渗透率大幅提升，截止2025年5月新能源渗透率为52.9%，燃油车销量下滑，导致主营业务业绩承压。2018年6月，公司收购江苏恒义51%股份，交易价格2.47亿元，步入新能源赛道，与宁德时代、上汽时代、亿纬锂能等国内主要新能源电池企业建立了紧密的业务合作关系。 江苏恒义收购正式落地，引入新能源业务释放第二成长曲线。公司在25年3月，公司以5.94亿元收购江苏恒义44%股权，其中股份支付对应发行约2,028.69万股，发行价格为14.64元/股，交易完成后，公司对江苏恒义实现全资控股。当前新能源产品主要为电池箱体、电机轴、电机壳等新能源产品，打造公司第二成长曲线。江苏恒义盈利能力稳定，2024年利润为1.12亿元，兑现业绩承诺的1.1亿元。目前已获多家企业定点，未来将为公司贡献收入。 积极把握低空经济和机器人产业，拓宽成长空间。1）布局eVTOL切入飞行汽车领域，目前已获得定点：25年1月，公司控股子公司获得某亚洲领先eVTOL企业的项目定点开发通知书，并将为其提供飞行器关键结构件；单机价值量在几万元，ASP远高于传统汽车零部件。2）积极同头部机器人企业达成合作，布局人形机器人赛道：公司已开始小批量供货国际知名人形机器人公司，用于人型机器人的身体和腿部的结构件。随着人形机器人商业化应用逐步落地，有望为其开拓新的业务增长点。 盈利预测、估值和评级 预测公司2025/2026/2027年分别实现营收60.1/68.3/78.9亿元，同比增17.6%/13.8%/15.4%。选取拓普集团、长华集团、旭升集团作为可比公司，截止2025年7月4日收盘，华达科技对应PE为38.27/31.71/27.15倍，公司客户结构调整，同时江苏恒义收购完成，进一步赋能公司新能源业务，恒义25年获得的头部企业定点为公司带来收入贡献，给予2026年34倍PE，目标价36.17元，首次覆盖，“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、汽车行业价格战风险、轻量化进展不及预期风险、大股东减持风险、汽车与电动车产销量不及预期等。 内容目录 一、传统冲压领域龙头，引入新能源车压铸件.......................................................41.1合资时代国内汽车冲压及焊接总成龙头，引入新能源零部件业务...................................41.2主业业绩短期承压，主因受合资燃油车拖累.....................................................5二、基本盘稳固：合资时代龙头企业，公司配套半径优势明显.........................................72.1冲压件单车价值量较高，公司战略布局优势显著.................................................72.2公司营收具有规模优势，盈利水平处于中位数...................................................8三、进军新能源压铸件，并购江苏恒义+设立华汽新能源..............................................93.1轻量化趋势下，电池盒箱体轻量化趋势显著.....................................................93.2收购江苏恒义+设立华汽新能源，实现新能源领域从0到1........................................10四、布局低空经济和人形机器人赛道..............................................................124.1低空经济：公司布局eVTOL业务，切入飞行汽车................................................124.2机器人：进军人形机器人赛道，寻求头部企业合作..............................................13五、盈利预测与投资建议........................................................................135.1盈利预测..................................................................................135.2投资建议及估值............................................................................14六、风险提示..................................................................................15 图表目录 图表1：公司传统+新能源业务组合发展...........................................................4图表2：公司股权结构稳定清晰，实控人长期保持控股地位（截至2025年Q1）.........................5图表3：产品横跨燃油&新能源多领域.............................................................5图表4：公司新能源产品占比提升................................................................5图表5：中国燃油车销量增速下滑................................................................6图表6：中国新能源车渗透率已过50%.............................................................6图表7：近年上汽大众增速放缓..................................................................6图表8：一汽大众销量整体下滑..................................................................6图表9：受燃油车业务下降&价格承压营收放缓（亿元）.............................................7图表10：费用率提升归母净利润下降（亿元）.....................................................7图表11：公司期间费用率不断上升...............................................................7图表12：盈利能力波动，毛利率、净利率下降.....................................................7图表13：公司冲压件在整车上布局广泛...........................................................8图表14：公司营收规模具备优势（单位：亿元）...................................................9 图表15：公司毛利率处于行业中下位置...........................................................9图表16：公司净利率相对稳定...................................................................9图表17：公司研发费用率超过同行...............................................................9图表18：Model3与传统车整车重量分配对比，可见电池轻量化愈发重要.............................10图表19：新能源汽车发展催化电池盒市场需求大幅增长............................................10图表20：江苏恒义新能源产品矩阵丰富赋能公司..................................................11图表21：江苏恒义营业收入稳步提升............................................................12图表22：江苏恒义24年业绩承诺已兑现.........................................................12图表23：中国低空经济规模发展趋势（单位：亿元）..............................................12图表24：中国人形机器人产业预计29年市场规模达750亿元.......................................13图表25：2025E-2027E公司营业收入预测.........................................................14图表26：2025E-2027E公司费用率预测...........................................................14图表27：可比公司估值对比....................................................................15 一、传统冲压领域龙头，引入新能源车压铸件 1.1合资时代国内汽车冲压及焊接总成龙头，引入新能源零部件业务 合资时代汽车冲压及焊接总成龙头，引入新能源业务释放第二成长曲线。2017年，公司登陆上交所，资本市场的助力为其注入新动能。2018年6月，公司收购江苏恒义51%股份，交易价格2.47亿元，公司进军新能源汽车零部件领域，实现优势互补与资源共享，依托轿车总成件市场，迅速为新能源汽车电池箱配套，在新能源产业转型赛道上领先同行。2020年3月，公司出资受让并增资控股深圳云图，一举揽获TPMS（汽车胎压监测系统）业务全部核心技术专利及软件著作权，为产业转型筑牢技术根基。2024年，华汽新能源一体化压铸项目顺利投产，标志着公司在先进制造领域的重大突破；2025年，公司通过发行股份及支付现金的方式完成对江苏恒义44%股权的收购，交易金额为5.94亿元，交易完成后，江苏恒义成为公司的全资子公司，进一步整合资源，此前公司合计持股比例为56%。 来源：公司官网，国金证券研究所 公司股权结构稳定清晰。实控人陈竞宏长期保持控股地位，截至2025Q1直接持股39.04%与其一致行动人葛江宏（持股6.68%）合计持有45.72%股权，结构整体稳定，结构清晰。子公司主要覆盖新能源与燃油车零部件制造板块：被并购的江苏恒义与新设子公司华汽新能源以及深圳云图，主要负责新能源零部件业务，成都宏程部分生产线也在进行新能源零部件生产；其余生产线仍与各地分公司及海宁宏华与广州靖华一起负责燃油车零部件的生产、制造与销售。 来源：Wind，国金证券研究所 主业乘