小鹏G7上市点评：辅助驾驶进入L3级算力时代，本地端VLA+VLM能力再进阶

小鹏G7上市点评：辅助驾驶进入L3级算力时代，本地端VLA+VLM能力再进阶 2025年07月04日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：小鹏汽车发布新车G7，定价超我们预期。小鹏G7定位为极致空间而生的家庭科技美学中大型SUV，602km Max版搭载双Orin-X芯片定价19.58万元，702km Max版搭载双Orin-X芯片定价20.58万元，Ultra版搭载三颗图灵AI芯片定价22.58万元，成为全球首款具备L3算力的新能源汽车，全系5C超充电池+全域800V SiC平台。 市场数据 收盘价(港元)73.95一年最低/最高价25.50/106.00市净率(倍)4.18港股流通市值(百万港元)104,957.74 ◼辅助驾驶再升级，硬件迈入L3级算力时代，软件迭代VLA+VLM。1）硬件维度，G7Ultra搭载3颗图灵AI芯片，带来行业首个L3级算力平台，有效算力2250TOPS，2颗应用于智驾VLA大模型，1颗应用于座舱VLM大模型。2）软件维度，小鹏G7行业首发本地端VLA+VLM大模型，行业首发智驾“大脑+小脑”VLA-OL模型，首次增加“运动型大脑”，从持续强化学习到自主强化学习，VLA-OL模型全本地端运行。3）功能维度，实现人机共驾+强化学习，自主识别ETC，首创划线泊车。VLA+VLM上车节奏：2025/9 VLA软件OTA推送上车，思考推理可视化展示；2025/11 VLM硬件免费升级，软件OTA推送上车；2025/12VLA+VLM记录学习个性驾驶习惯，实现语音控车和主动推荐。小鹏超级AEB新老Max车型陆续推送，AEB做到行业最高刹停速度130km/h。 基础数据 每股净资产(元)16.14资产负债率(%)65.46总股本(百万股)1,906.50流通股本(百万股)1,557.79 相关研究 《小鹏汽车-W(09868.HK:)：2025一季报点评：Q1业绩好于预期，新车+AI催化加速释放成长动能》2025-05-23 ◼底盘座舱更智能。太极AI底盘标配智能可变阻尼减振、前双叉臂+后五连杆悬架、太极液压衬套矩阵，具备AI智能识别减速带、AI智能识别颠簸路段、6D防晕车功能全面进化、AI智能识别路面凹凸、AI智能识别障碍物行业领先的5项AI底盘能力，具备感知广、执行快、可迭代的特性，支持最远200m提前识别并具备车道级颠簸感知记录，每秒可执行1000次路况扫描，最快21天迭代一个新功能。小鹏座舱芯片为图灵AI芯片+高通8295P，算力800TOPS+。未来场景涵盖多模态整车AI大脑、本地端多语言能力、增强VLA高阶辅助驾驶能力、专属伙伴。AR-HUD方面，小鹏联合华为，防抖算法依据车身信息构建滤波模型。 《小鹏汽车-W(09868.HK:)：2024Q4季报点评：Q4量利齐升，新车周期+智驾迭代行稳致远》2025-03-19 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025~2027年营业收入预期分别为947/1676/2491亿元，同比分别+132%/+77%/+49%。基本维持2025~2027年归母净利润分别为3.5/76/120亿元，同比分别+106%/+2070%/+58%。2025/2026/2027年EPS分别为0.18/3.97/6.27元，对应PE分别为368/17/11倍，维持公司“买入”评级。 ◼风险提示：乘用车行业价格战超预期；辅助驾驶政策推出节奏不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn