通信行业点评：AEC放量，算力产业链进入合纵连横时代

AEC（Active Electrical Cable）是一种有源电缆互联方案，主要应用于数据中心的短距离高速数据传输场景，凭借其传输距离、可靠性和性价比，逐渐成为AI短距离互联的优势方案。相较于DAC，AEC传输距离更长；相较于AOC或光模块，AEC少了光电转换步骤，提高了集群稳定性。大型CSP厂商在构建AI集群时，逐渐采用AEC实现降低成本和提高集群稳定性的目的。

AEC有望成为光模块厂商向下渗透的第一步。光模块厂商中，中际旭创和新易盛作为头部厂商与客户有深度合作关系，AEC有望成为其向下渗透的第一步。目前AEC主要以400G产品为主，明年有望向800G和1.6T扩散。

合纵连横时代，国内厂商依旧有明显优势。英伟达希望进行全面的产业链整合，而CSP厂商更希望产业链解耦。国内算力厂商在研发、制造以及成本控制能力上有着明显优势，既能提供高度耦合方案，也能提供高度解耦方案，算力产业链我国有着明显优势。

投资建议：坚定看好国内相关算力产业链，重点推荐在连接领域全面布局的中际旭创、新易盛，光通信的天孚通信、太辰光，铜连接的沃尔核材、精达股份、立讯精密等。

风险提示：AI需求不及预期，AEC进展不及预期，竞争加剧。