周度要点小结
- 行情回顾：本周贵金属市场受关税政策预期、美联储降息博弈及就业数据影响，整体呈震荡偏强走势。周初中美暂缓关税协议降温避险情绪，金价承压；特朗普施压美联储降息及财政赤字预期提供支撑。随后ISM制造业PMI小幅回升但处收缩区间，ADP就业数据意外下滑，市场预期非农放缓推动金价突破3350美元/盎司。6月非农新增人数超预期，失业率意外下滑，叠加ISM服务业PMI回暖，令7月降息概率回落，美元与美债收益率反弹压制金价。就业市场显示放缓迹象，招聘活动放缓，失业人群再就业比例下行。白银受益工业属性提振及ETF资金流入，金银比小幅收敛。
- 行情展望：短期多空因素交织，金价在避险需求减弱与降息预期延后间博弈，财政赤字扩张及去美元化趋势仍为支撑。非农数据增强美联储维持利率不变可能，降息预期或推迟至9月后，短线金价上行空间受限。关税方面，特朗普与越南达成协议，但与日欧谈判受阻，关税豁免期前能否达成协议是关键变量，若谈判顺利或豁免期延后，金价或回调。中长期看，美国财政赤字扩大、美元信用弱化、全球央行储备调整趋势构成金价核心支撑。白银供需偏紧，工业属性修复，银价有望维持坚挺。
- 操作建议：短期注意回调风险，沪金2508合约关注750-800元/克，沪银2508合约关注8700-9000元/千克；外盘COMEX黄金关注3300-3400美元/盎司，COMEX白银关注36.5-37.5美元/盎司。
期现市场
- 价格表现：沪市黄金白银均上涨，外盘涨势更强劲。COMEX黄金报3348.6美元/盎司（+1.86%），沪金主力2510合约报777.06元/克（+0.60%）；COMEX白银报36.93美元/盎司（+1.50%），沪银主力2508合约报8919元/千克（+1.24%）。
- ETF持仓：SPDR黄金ETF净持仓减少0.60%，SLV白银ETF净持仓增加0.02%。
- COMEX持仓：截至6月24日，黄金总持仓下跌1.42%，净持仓下跌2.81%；白银总持仓下跌5.53%，净持仓下跌6.29%。
- CFTC持仓：COMEX黄金非商业多头减少1.73%，空头增加1.89%。
- 基差变化：黄金基差走弱（-5.47元/克，-64.76%），白银基差走强（-15元/千克，+65.91%）。
- 库存变动：COMEX黄金库存不变，白银库存增加；上期所黄金库存减少，白银库存增加。
白银产业情况
- 进口数据：2025年5月白银进口减少2.46%，银矿砂进口大幅增加10.54%。
- 下游需求：2025年5月集成电路产量同比增速提升11.5%。
白银供需情况
- 需求结构：2024年工业需求上升4%，硬币与净条需求下降22%，ETF净投资需求上升，总需求下降3%。
- 供需缺口：2024年底供需缺口缩小至-148.9百万盎司。
- 库存变化：COMEX白银库存增加，上期所白银库存增加。
黄金产业情况
- 价格表现：黄金回收价和饰品价格上涨，老凤祥/周大福/周六福黄金价格环比上涨1.62%，回收价上涨1.66%。
- 投资需求：2025年第1季度黄金工业需求上涨，投资需求合计上涨71.93%，珠宝首饰需求下降，总需求上涨7.12%。
宏观数据
- 汇率利率：美元指数下跌，10年美债收益率上涨，10Y-2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率下降，SP500/COMEX金价比上升。
- 通胀利率：美国10年盈亏平衡通胀率上升，SOFR与通胀平衡利率走高。
- 央行购金：2025年6月中国央行增持黄金约2.18吨，土耳其央行增持2.12吨。
