核心观点与关键数据
- 市场情绪好转：国内商品情绪近期反弹，主要受中国中央政治局会议潜在利好（地方债化债、特殊再融资债扩容至2.5万亿）、煤炭安检升级带动商品情绪好转等因素驱动。
- PVC价格止跌：PVC价格止跌反弹约200元，底部区间震荡。海外PVC价格回落，印度延迟BIS反倾销至12月，利好出口。
- 供应增速提升：三季度PVC新装置投产，供应增速从3%提升至4.5%左右。万华化学、天津渤化等装置按计划投产。
- 检修情况：春季检修结束，本轮检修损失较少，平均4%左右，力度不及往年，目前开工率80%左右。
- 成本趋势性回落：煤炭安检严格，价格止跌；原盐持续回落，PVC整体生产成本趋势性回落。
- 库存情况：PVC上游库存39.5万吨，近期出口较好，但近期有累库迹象。社会库存持续下降，6月26日为57.52万吨，同比减少38.06%。
- 产量与出口：5月PVC产量201万吨，同比增速3.5%，6月检修较少，预计供应继续回升。5月出口量36.19万吨，同比增加63.09%，出口均价624美元/吨。
- 下游需求：房地产需求5月改善不明显，PVC下游管材开工率再度走弱，环比下滑2%左右。30大中城市房地产成交大幅度放缓。
- 电石市场：电石价格稳定在2350元/吨，内蒙电石供应收缩，限产力度持续增大，需求方面PVC开工率提升但BDO开工率回落，预计电石价格承压。
- 出口签单：PVC企业出口签单环比下降，东南亚需求在夏季难以提升，印度方向交付开始启动。
- 基差与跨期价差：基差、跨期价差底部走强。
- 仓单与持仓：PVC仓单量4.5万手，前二十持仓空单集中度大幅度减少。
- 估值：PVC估值偏低，电石法和乙烯法生产毛利均处于较低水平。
研究结论
PVC后市展望：情绪好转，PVC供需仍弱平衡。供应端万华、渤化等装置投产，供应增速提升；原材料煤炭安检严格，煤价止跌企稳，带动商品情绪好转，原盐成本回落，海外PVC价格回落；库存方面上游库存高位，社会库存持续回落，PVC注册仓单数量稳定；下游需求弱势，房地产新开工和销售预计延续前期弱势，PVC下游开工率下滑，出口较好但铺地制品出口偏弱。建议把握高点保值，策略：建议PVC卖4950以上看涨期权。风险提示：房地产超预期反弹。
