煤炭行业周报：煤炭供需弱平衡，政策或利于红利布局

煤炭供需弱平衡，政策或利于红利布局 【2025.12.1-2025.12.7】 行业评级：看好发布日期：2025.12.9 核心观点 动力煤供给基本稳定，期待需求释放。本周，煤炭主产区供应量基本稳定，由于终端需求不及预期，煤价继续回调，市场观望情绪浓烈，随着供暖需求释放，煤价有望企稳回升。 焦煤需求压缩，预计煤价震荡运行。本周，焦炭首轮提降落地，需求进一步压缩，导致煤价继续承压运行，随着下游冬储补库需求释放、国内煤矿供应低位，预计煤价震荡运行。 权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数。美股科技继续反弹，外部流动性宽松预期支撑风险资产；我国金融监管总局调整险资投资股票的风险因子，预计将为A股带来超千亿元增量资金；证监会放宽券商杠杆限制、起草上市公司监管条例，提振非银金融板块情绪，上证指数呈“U”型走势，权益市场整体呈现缩量磨底、结构性分化的特征，煤炭跑赢指数。 数据来源：Wind大同证券 综合上述分析，动力煤方面，本周，煤炭主产区供应量基本稳定，由于终端需求不及预期，煤价继续回调，市场观望情绪浓烈，随着冬季供暖需求释放，煤价有望在震荡运行后企稳回升。炼焦煤方面，本周，焦煤产能仍受约束，而下游进入淡季，叠加焦炭首轮提降落地，需求进一步压缩，煤价继续承压运行，随着下游冬储补库需求释放、国内煤矿供应低位及宏观政策预期升温，预计煤价窄幅震荡、以稳为主。二级市场方面，本周，美股科技继续反弹，外部流动性宽松预期支撑风险资产；我国金融监管总局调整险资投资股票的风险因子，预计将为A股带来超千亿元增量资金；证监会放宽券商杠杆限制、起草上市公司监管条例，提振非银金融板块情绪，上证指数呈“U”型走势，权益市场整体呈现缩量磨底、结构性分化的特征，煤炭跑赢指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数 本周（2025.12.1-2025.12.8），权益市场涨跌互现。美联储12月降息预期升至87%，美股科技继续反弹，外部流动性宽松预期支撑风险资产；我国金融监管总局调整险资投资股票的风险因子，预计将为A股带来超千亿元增量资金；证监会放宽券商杠杆限制、起草上市公司监管条例，提振非银金融板块情绪，权益市场整体呈现缩量磨底、结构性分化的特征，上证指数呈“U”型走势。受白银供需缺口、工业金属需求提升、商业航天、AI硬件等题材短期活跃的驱动，有色、通信、军工涨幅居前，而传媒、房地产和美容遭资金抛售跌幅居前，市场平均成交1.7万亿元，单日融资买入额1533亿上下震荡。具体看，上证指数周收涨0.37%，报3902.81点，沪深300周收涨1.28%，报4584.54点，煤炭周收涨1.19%，报2887.25点，煤炭跑赢上证指数，稍不及沪深300。个股方面，29家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A(14.98%)、电投能源(9.87%)、华阳股份(4.71%)；跌幅最大的3家公司分别为：淮北矿业(-4.23%)、物产环能(-1.33%)、郑州煤电(-1.11%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：观望情绪增加，煤炭价格继续回调 本周，动力煤价继续回调。供需方面，供给侧来看，部分煤矿因完成年度任务等原因停产，但晋陕蒙煤炭主产区产量基本保持稳定，市场供应充足，本周，100家动力煤矿产能利用率达90.7%，环比下降0.6%，产能利用率小幅下降，整体不影响煤炭供给趋于缓和的局面；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比下降30元/吨，价格为794元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价环比下降128元/吨，价格为521元/吨，价格均下降，其中低卡煤受供需低迷拖累，价格出现断崖式下滑，高卡煤中俄罗斯受远东港口运力和冬季天气制约、澳煤受环保等影响，供应收紧，价格下跌幅度较小，在内贸煤需求不景气下，进口量整体有限；港口库存方面，北方港口在调入量居高、调出量下降的情况下，库存将延续积累态势。需求侧来看，电煤方面，下游需求积极性不高，尤其南方天气不是很冷，需求较为寡淡，北方的冷空气来临，气温下降，进入供暖季，整体看下游电厂以长协采购为主，受煤价回调影响，市场观望情绪浓厚；非电煤方面，水泥错峰生产，北方地区开工率下降，煤耗环比减少，化工支撑较强，年底赶工延续，甲醇、尿素等开工率维持高位，需求韧性较强，本周，水泥行业开工率39.7%，环比上涨1.2%，化工行业煤炭周耗722万吨，环比上涨0.7%。 价格方面，本周，煤炭主产区供应量基本稳定，进口煤受供需低迷拖累价格下挫，进口量有限，由于终端需求不及预期，采购以长协为主，煤价继续回调，市场观望情绪浓烈，随着冬季供暖需求进一步释放，供给端安监维持较严水平，煤价有望在震荡运行后企稳回升。 事件方面，12月上旬，7月启动的煤矿超产核查行动持续推进，叠加11月中央安全生产考核巡查组在主产区的驻场监管，山西、陕西、内蒙古等主产区产能释放仍受约束，据行业测算，主产区煤矿日均产量较前期下降10%-12%，合规产能释放节奏滞后于冬季需求增长，进一步强化了市场对供给端偏紧的预期。12月1日，2026年电煤长协确定采用“基础价+浮动价”多模式定价，且CCTD产地动力煤价格指数正式纳入产地动力煤中长期合同定价体系，该指数覆盖山西、陕西、蒙西、蒙东四大主产区，以月为周期发布，成为产地长协和现货交易的核心定价基准，解决了此前固定长协价弹性不足、履约难度大的问题，推动长协定价更贴合市场实际供需。 1.价格：煤价继续下滑 产地动力煤价下降，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价567元/吨，周度环比下降33元/吨，同比下降40元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价635元/吨，周度环比下降19元/吨，同比下降39元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价590元/吨，周度环比下降20元/吨，同比下降60元/吨。煤炭主产区供给基本稳定，进口量受内贸煤影响增量有限，主要是终端需求不及预期，煤价继续回落，随着冷空气南下，取暖需求增加，预计煤价有望企稳反弹。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格回落至800元/吨以下。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价785元/吨，周度环比下降23元/吨，同比下降32元/吨。南方需求冷淡，叠加供给增多，港口库存提高，致使港口煤价下降。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北港库存上涨，电厂煤炭日耗下降 北港库存上涨。本周，北港煤炭调入量下降、调出量下降幅度高于调入量，致使港口库存继续上涨。具体来看，北港日均动力煤库存量2729.32万吨，周环比上涨92.19万吨，同比下降238.61万吨；日均调入量193.80万吨，周环比下降12.51万吨，同比增加7.83万吨；日均调出量174.34万吨，周环比下降20.27万吨，同比下降35.05万吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 下游供给侧，南方港口库存环比上涨。冬季来临，供暖需求增加，电厂日耗提高，长江港口库存大幅提升，广州港口库存小幅上涨，具体来看，长江港口日均动力煤库存量648万吨，周度环比上涨30万吨，较去年同期上涨14万吨；广州港港口日均动力煤库存量260.80万吨，周环比上涨9.78万吨，较去年同期下降23.76万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗下降，电厂库存增加。冬季来临，天气转冷，但南方需求不及预期，电厂煤炭日耗降低，库存可用天数增加。本周，电厂煤炭日耗下降，库存可用天数维持在18天左右，具体来看，日均动力煤库存量3368万吨，较上周环比增加40万吨，较去年同期下降189万吨，电厂煤炭日耗量由于南方需求不及预期而有所下降，当前日耗煤187.20万吨，较上周环比下降1.50万吨，较去年同期下降14.10万吨；库存煤可用天数18.30天，较上周增加0.3天，较去年同期增加1.9天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：市场进入淡季，煤价下跌 本周，炼焦煤价下跌。供需方面，从供给侧来看，国内煤矿受超产核查、安全环保检查及年度生产任务完成后的产能约束，本周88家样本炼焦煤矿产能利用率84.5%，环比下降0.3%，供应难以放量；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报221.50美元/吨，周环比上涨2.78%，澳煤价格虽有倒挂，但澳煤将迎来集中到港，补充国内优质主焦煤供应，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1200元/吨，周环比下降6.25%，蒙煤甘其毛都口岸通关量维持1200-1344车/日高位，进口高位放量，进口煤供应端的压力仍将持续。需求侧来看，本周，钢厂盈利率36.34%，周度环比小幅上涨1.26个百分点，同比下降13.35个百分点，247家高炉开工率80.14%，周度环比下降0.93个百分点，日均铁水产量232.25万吨，环比继续下降2.37万吨，日均铁水产量和高炉开工率高位震荡下滑，钢厂的盈利率继续遭到压缩，下游的房地产不景气是主要原因，当前钢厂对焦煤采取按需采购策略，采购节奏放缓，焦炭首轮提降落地后，焦企利润承压，对焦煤的采购更加谨慎。 价格方面，本周，焦煤价格继续下调，受环保检查和年度任务完成的影响，焦煤产能仍受约束，而下游进入淡季，叠加焦炭首轮提降落地，需求进一步压缩，导致焦煤价格继续承压运行，随着下游冬储补库需求释放、国内煤矿供应低位及宏观政策预期升温，预计煤价窄幅震荡、以稳为主。 事件方面，12月中央安全生产考核巡查正式启动，发改委明确供暖季保供与安监并重，要求煤矿落实安全生产主体责任，部分中小煤矿受安监政策影响或提前停产检修，主产区山西、内蒙古对炼焦煤矿的超产核查、安全环保检查持续严格。12月1日零点起，唐山、河北、山东等主流钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，市场预期后续还有1-2轮提降，焦炭提降直接传导至焦煤需求端，焦化企业利润承压下对焦煤采购更趋谨慎，独立焦化厂库存充裕，现货交投氛围清淡。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格下降 产地炼焦煤价下降。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1334元/吨，环比下降94元/吨，较去年同期下降86元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1660元/吨，环比持平，较去年同期下降230元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1530元/吨，环比下降20元/吨，较去年同期下降120元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1541元/吨，环比下降64元/吨，较去年同期上涨361元/吨。 CCI-焦煤指数环比下降。本周，灵石高硫肥煤报收1400元/吨，周环比下降34元/吨；济宁气煤报收1066元/吨，周环比下降24元/吨；柳林低硫主焦煤报收1524元/吨，周环比下降68元/吨；柳林高硫主焦煤报收1316元/吨，周环比下降64元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存下降，钢厂盈利率小幅上涨 上游库存环比上涨。本周，上游六大港口库存小幅上涨，日均炼焦煤库存量294.44万吨，周环比上涨2.90万吨，较去年同期下降165.33万吨。从整体来看，港口库存开启补库，库存量企稳上涨。 下游库存环比下降。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存下降到857.26万吨，周环比下降3.68万吨，同比上涨35.04万吨；247家钢厂炼