聚酯周度报告：PX、PTA现货流动性偏紧，EG供需弱平衡

敬请阅读末页的重要声明策略报告2025年6月29日PX期货走势图资料来源：WIND，招商期货PTA期货走势图资料来源：WIND，招商期货MEG期货走势图资料来源：WIND，招商期货研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 ❑格局。❑ Page2地缘扰动对EG供应扰动的预期下降，EG供需进入弱平衡，但需注意当前库存偏低，下游库存健康，关注流动性情况。❑MEG：1.基本面：供应端浙石化二期一套80万吨装置按计划6.25停车一个月左右，河南煤业濮阳20万吨6.20附近停车3-4个月，新疆天盈15万吨6.20停车15-20天左右，广西华谊按计划6月下旬重启，陕西榆能计划6月底检修一条线，新疆广汇及内蒙古中化学预计7月重启，整体产量处于历史高位，后续仍有进一步提升空间；海外方面，沙特两套装置140万吨已重启，伊朗两套装置Farsa及Morvarid计划下周重启，Marun暂无重启时间，马来西亚石油MEG装置6.23附近升温重启，进口供应增量明显，关注到港情况。库存方面，华东港口库存62万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷环比小幅下降至91.4%附近，综合库存处于历史中等水平，聚酯产品利润低位，持续关注减产执行情况。下游加弹负荷下降，织机负荷小幅提升，处于历史中等水平。涤丝原料端回落，丝价优惠出现，终端以消化前期原料备货为主，零星刚需跟进。至目前，下游原料备货在7-15天为主，零星高备货在20-30天附近。综合来看MEG供需平衡态。2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损100美元/吨，外采乙烯制利润亏损在829元/吨，煤制装置现金流下降。3.交易维度：地缘冲突环节，MEG预计偏弱运行，产业链库存健康，下方支撑较强，建议逢高短空。❑风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势本周BRENT原油价格环比下降14.17/%至67.68美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨11.99%至568.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格503.6/吨，欧亚石脑油价差为65.15美元/吨。图1：原油价格（美元/桶）本周石脑油-原油价差为73美元/吨，环比上涨6.41%，处于历史中高位水平，新加坡汽油裂解价差在11.63美元/桶，环比上涨47.96%，处于历史高位水平。图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）二、PX基本面本周对二甲苯价格环比下降4.80%至853美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降6.44%至726.50美元/吨。PX-石脑油价差为284美元/吨，环比上涨13.81%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨5.86%至127美元/吨，处于历史高位水平。本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。4004505005506006507002024-06-102024-07-102024-08-102024-09-102024-10-102024-11-102024-12-102025-01-102025-02-102025-03-102025-04-102025-05-102025-06-10WTIINE（右）2021202220242025 Page3图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨）资料来源:WIND，招商期货图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨）资料来源:WIND，招商期货-2002040608010012014016001002003004005006007008009001000CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-20-1001020304050202020212022202320242025 敬请阅读末页的重要声明资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货-150-100-5005010015020025030035040020202023 资料来源：WIND，招商期货图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）本周亚洲PX开工率为73%，环比下降1.75%，处于历史中高水平，国内PX开工率为155月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日2021202220242025-300-250-200-150-100-500韩国MX价格亚美MX价差 资料来源：WIND，招商期货图9：亚美甲苯价差（美元/吨）资料来源：WIND，招商期货5005506006507007508008509009501000韩国甲苯价格 敬请阅读末页的重要声明资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货0200400600800100012001400美国MX价格 Page4 Page583.8%，环比下降2.10%，处于历史同期中等水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为59.71%，环比下降1.13%，处于历史低位水平。图10：亚洲PX开工率（%）资料来源：WIND，招商期货图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%）资料来源: WIND，招商期货新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。表1：PX新增产能资料来源：CCF，招商期货0.650.670.690.710.730.750.770.790.811月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日202020212022202320242025装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20TPPI印尼232023裕龙石化裕龙岛3002025Q30.550.60.650.70.750.80.851月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2020202120222023202420255月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2021202220242025 敬请阅读末页的重要声明资料来源：WIND，招商期货 Page6装置动态：金陵石化重整检修，PX装置降幅，东营威联化学按计划6.25停车100万吨，盛虹炼化负荷恢复，浙石化检修推迟；海外方面，出光一套50万吨装置因故停车，关注伊朗装置短期是否重启。表2：PX装置检修资料来源：CCF，招商期货装置产能地区检修情况扬子石化89江苏3月中下旬重整检修至5月上，PX降负荷至8成天津石化39天津原计划6月中开始检修推迟至7月初开始，检修时长维持两个月，目前负荷8成半金陵石化70江苏6月中重整检修，PX负荷下降洛阳石化23河南5月16日停车检修，重启时间待跟踪。青岛丽东100山东4月中负荷下降。6月提升至90%附近中海油惠州95广东一条150万吨3月29日停车检修，6.4已出产品，目前负荷8成半中海油惠州二期150广东一条150万吨3月29日停车检修，6.4已出产品，目前负荷8成半中金石化160浙江5/7-5/19因故负荷意外下降，近期负荷下降至8成福佳大化140辽宁一条70万吨线3月26日停车检修，重启时间未定。其原计划7月的检修，目前初步推迟至9月开始检修，目前负荷5成福化集团160福建一套80万吨装置已在10号左右停车，另外一条预计6月下停车，检修两个月左右。目前负荷4成恒力炼化500辽宁4月重整有检修，目前推迟，但预计届时PX负荷无影响，满负荷生产中化弘润60山东8.17附近停车浙江石化400浙江一条250万吨3月24日停车检修，5月初重启。因歧化换催化剂5/13左右负荷下降，5/27左右恢复，目前负荷9成，7月检修计划推迟东营威联石化（富海）200山东6.25停一条线100万吨，预计一个月左右TPPI78印度尼西亚1月初-2月初因故停车检修，5月中停车检修，6.11已重启，目前负荷4成Aromaticsmalaysia55马来西亚4月底停车，6.8左右重启，目前负荷7成半美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。目前负荷4成半美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。GS135韩国一条40万装置2月初停车检修，6.20附近重启，目前负荷7成Hyundai/COSMO136韩国80万吨装置目前停车中。负荷4成运行Lotte75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨装置目前停车中，1月中旬左右已重启，负荷4成半Hanw haTotal190韩国4-5月小幅度降负荷，6月中升负荷至9成SKGC80韩国一条40万4/21停车，预计7月初重启；另外一40万吨6.8号左右停车，重启时间未定SKGC130韩国3月末重整因故停车，PX降负；6月初提负荷，6月中略有下降至7成出光88日本21万2月初-2月底停车；40万吨PX5/16-5/29意外停车。一条20万吨2月下-3月上旬停车.一条21万吨4月末-6月上停车。一条27万装置6月10停车检修至8月底。目前负荷6成半Eneos(JXTG)280日本35万吨1月底-到3月中停车检修；一条19万吨5月上旬停车检修，预计两个月左右；一条50万吨6月中意外停车，预计近日重启；一条35万6.26附近意外停车，预计一个月OMPL92印度2021年11月上停车；2023年11月上旬开车，据悉11月下附近停车。伊朗石化142伊朗6.18附近因战争因素停车，重启待定SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。Petro Rabigh134沙特4/15停车检修，原计划6月中重启，目前预计推迟至7月中下旬Gadiv19以色列因战争因素停车，重启时间未定，此前负荷7成半NSRP70越南烯烃故障，PX负荷略有影响，降半成负荷至7成 三、PTA基本面情况本周PTA华东现货价格为5020元/吨，环比下降4.83%，现货基差走弱至升水09期货259元/吨。本周PTA现货加工费401，环比下降4.08%，处于历史中等水平。图15：PTA-PX季节性价差（元/吨）资料来源：WIND，招商期货本周PTA仓单数量下降2.31%至35952张，处于历史同期低位水平。-400-20002004006008001000120001-0202-0203-0204-0205-0220202021图13：PTA现货价格（元/吨）资料来源：WIND，招商期货2023-07-292024-07-29PTA华东现货价格 Page706-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022022202320242025图14：PTA现货基差资料来源：郑商所，招商期货-400100600110016001月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2日11月20日12月8日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：郑商所，招商期货本周PTA开工负荷77.7%，环比下降1.77%，处于历史同期低位水平；图17：PTA开工率（%）资料来源：WIND，招商期货PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期6月投产，三房巷预计7月投产。表3：PTA新增产能（万吨）资料来源：CCF，招商期货装置动态：恒力及福海创上周已按计划停车