【左手TA右手EG】聚酯原料周度报告：PTA矛盾转向供需 MEG库存风险释放

操作评级：【左手TA右手EG】聚酯原料周度报告 2019年4月1日● 上周行情描述： 上周初，PTA价格震荡，周五大幅放量上涨，周内持仓缩减。 MEG价格破位下跌，周二周三连续两天大幅下跌，击穿5000整数关口，周四继续暴跌逼近4800一线，周内明显放量增仓。 ●基本面情况： 上周原油震荡冲高，PX价格止跌回升，PX-石脑油价差自470美元/吨以下回升，PX利润较3月中上旬大幅压缩，主要是恒力PX装置投产利空兑现，后市新一轮利空在7月或有体现。乙二醇港口库存维持高位，但该利空一直未能彻底释放，近期借增值税套利抛货及化工行业大检查的理由破位下跌。涤丝销售受原料波动影响较大，下游依旧维持买涨不买跌心态。 PTA：上周CCF平均开工率87.73%，装置集中检修开始。珠海BP125万吨装置3月30日停车检修，恒力市场220万吨装置3月28日检修，华彬石化因故短停，已恢复，本周PTA装置负荷将有明显下降。 MEG：成本支撑犹在，但库存压力下，企业亏损容忍度高。截止上周五，国内MEG总负荷87.16%，继续上升，煤制负荷92.29%，整体开工依旧偏高；MEG华东港口库存135.7万吨，环比上升0.1万吨，主流罐区库存压力大。 聚酯装置负荷92.9%，江浙织机负荷85%，下游装置稳定运行。中国化纤信息网资讯显示，江浙地区长丝库存基本平稳，其中POY9.1（+0.2）天，FDY13.3（-0.1）天，DTY22.5（-0.8）天。 整体看，聚酯原料市场分歧较大，PTA近月因检修表现偏强，远月面临成本塌陷利空，MEG库存压力大，价格崩跌符合预期。聚酯企业库存压力不大，产品利润较好，装置开工稳步回升，因此对供应收紧的PTA市场来说，为中性向好影响，对MEG来说难以解决库存压力，因此影响为中性。 PTA--观望 MEG--持空 国投安信期货 化工团队 庞春艳 分析师 期货从业资格证号 F3011557 投资咨询从业证号 Z0011355 010-58323847 pangcy@essence.com.cn 能源化工 PTA矛盾转向供需 MEG库存风险释放 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价PTA主力6370MEG主力4842*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异；乙二醇期货价格尚不完整。图2：期现价差二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅CFR日本石脑油561-6.5-1.15%MX75151.07.29%CFR中国PX1049-13.0-1.22%CCFEI PTA6600230.03.61%PTA外盘现货84500%CFR东北亚乙烯1021-75.0-6.84%甲醇257000%MEG华东市场4755-350.0-6.86%MEG外盘610-30.0-4.69%775000%8625200.02.37%POY1057525.00.24%DTY9050125.01.40%直纺涤短872500%1563621.00.13%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。-4.61%4.51%-0.97%3.57%MEG-14.63%0.78%9.67%7.08%16.07%13.04%3.45%11.30%-0.59%3.05%周涨跌18.0现货价格PTA6.37%-5.15%7.79%-284.027.10%年初至今涨跌幅13.99%月涨跌幅周涨跌幅0.28%0.57%月涨跌幅年初至今涨跌幅-5.54%-6.04%-4.14%聚酯切片-1.59%0.98%聚酯瓶片3.60%9.18%中国棉花价格指数3280.79%1.74%涤纶1.68%4.19%6.47%10.37%-1.41%0%图1：PTA 09-05价差 -5000500100015002000元/吨 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 -600-500-400-300-200-1000100200300元/吨 2015年 2016年 2017年 2018年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图3：石脑油-原油价差图4：PX-石脑油价差图5：MEG-PTA价差图6：MEG进口利润第二部分 基本面数据一、供应面图7：PTA装置负荷图8：PTA加工费05001000150020002500数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 -3000-2000-10000100020003000400040005000600070008000900010000元/吨 元/吨 MEG-PTA（右） 华东PTA 华东MEG 数据来源：wind，国投安信期货 2003004005006007008002015-6-292015-9-292015-12-292016-3-292016-6-292016-9-292016-12-292017-3-292017-6-292017-9-292017-12-292018-3-292018-6-292018-9-292018-12-292019-3-29数据来源：wind，国投安信期货 美元/吨 -10-5051015203040506070802015-1-12016-1-12017-1-12018-1-12019-1-1新加坡石脑油-原油 原油 新加坡石脑油 美元/桶 数据来源：wind，国投安信期货 -700-500-300-100100300500700数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 50607080901001101月6日 2月6日 3月6日 4月6日 5月6日 6月6日 7月6日 8月6日 9月6日 10月6日 11月6日 12月6日 % 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：MEG装置负荷图10：MEG现金流图11：环氧乙烷与乙二醇价差图12：MEG月度进口量二、库存情况图13：MEG华东港口库存图14：PTA仓单数量三、下游需求0102030405060708090100110120130数据来源：wind，国投安信期货 万吨 050000100000150000200000250000300000张 2015-2016年 2016-2017年 2017-2018年 2018-2019年 数据来源：wind，国投安信期货 (500)(300)(100)100300500(3000)(2000)(1000)01000200030002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01美元/吨 元/吨 外采乙烯制现金流 甲醇制MEG现金流 石脑油制现金流（右） 数据来源：wind，国投安信期货 (2000)(1000)010002000300040002016-06-292017-06-292018-06-29元/吨 华东EO-1.25EG 数据来源：wind，国投安信期货 300000400000500000600000700000800000900000100000011000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 455565758595% 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：CCF，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、需求面——下游市场图15：涤纶长丝库存图16：聚酯利润图17：聚酯行业开工率图18：江浙织机负荷注：报告中PTA、聚酯和江浙织机负荷几个数据，wind只更新到1月底，已经通知wind客服，但尚未更新。010203040502011-11-42012-2-42012-5-42012-8-42012-11-42013-2-42013-5-42013-8-42013-11-42014-2-42014-5-42014-8-42014-11-42015-2-42015-5-42015-8-42015-11-42016-2-42016-5-42016-8-42016-11-42017-2-42017-5-42017-8-42017-11-42018-2-42018-5-42018-8-42018-11-42019-2-4天 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 -5000500100015002000元/吨 涤纶短纤 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 ●总结及建议： 整体看，织造开工率回升，但纺织服装消费端表现一般，旺季尚未正式开始。 PTA市场成本端利空暂时兑现，目前市场矛盾重心转向近月供应紧张。中线，近月合约依旧可考虑逢低建立中线多单，但对远月合约保持长线偏空思路。 MEG继续面临高库存压力，近期该利空集中释放，但依旧难以改变供应过剩的压力，从中长线看，有继续下探的可能，短期4800一线有支撑。 60657075808590951001月6日 2月6日 3月6日 4月6日 5月6日 6月6日 7月6日 8月6日 9月6日 10月6日 11月6日 12月6日 % 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：ccf，国投安信期货 0102030405060708090% 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：ccf，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处