【左手TA右手EG】聚酯原料周度报告：PTA成本利空兑现，MEG库存压力无解

操作评级：【左手TA右手EG】聚酯原料周度报告 2019年3月25日● 上周行情描述： 上周，PTA价格止跌回升，主要是大厂宣布PTA装置检修，但成本端利空高悬，因此PTA价格反弹有限，市场交投气氛一般。 MEG价格维持偏弱走势，1906合约前三个交易日平稳，周四小幅反弹后，周五再度回落，市场交投气氛一般。 ●基本面情况： 上周原油震荡冲高回落，PX价格持续下跌，PX-石脑油价差自540美元/吨以上回落至485美元/吨，但目前PX利润依旧处于偏高水平，有继续压缩的空间，意味着PTA的成本重心有下行空间，恒力PX宣布顺利投产，成本端利空兑现。乙二醇港口库存维持高位，但从利润方面看，除了石脑油一体化外，其他工艺依旧面临亏损，因此成本支撑犹在，下跌空间受限。涤丝销售阶段性好转，聚酯小幅去库。 PTA：上周CCF平均开工率97.27%。珠海BP125万吨装置计划3月底检修，恒力市场220万吨装置计划3月下旬检修，汉邦220万吨装置因故降负，本周PTA装置负荷将有明显下降。 MEG：石脑油和乙烯等原料坚挺，MEG利润再度下滑。截止上周五，国内MEG总负荷82.3%，煤制负荷89.8%，整体开工依旧偏高；MEG华东港口库存135.6万吨，环比上升5.5万吨，高库存压力难以缓解。 聚酯装置负荷90.5%，江浙织机负荷85%，下游装置稳定运行。中国化纤信息网资讯显示，江浙地区长丝库存小幅下降，其中POY8.9（-1.4）天，FDY13.4（-0.8）天，DTY23.3（-0.9）天。 整体看，上周聚酯原料略有企稳，下游聚酯厂产品库存压力继续下降，终端织造稳定运行。聚酯企业库存压力缓解，但在终端好转之前，大幅提升生产力的可能性不大，因此对聚酯原料需求维持平稳回升。PTA装置检修较多，供应收缩提振市场，但成本下滑拖累价格，加工费得以明显扩大。MEG上有高库存的压力，下有成本支撑，因此价格维持区间波动。 PTA--观望 MEG--观望 国投安信期货 能源化工团队 庞春艳 分析师 期货从业资格证号 F3011557 投资咨询从业证号 Z0011355 010-58323847 pangcy@essence.com.cn 能源化工 PTA成本利空兑现 MEG库存压力无解 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价PTA主力6352MEG主力5126*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异；乙二醇期货价格尚不完整。图2：期现价差二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅CFR日本石脑油56414.82.69%MX70229.04.31%CFR中国PX1048-61.2-5.51%CCFEI PTA6490-80.0-1.22%PTA外盘现货845-15.0-1.74%CFR东北亚乙烯109630.02.81%甲醇2570-60.0-2.28%MEG华东市场5105-35.0-0.68%MEG外盘638-1.0-0.16%7775-175.0-2.20%8425-50.0-0.59%POY1057525.00.24%DTY9050225.02.55%直纺涤短8725-125.0-1.41%1561543.00.28%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。中国棉花价格指数3280.84%1.60%涤纶1.68%4.19%5.85%10.37%-1.69%0%聚酯切片-1.27%1.30%聚酯瓶片0.30%6.65%27.78%年初至今涨跌幅13.67%月涨跌幅周涨跌幅-2.28%-1.98%月涨跌幅年初至今涨跌幅-0.21%1.42%1.48%周涨跌-148.0现货价格PTA2.63%-4.81%16.16%-11.08.50%12.93%-2.48%9.44%-0.59%3.05%3.24%12.20%5.80%8.32%MEG0.92%2.80%17.72%7.08%图1：PTA 09-05价差 -5000500100015002000元/吨 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 -500-400-300-200-1000100200300元/吨 2015年 2016年 2017年 2018年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图3：石脑油-原油价差图4：PX-石脑油价差图5：MEG-PTA价差图6：MEG进口利润第二部分 基本面数据一、供应面图7：PTA装置负荷图8：PTA加工费05001000150020002500数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 -2000-10000100020003000400040005000600070008000900010000元/吨 元/吨 MEG-PTA（右） 华东PTA 华东MEG 数据来源：wind，国投安信期货 2003004005006007008002015-6-222015-9-222015-12-222016-3-222016-6-222016-9-222016-12-222017-3-222017-6-222017-9-222017-12-222018-3-222018-6-222018-9-222018-12-222019-3-22数据来源：wind，国投安信期货 美元/吨 -10-5051015203040506070802015-1-12016-1-12017-1-12018-1-12019-1-1新加坡石脑油-原油 原油 新加坡石脑油 美元/桶 数据来源：wind，国投安信期货 -700-500-300-100100300500700数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 50607080901001101月6日 2月6日 3月6日 4月6日 5月6日 6月6日 7月6日 8月6日 9月6日 10月6日 11月6日 12月6日 % 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：MEG装置负荷图10：MEG现金流图11：环氧乙烷与乙二醇价差图12：MEG月度进口量二、库存情况图13：MEG华东港口库存图14：PTA仓单数量三、下游需求0102030405060708090100110120130数据来源：wind，国投安信期货 万吨 050000100000150000200000250000300000张 2015-2016年 2016-2017年 2017-2018年 2018-2019年 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080901002016-12-82017-2-82017-4-82017-6-82017-8-82017-10-82017-12-82018-2-82018-4-82018-6-82018-8-82018-10-82018-12-82019-2-8非乙烯法 乙烯法 数据来源：wind，国投安信期货 (500)(300)(100)100300500(3000)(2000)(1000)01000200030002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01美元/吨 元/吨 外采乙烯制现金流 甲醇制MEG现金流 石脑油制现金流（右） 数据来源：wind，国投安信期货 (2000)(1000)010002000300040002016-06-222017-06-222018-06-22元/吨 华东EO-1.25EG 数据来源：wind，国投安信期货 300000400000500000600000700000800000900000100000011000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、需求面——下游市场图15：涤纶长丝库存图16：聚酯利润图17：聚酯行业开工率图18：江浙织机负荷注：报告中PTA、聚酯和江浙织机负荷几个数据，wind只更新到1月底，已经通知wind客服，但尚未更新。010203040502011-11-42012-2-42012-5-42012-8-42012-11-42013-2-42013-5-42013-8-42013-11-42014-2-42014-5-42014-8-42014-11-42015-2-42015-5-42015-8-42015-11-42016-2-42016-5-42016-8-42016-11-42017-2-42017-5-42017-8-42017-11-42018-2-42018-5-42018-8-42018-11-42019-2-4天 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 -5000500100015002000元/吨 涤纶短纤 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 ●总结及建议： 整体看，织造开工率回升，但纺织服装消费端表现一般，旺季尚未正式开始，原料端因装置检修及成本支撑等因素提振走强，但缺乏持续性。恒力PX装置出产品，在成本上给PTA市场带来阶段性冲击，短期价格下探利空兑现。从中长线看，一旦终端需求好转，PTA装置检修，供应紧张的局面还是会出现，近月合约依旧可考虑逢低建立中线多单，但对远月合约保持长线偏空思路。 MEG继续面临高库存压力，消费端未见起色前提下，EG市场暂时保持区间震荡观点，后期能否出现一波趋势反弹，取决于终端消费的启动情况。但4月份或面临增值税套利操作引发的现货抛压。 节前，下游织造厂多习惯性或因原料价格偏低等原因进行了较大量的原料备货，部分织造厂为了应对节后工人到岗晚的可能，提前进行生产，因此消费端利好前置。节后，下游织造市场开工的恢复缓慢，3月份原料阶段性反弹过程中织造厂阶段性增加备货，因此原料库存充裕，关键在订单能否有明显增加。 60657075808590951001月6日 2月6日 3月6日 4月6日 5月6日 6月6日 7月6日 8月6日 9月6日 10月6日 11月6日 12月6日 % 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 0102030405060708090% 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处