生猪季度报告：生猪出栏缩量，现货稳步上涨
生猪（LH）季度报告分析师：杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194农产品指数与生猪期货价格走势数据来源：Wind数据来源：WIND往期相关报告1.存栏稳步增加，供应压力后移2025.03.312.产能重塑，波动平缓2025.01.0196099010201050108011101/22/2农产品指数 3/24/2 今年以来，生猪现货价格整体波动为近年来最平稳，现货价格区间主要在14元/公斤-16元/公斤之间波动，季节性走势不明显，春节后淡季不淡。现货从6月初至今有较明显的涨幅，但仍处于较平稳区间，7月初现货均价重回15元/公斤。近期现货稳步上涨主要来源于出栏缩量及体重降重企稳。图表1、生猪价格季节图（元/公斤）图表2、生猪价格（元/公斤）资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院1养殖端缩量出栏图表3、出栏体重（公斤）图表4、标肥价差（元/公斤）资料来源：涌益数据、国贸期货研究院资料来源：涌益数据、国贸期货研究院从体重方面来分析，6月中旬经过月初出栏后，集团厂降重意愿降低，现货企稳，节后肥标价差虽有缩小，但肥猪价格整体仍较好，刺激二次育肥散户持续压栏，从节后开始，散户二次育肥整体体重依然保持稳定增长，但是育肥群体占比相较前几年有所降低，根据涌数据调研2024年全国二次育肥出栏量占比为6.22%，按照目前预估2025年有所下滑。-112 资料来源：涌益数据、国贸期货研究院养殖主体降重表现出现分化，如下图，集团厂的出栏权重和散户相反。根据涌益数据，截至6月底养殖主体降重持续分化，集团出栏均重124.84公斤，散户出栏均重139.69公斤。究其原因，主要是养殖主体占比的变化，散户是二次育肥的主力军，近年来集团厂更追求现金流稳定及种群优化生产效率的提高，使得集团厂对压栏的重量比较谨慎，散户虽然出栏均重较大，但是由于市场占比明显下降后，对市场整体均重影响有限。图表8、能繁母猪存栏（万头）资料来源：涌益数据、国贸期货研究院近一年来能繁母猪存栏变化整体不大，对今年整体存栏的波动影响较小，因此我们从仔下半年生猪存栏对应今年上半年仔猪存栏（仔猪出生6个月后理论供应，8月左右理论出 资料来源：涌益数据、国贸期货研究院2存栏环比下滑图表7、能繁母猪环比（%）资料来源：涌益数据、国贸期货研究院猪方面来分析。20/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/12 -0.030.000.030.060.0920/0120/0420/08 栏）。今年1-2月份仔猪腹泻，影响6-7月生猪出栏供应，但是3月后仔猪产能修复顺利，从窝均健仔数和产房存活率来看，2月份仔猪疫病的致死率相对较低，随后修复情况要好于前几年，或将影响8月及之后的生猪出栏。同时今年仔猪销售利润较好，也变相推动仔猪产能的修复。图表9、窝均健仔数（头）图表10、产房存活率（%）资料来源：涌益数据、国贸期货研究院资料来源：涌益数据、国贸期货研究院3养殖利润图表11、养殖利润（元/头）资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院-1800-1200-60006001200180021/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1225/03自繁自养外购仔猪育肥91120/0520/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1225/040.810.840.870.900.9320/0420/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/0324/0724/1125/03 近期猪价上涨修复养殖利润，生猪养殖持续15个月为正利润，从养殖利润来看，本轮猪周期依然没结束，在供应端没有太大减损的背景下，也限制后期现货上涨空间。本轮周期正利润主要是饲料原料价格重心下移带来。后期养殖利润仍有下滑动力，一方面是玉米价格在全年趋紧的背景下或有向上空间，但是另一方面现货价格在产能缓慢去化下波动依然较平缓，因此养殖利润向下空间有限，波动或仍缓慢。图表12、仔猪价格（元/头）图表13、饲料原料价格（元/吨）资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院0500100015002000250030003800 重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎
