GSS债券市场的透明度和报告

简介GSS债券市场中气候债券倡议的透明度与报告报告：一种期望ICMA原则要求披露分配和影响情况。ICMA的统一影响报告框架指出，“报告是GBP的核心组成部分，绿色债券发行人被要求至少每年报告绿色债券资金的使用情况以及其预期的环境影响。”以在ICMA的社会债券影响报告协调框架中找到相同的指南。GSS债券报告框架和标准虽然中国GSS债券发行人多年来面临地方报告要求，且每种发行人的规则由不同监管机构设定，但反映ICMA原则的中国绿色债券原则现已统一了中国GSS债券的相关法规。的自愿绿色债券标准（欧盟GBS）对债券提出了要求，要求其与欧盟的可持续性目标相一致，一个关键特征是项目需要与欧盟税则相一致。盟GBS包括报告要求，例如直至收益完全分配的年度分配报告，此后发行人必须发布一份影响报告，并在债券存续期间至少发布一份影响报告。此外，在欧盟GBS下，分配报告的外部审查是强制性的，而影响报告是自愿性的。在绿色、社会和可持续发展（GSS）债券的情况下，报告提供了关于资金用途（UoP）或分配的透明度，以及融资与可持续性相关的环境影响。通常还会提供其他信息，例如与发行人实体层面活动的关联。发行后报告是对可持续金融工具的基本期望，而影响报告目前仅适用于特定项目，并推荐用于其他项目。虽然发行后报告并非强制要求，但它需要满足许多框架和标准的要求，并且大多数投资者认为报告是至关重要的，因此如果发行人未能报告，可能会导致后果。发行后报告也是气候债券标准（CBS）的要求，该标准支撑着气候债券认证方案。报告是国际资本市场监管机构（ICMA）绿色债券原则、社会债券原则和可持续发展债券指南四大支柱之一(GBP、SBP和SBG，分别),统称为ICMA原则，几乎所有发行人都遵守。 6 关于此报告解析方法• 分析报告的许多不同特征，以了解多少市场报告符合市场指导（例如，ICMA），进而了解现有指导的有效性。该报告是对GSS债券市场发行后报告的全面研究，旨在促进一个健康透明的市场。其关键目标包括：简而言之，在CBS体系下，仅要求某些项目进行影响报告，并建议其他项目进行。所有包含路径（即减排轨迹）的领域（如建筑、航运和工业领域）均需进行定期报告和外部审查。更具体地说，对于UoP认证的影响报告必须包括任何与气候债券行业标准对齐所需的指标和阈值。跨 GSS 主题，报告方法非常相似，都具有分配和影响报告的相同核心组成部分。主要区别在于资助的项目以及影响报告中对影响指标的使用。因此，分析的结果被汇总在本次报告中，气候债券首次包含了针对GSS主题的分析。以往关于这个主题的研究主要涵盖了绿色债券，而2024年3月的一项研究则关注了可持续挂钩债券（SLBs）。13,14,15认证气候债券必须通过发行后验证，直至完全分配前每年报告分配情况，同时直至到期前需提交更新报告。12• 在报告的几乎所有功能方面提供最佳实践示例，以支持发行人、投资者、贷款人、标准制定者、监管机构和其他市场参与者。• 总体而言，应改进报告实践的质量和协调性，包括通过推荐可以补充和可能澄清现有框架/标准的报告方法。本报告是气候债券发行后报告研究系列的一部分，由美洲开发银行（IDB）、国际金融公司（IFC）、新加坡交易所（SGX集团）、全球甲烷枢纽支持，并由标普全球评级审查。• 评估GSS债券市场中发行后报告的份额，鉴于其是发行的核心组成部分，也是ICMA原则的支柱。 2发行人样本该分析主要涵盖ICMA统一框架中关于影响报告的方面，以及一些其他相关主题。虽然报告发生在发行之后，但也分析了发行前披露的某些方面。2020年起的GSS交易价格–2023年涉及的75个实体被分析，总发行金额达1.4万亿美元。所有评估的债券均符合气候债券绿色和社会及可持续发展债券数据库方法论（符合），这些方法论可在气候债券网站上找到。20,21除分析影响指标外，影响指标按项目类别分类。总体而言，整个报告更多关注发行人类型之间的差异。已经包含了几个图表和表格来说明研究结果，但由于以下原因，在图表和表格中显示的发行人数量和总发行人与单个发行人之间存在差异：1.发行人之间以及来自同一发行人的债券之间报告信息的差异，2.小节之间的重叠，其中发行人可以落入多个类别。该样本代表了2020-2023年间发行的42%的对齐GSS量。在分析的交易中，48%是绿色债券，37%是社会债券，其余的15%是可持续债券。22所选发行人总体涵盖了2020-2023年每个发行类型和GSS主题的最大发行人。23虽然为了确保各地区的发行人代表性做了一些调整，但发达市场（DM）的发行人仍然占据主导地位；在75个实体中，有51个被归类为来自DM的发行人，24个发行人来自新兴市场（EM）。4在主权国家和非金融企业方面进行了更大幅度的调整，以确保代表性：a）来自发达经济体和发展中经济体（见附录）的主权国家之间，以及b）来自不同行业（见附录）的非金融企业之间。所调查发行人的地区分布为：非洲（6）、亚洲（14）、欧洲（31）、拉美（5）、北美洲（17）、大洋洲（此时为澳大利亚）（2）。在抽样发行人中，有三个发行人无疑是最大的，每个发行量都超过1000亿美元：欧盟(1678亿美元,)世界银行 (IBRD)(1532亿)，社会债务摊销基金(CADES)(130.6亿美元)。信息披露的主要来源包括发行人网站和文件，辅以EMMA（美国市政）、WIND（中国）、绿色债券透明度平台（GBTP，拉丁美洲）和证券交易所等其他来源。16,17,18,19所有结果均以发行者数量表示，其中一些还包括发行金额。 57,8在欧盟，拟议9欧1,210,11发行人3,4 可 2 GSS债券市场中气候债券倡议的透明度与报告内容定义/缩写GSS绿色、社会和可持续性GSS+GSS和SLB债券S&S社会与可持续性CBS气候债券标准GBDB绿色债券数据库SSBDB: 社会和可持续发展债券数据库气候债券是一个致力于动员全球资本用于气候行动的国际组织。它促进对实现快速转型到低碳、气候韧性和公平经济的项目与资产的投资。其使命重点是帮助降低大规模气候和基础设施项目的资本成本，并支持寻求增加资本市场投资以实现气候和温室气体（GHG）减排目标的政府。气候债券进行市场分析与政策研究；开展市场发展活动；向政府与监管机构提供建议；并管理全球标准和认证计划。绿色金融工具将根据气候债券分类标准（Climate Bonds Taxonomy）进行筛选，并将信息与合作伙伴分享。气候债券还通过开发能产生积极社会影响和增强韧性的投资筛选方法，将其分析扩展到其他主题领域，如社会与可持续性（S&S）债券。符合气候债券标准（CBS）的认证约占全球关于气候债券倡议介绍2报告发现4项目披露11影响报告15实体级链接21最佳实践示例23outlook 和建议26附录31脚注42债券计划来自给定发行人的债券组合（也称为债券投资组合）DNSH不要造成重大伤害A&R适应性与韧性温室气体温室气体原始影响指标原始术语，如发行人所报告最终影响指标影响指标 SLB可持续挂钩债券SLL可持续发展关联贷款UoP: 收益用途SFDR可持续金融信息披露条例（欧盟）CSRD企业可持续发展报告指令（欧盟）ESRS:欧洲可持续发展报告标准 (欧盟)SDR可持续信息披露要求 (英国)ISSB: 国际可持续发展标准委员会GRI全球报告倡议组织GBTP绿色债券透明度平台（由国际发展银行开发）高排放行业，为企业提供适当雄心勃勃的性能目标及可信转型计划。CBS v4.2使与1.5°C路径保持一致的企业，或将在2030年实现一致的企业，能够获得认证。合格非金融企业活动的SLB也可以根据CBS v4.2获得认证。 ICMA协调框架：绿色和社会债券影响报告的协调框架GBP：ICMA绿色债券原则SBP国际资本市场监管协会社会债券原则ICMA原则: GBP, SBP, SBGSDG可持续发展目标SBTi科学基础目标倡议气候债券认证计划绿色债券市场成交量。该计划以严格的行业特定标准为基础，以确保认证债券和发行人符合巴黎协定低于2℃的长期目标。获得并维持认证需要初始和持续的第三方验证，以确保资产符合行业标准指标。根据气候债券标准V4.2 (CBS v4.2) 的认证超越了用途（UoP）工具，还包括非金融企业实体和SLBs。25 CBS v4.2于2023年4月推出，利用气候债券透明的基于科学的非金融企业实体、可信的SLBs和类似工具的标准，并向投资者提供保证，证明任何认证发行已满足可持续性要求。这项工作超越了行业转型路径，并包括关键的治理要素，表明公司准备过渡到净零排放。已近零排放的企业以及开展活动的企业均可获得认证。在原始影响指标进行整合/映射之后；最终影响指标尽可能与ICMA协调框架保持一致SPO二级意见DM成熟市场EM新兴市场MDB多边发展银行 3 GSS债券市场中气候债券倡议的透明度与报告1. 范围 - 报告分配和影响。报告结果报告质量差异很大，但总体上很高，并且自2021年气候债券研究以来有所提高:3. 可访问性——使信息披露易于查找，明确发布专门的GSS债券报告。2. 债券识别——明确报告的范围，包括涉及的工具和涵盖的期限、收益分配的百分比及相关影响。• 统治者总体上是领先群体，地方政府也展示了几个最佳实践的例子。报告普遍存在：2020年的88%–2022发行者报告了分配情况，其中83%报告了分配和影响。发行的股票数量更高（分别为97%和85%），与气候债券在2021年就此主题进行的最新研究中的发现相似。27• 履行承诺:大部分样本符合预先发布承诺，但大约30%的报告发行人未能满足他们至少承诺的一个组成部分（例如，在发行后一年内未报告、未获得外部审查或未提供再融资股份）。主要发现：总体积极，但仍有几个需要改进的领域• 时间：虽然本报告的分析发现，报告缺失的情况很少，但许多发行人（35%）在其至少一笔交易中，在发行后365天内未进行报告。这大约相当于2023年发行人的70%以及报告发行金额的82%，几乎所有情况都涵盖了分配和影响。推荐高质量和标准化的报告内容包含在最后一节中；气候债券提议报告应至少包含以下四个要素：对相对较小的变更的实施，可以显著提升发行后信息披露的清晰度和质量，从而实现更透明化的市场。创造和使用促进该过程的工具是必不可少的。4. 频率和时间 – 每年报告，一致性和清晰度是关键。分析结果指出，GSS债券报告普遍存在且总体质量良好，但在一些关键领域需要改进。 28,29 440%60%80%138670几乎所有的发行人都承诺进行分配和影响报告• 使用外部评审。来源：气候债券倡议组织• 加强指导和法规的引入。• 对影响指标和影响评估方法的描述要清晰，包括为若干重要影响指标（如避免的温室气体排放量）选定的基准。• 一个官方报告平台，用于促进报告和数据访问。30发行前：所有框架均包含发行后报告承诺根据ICMA原则的组成部分，已发行的GSS债券框架应提供发行人对发行后报告的意图和方法的信息。如果项目在发行前已经知晓，则可以在该阶段披露分配甚至影响数据。虽然在此阶段提供此类信息很少见，但发行后披露仍应确认数据仍然有效或提供更新。报告实践的质量和协调性需要改进，这可以通过以下方式实现：所有抽样框架都包含了关于发行后是否报告分配和影响数据的信息，其中大部分详细说明了具体数据点以及这些数据是否会以项目级别提供。代表着发行总量98%，在75家发行人中，有70家承诺报告分配和影响情况。31金额发行占比更高的反映了大型发行人更有可能属于这一群体。虽然六家发行人仅承诺分配，但其中三家没有发现公开的框架。没有发行人仅承诺影响。 20%分配金额（亿美元）发行人数量• 实体层面的关联披露更为频繁（包括发行前），但通常缺乏细节，且很少发行人提供了仪器层面与实体层面之间的定量关联。还有加强报告的多个领域的机会：• 在实体网站上设置专门的可持续金融页面，并将相关文件清晰列出。• 更多发行人正在披露使用分类法来确定项目资格，尽管这仍然代表少数（33%）。• 项目级披露，使更多发行人能够识别单个项目