一、市场回顾
2025年上半年PTA价格在5300-4000元/吨之间维持宽幅震荡。元旦至1月中旬，因地缘政治刺激油价大涨，叠加PTA装置检修，推动价格走高；1月中旬后，原油价格回落且春节假期影响，盘面下跌；春节后恢复不佳，趋势向下；3月中旬原油反弹，价格微涨；二季度初贸易战影响价格加速下跌，随后因贸易战缓和、聚酯装置高开工，PTA开启反弹趋势，半年度跌幅仅2.41%。上半年基差持续扩大，后期PTA基差仍有扩大预期。
二、2025年下半年PTA产业链供需格局分析
2.1 三季度油价或强于四季度
国际油价上半年重心下移，主要受贸易战、地缘政治及OPEC+多空影响。伊以停火后市场避险情绪回落，油价重归基本面计价，中长期供应过剩压力推动油价下跌。预计三季度油价相对四季度偏强，但四季度重心继续下移，对PTA成本端压制。
2.2 PX对PTA支撑乏力
2025年上半年PX产能及产量上涨，进口依存度下滑，PX裂解价差处于近4年低位。下半年PX供应端压力略有缓解，但整体仍宽松，对PTA成本支撑有限。新增装置裕龙石化300万吨PX计划2024年底投产，后期PX供应持续增加，对PTA价格形成压制。
2.3 下半年PTA投产压力依旧较大
上半年虹港石化3期250万吨PTA投产，海伦石化3期320万吨装置计划7月投产。PTA产能持续扩张，上半年开工率上涨，产量同比增加5.77%。上半年PTA出口量160.16万吨，远低于去年同期，供应宽松局面难改。三季度下游聚酯需求旺季对PTA有一定支撑，但四季度供大于求或将延续。
2.4 下半年聚酯市场整体需求有限
2025年上半年聚酯新增产能230万吨，产能基数8864万吨，下半年还有355万吨产能投产，全年增速6.77%。聚酯产量同比上涨11.17%，上半年PTA原料库存处于高位。三季度聚酯开工率偏高，需求对PTA有一定支撑；四季度纺服淡季，需求或将回落。出口市场受海运费用、集装箱短缺等因素影响，成本偏高，对PTA需求有限。
三、总结
下半年PTA盘面仍有下滑预期，但三季度跌幅将小于四季度。三季度成本端油价相对抗跌，PX支撑有限，PTA供应宽松，但需求有一定支撑；四季度油价重心下移，PX供应增加，聚酯需求淡季，供大于求或将延续。
