贵金属日评

2025年7月4日 请阅读正文后的声明一、贵金属行情及展望日内行情：美国6月份ADP私营部门就业环比萎缩，令市场增强对6月份非农就业疲软和美联储加快降息的预期，美国财政扩张法案在众议院遇阻进一步提振了贵金属的避险需求，隔夜伦敦黄金反弹至3360美元/盎司附近，中美贸易形势边际缓和以及中国股市持续偏强运行使得工业属性更强的白银表现优于黄金。特朗普2.0新政推动全球政经格局重组进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与交易。本周关注6月份中美欧PMI、美国6月份非农就业、央行官员表态以及美国财政法案进展。表1：国内贵金属行情最高价最低价782.58776.728,9938,809777.71771.888,9478,762数据来源：Wind，建信期货研究发展部中线行情：4月下旬至今伦敦黄金整体上处于3100-3500美元/盎司之间宽幅震荡，国际贸易形势降温以及环球股市强劲反弹削弱黄金对于混乱贸易形势的避险需求和配置需求，但特朗普新政不确定性、全球经济增长动能趋弱以及国际地缘政治风险高涨引发的避险需求继续支撑金价，南亚和中东地缘政治风险则为黄金带来阶段性冲高动能；6月上旬投机资金大量涌入涨幅相对落后的白银铂金市场，六个工作日之内伦敦白银从33美元/盎司飙升至36.9美元/盎司。我们判断国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；但金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强，且三季度要关注美国通胀压力回升对美联储降息时点的抑制作用。建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多但也不要随意猜顶甚至盲目做空，偏向空头思维的交易者可以关注“多黄金空白银”的套利交易。 -2-收盘价涨跌幅%持仓量增仓量781.640.67%413,78733568,9732.28%927,27085866775.830.71%233,61283188,9292.20%3,287,652145644 请阅读正文后的声明二、贵金属市场相关图表图2：伦敦金银现货数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：上海期指对上金TD基差图4：金银ETF持仓量(吨)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图6：伦敦黄金与其他资产相关性数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部400050006000700080009000100002024-062024-092024-122025-032025-06白银/R160021002600310036002023-06-100-500501001502002024-032024-062024-092024-122025-032025-06白银/R80085090095010002023-072024-032024-062024-092024-122025-032025-06上海-1-0.500.511.52023-06 2023-102024-012024-042024-072024-10黄金白银/R2023-092023-122024-032024-062024-09美元汇率Brent原油 图5：黄金白银比值-5051015202023-062023-092023-12黄金7075808590951001051102023-062023-092023-12伦敦 请阅读正文后的声明三、主要宏观事件/数据1、美国总统特朗普宣布，美国将对越南出口商品征收20%关税，任何从第三国通过越南转运的商品将面临40%的关税，他并称越南将对美国产品征收零关税。越南政府在声明中称，两国就贸易框架达成了一项联合声明，越南政府没有证实特朗普提到的具体关税水平。2、美国周三为恢复对华乙烷出口扫清了障碍，向生产商Enterprise ProductsPartners和Energy Transfer发函取消了几周前刚刚实施的限制性许可要求，这表明美中贸易休战正在走上正轨。周三解除许可证要求的信函是在美国和中国上周解决了有关向美国出口稀土矿物和磁体的问题之后发出的。3、众议院共和党人周三让特朗普总统大规模减税和支出法案过关的努力陷入苦战，法案得不到少数强硬派的支持，因为他们对法案的成本表示担忧。特朗普正推动议员们通过法案，以便让他在7月4日独立日假期前将法案签署成为法律。但众议院做出的任何修改，都需要参议院再次投票表决，这将使得法案几乎不可能在7月4日的期限前过关。4、ADP周三公布的全美就业报告显示，6月民间就业岗位减少3.3万个，为2023年3月以来首次减少，经济不确定性阻碍招聘。但全球再就业公司Challenger的报告显示，6月美国雇主宣布裁员4.8万人，较上月下降49%，低裁员率继续支撑就业市场。 -4- 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026山东分公司地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014广东分公司地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620北京营业部地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031福清营业部地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300郑州营业部地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000【建信期货联系方式】地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726总部金融机构业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120西北分公司地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075浙江分公司地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000上海浦电路营业部地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082泉州营业部地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000厦门营业部地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020全国客服电话：400-90-95533转5网址：http://www.ccbfutures.com -5-