公司业绩稳健增长，股份用途变更+股权激励彰显长期发展信心

公司研究/公司快报 2025年7月4日 公司业绩稳健增长，股份用途变更+股权激励彰显长期发展信心 买入-A(维持) 聚灿光电（300708.SZ） LED 公司近一年市场表现 事件描述 2025年6月17日，聚灿光电发布《关于变更回购股份用途并注销暨减少注册资本的公告》，公告披露，公司拟注销回购专用证券账户中的股份3283.17万股，注销完成后公司的总股本将由6.80亿股变更为6.47亿股，注册资本将由6.80亿元变更为6.47亿元。同日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，公告披露，拟向激励对象授予限制性股票总计1000 万股，占公告日公司股本总额的1.47%，首次授予激励对象总人数为252人， 市场数据：2025年7月3日 收盘价（元）： 12.17 年内最高/最低（元）： 15.38/7.63 流通A股/总股本（亿）： 5.22/6.80 流通A股市值（亿）： 63.56 总市值（亿）： 82.77 基础数据：2025年3月31日 基本每股收益(元)： 0.09 摊薄每股收益(元)： 0.09 每股净资产(元)： 3.96 净资产收益率(%)： 2.30 为公告时在公司任职的董事、高级管理人员和核心骨干员工。事件点评 将已回购且尚未使用的股份用于注销并相应减少注册资本，彰显了公司对未来发展信心及公司强大的财务实力。基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可，增强投资者对公司的投资信心，公司拟对回购专用证券账户中已回购且尚未使用的3283.17万股股份用途进行变更，将“在规定期限内出售”变更为“用于注销并相应减少注册资本”。同时，这一举措也有助于提升公司的每股收益、净资产收益率等财务指标，使公司的财务状况更加稳健，增强公司的盈利能力和竞争力。 公司发布股权激励草案，和公司未来三年业绩增长目标相结合，彰显公司长期发展信心。激励计划草案拟向激励对象授予限制性股票总计1000万股，占草案公告日公司股本总额的1.47%。其中，首次授予804.5万股，占 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 研究助理：董雯丹 邮箱：dongwendan@sxzq.com 拟授予总量的80.45%。首次授予激励对象总人数为252人，为本激励计划草案公告时在公司（含全资子公司）任职的董事、高级管理人员和核心骨干员工。首次授予部分限制性股票的授予价格为5.68元/股。首次授予限制性股 票考核与公司未来三年业绩指标相结合，以2022-2024年营业收入平均值为基数，2025/2026/2027年营业收入增长率目标值分别为34%/40%/46%，业绩高增长目标表明公司对未来业绩高增长的野心和信心，同时，股权激励也有助于公司吸引和留住优秀人才，促进公司长期稳定发展。 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 公司业绩稳定增长，红黄光打开成长空间。公司业绩持续稳定增长，2024年公司实现营收入27.60亿元，同比增长11.23%，实现归母净利润1.96亿元，同比增长61.44%。2025年Q1公司实现营收7.31亿元，同比增长21.80%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%。目前蓝绿光满产，红黄光10万片产能在快速爬坡，今明后年，蓝绿高阶产品持续升级，红黄光产能释放和带动蓝绿光协同有望大幅增厚公司利润。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为0.41\0.53\0.64，对应公司7月2日收盘价11.93元，2025-2027年PE分别为29.4\22.4\18.5，维持“买入 -A”评级。 风险提示 下游终端需求不及预期；募投项目产能消化风险；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险。 财务数据与估值： 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,481 2,760 3,257 3,823 4,353 YoY(%) 22.3 11.2 18.0 17.4 13.9 净利润(百万元) 121 196 276 362 438 YoY(%) 291.1 61.4 41.2 31.0 21.1 毛利率(%) 10.4 13.7 14.3 14.5 14.6 EPS(摊薄/元) 0.18 0.29 0.41 0.53 0.64 ROE(%) 4.2 7.2 9.6 11.5 12.6 P/E(倍) 67.0 41.5 29.4 22.4 18.5 P/B(倍) 2.8 3.0 2.8 2.6 2.3 净利率(%) 4.9 7.1 8.5 9.5 10.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3274 2722 3011 3523 3860 营业收入 2481 2760 3257 3823 4353 现金 2336 1553 1617 2112 2150 营业成本 2222 2382 2792 3270 3716 应收票据及应收账款 594 630 895 847 1163 营业税金及附加 7 6 8 9 10 预付账款 2 8 3 10 5 营业费用 15 21 26 27 28 存货 221 240 292 302 317 管理费用 48 43 50 50 52 其他流动资产 121 291 204 251 226 研发费用 129 129 135 136 141 非流动资产 1466 1910 1958 2048 2078 财务费用 -41 -43 -20 -24 -28 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -30 -12 20 23 26 固定资产 1242 1486 1580 1673 1720 公允价值变动收益 0 -0 0 0 -0 无形资产 25 24 18 12 9 投资净收益 -3 -7 -5 -6 -6 其他非流动资产 199 401 359 363 349 营业利润 79 214 295 385 466 资产总计 4740 4632 4969 5571 5938 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 1856 1912 2082 2425 2458 营业外支出 2 3 3 3 3 短期借款 875 525 700 613 656 利润总额 77 212 292 383 464 应付票据及应付账款 861 1294 1279 1708 1701 所得税 -44 16 16 21 25 其他流动负债 120 92 103 105 101 税后利润 121 196 276 362 438 非流动负债 0 4 2 3 2 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 121 196 276 362 438 其他非流动负债 0 4 2 3 2 EBITDA 227 363 449 563 663 负债合计 1857 1915 2084 2428 2461 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 671 676 647 647 647 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1801 1839 1868 1868 1868 成长能力 留存收益 411 501 624 786 982 营业收入(%) 22.3 11.2 18.0 17.4 13.9 归属母公司股东权益 2883 2717 2885 3143 3478 营业利润(%) 201.6 170.8 37.6 30.8 21.0 负债和股东权益 4740 4632 4969 5571 5938 归属于母公司净利润(%) 291.1 61.4 41.2 31.0 21.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 10.4 13.7 14.3 14.5 14.6 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利率(%) 4.9 7.1 8.5 9.5 10.1 经营活动现金流 201 524 123 992 312 ROE(%) 4.2 7.2 9.6 11.5 12.6 净利润 121 196 276 362 438 ROIC(%) 2.5 5.6 7.4 9.2 10.0 折旧摊销 167 166 168 196 225 偿债能力 财务费用 -41 -43 -20 -24 -28 资产负债率(%) 39.2 41.3 41.9 43.6 41.4 投资损失 3 7 5 6 6 流动比率 1.8 1.4 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 -88 146 -300 449 -328 速动比率 1.6 1.2 1.2 1.3 1.4 其他经营现金流 39 52 -6 3 -1 营运能力 投资活动现金流 -1491 40 -144 -331 -241 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 筹资活动现金流 1215 -680 85 -166 -33 应收账款周转率 4.0 4.5 4.3 4.4 4.3 应付账款周转率 2.1 2.2 2.2 2.2 2.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.18 0.29 0.41 0.53 0.64 P/E 67.0 41.5 29.4 22.4 18.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 0.77 0.18 1.46 0.46 P/B 2.8 3.0 2.8 2.6 2.3 每股净资产(最新摊薄) 4.24 3.99 4.24 4.62 5.11 EV/EBITDA 27.5 18.1 15.0 10.9 9.3 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同