铜
- 市场观点：本周市场担忧S232调查落地幅度超预期，纽伦价差再度走阔。二季度美国对铜加征关税预期悬而未决，美金铜提前计价关税导致跨区域套利空间拉开，截至5月超过45万吨电解铜被虹吸至美国，LME和国内市场库存下降，为LME挤仓提供条件。LME库存下行至10万吨以下，注销仓单量骤升，铜价格波动率底部回升，LME cash-3M价差由c结构拉涨到b200美金，绝对价格也获得提振。
- 后市展望：S232调查悬而未决时，美金铜市场仍能虹吸全球其他地区铜，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓的紧平衡格局。待调查结果落地后，套利窗口消失，甚至可能造成电解铜逆向回流，铜市场全球叙事逻辑或发生反转。
- 关键数据：沪铜现货升贴水、废精铜价差、上期所库存、沪铜仓单、现货进口盈利、保税库premium提单、伦铜C-3M、MLME库存、LME注销仓单等。
铝
- 市场观点：供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需基本持平。库存端，7月预估供需持平。短期基本面尚可，留意需求情况。
- 策略建议：低库存格局下留意远月月间及内外反套。
- 关键数据：上海铝锭价格、长江铝锭价格、广东铝锭价格、国内氧化铝价格、进口氧化铝价格、沪铝社会库存、铝交易所库存、沪铝现货与主力现货进口盈利、三月进口盈利、铝C-3M、铝LME库存、铝LME注销仓单等。
锌
- 市场观点：锌价震荡上行，主要与宏观情绪高涨有关。供应端，国内TC增长，7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量。需求端，内需季节性走弱，现货升贴水华北已转贴水，华东华南亦基本趋平。海外欧洲求较弱，部分炼厂因加工费问题生产有一定阻力。国内社库震荡，海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要由于海外锌锭较多流入国内。
- 策略建议：锌空配思路不变，反弹逢高洁空；内外方面，内外正套可继续持有。
- 关键数据：现货升贴水、上海锌锭价格、天津锌锭价格、广东锌锭价格、锌社会库存、沪锌交易所库存、沪锌现货进口盈利、沪锌期货进口盈利、锌保税库premium、LME C-3M、LME锌库存、LME锌注销仓单等。
镍
- 市场观点：供应端，纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧有所缓解。
- 策略建议：镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
- 关键数据：1.5菲律宾镍矿高镍铁、沪镍现货、金川升贴水、俄镍升贴水、现货进口收益、期货进口收益、保税库premium、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。
不锈钢
- 市场观点：供应层面，钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大。
- 后市展望：短期预计震荡偏弱。
- 关键数据：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢、锡佛两地库存、交易所仓单等。
铅
- 市场观点：铅价低位反弹。供应侧，报废量同比偏弱；再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善，但回收商出货挺价力度有弱化。4-6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高开工，本周电池开工率下滑。精废价差-50，再生出货意愿增加但铅价高位承接差，LME有注销炒作。4-7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。
- 后市展望：预计下周铅震荡于16800-17300区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险。7月原生供应计小减，需求偏弱。
- 关键数据：现货升贴水、上海河南价差、上海广东价差、1#再生铅价差、社会库存、上期所库存、现货进口收益、期货进口收益、保税库premium、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。
锡
- 市场观点：锡价震荡上行，主要受商品情绪提振影响。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶陈利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt。海外，除佤邦外供应扰动基本平息，5月刚果(金)进口量超预期。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强；国内库存震荡；海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑。
- 后市展望：短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，6-7月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑。短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会。
- 关键数据：现货进口收益、现货出口收益、锡持仓、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。
工业硅
- 市场观点：合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，预计后期开工依旧处于增加状态。四川地区本周开工稳定，预计后期还将小幅增加。总体而言，由于头部企业减产幅度较大，7月份以及后续的月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库。
- 后市展望：若合盛持续维持减产状态，工业硅现货价格预计将震荡偏强运行。中长期看，产能过剩大背景下的工业硅价格走势预计将以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度。
- 关键数据：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差、仓单数量等。
碳酸锂
- 市场观点：碳酸锂价格受情绪炒作而上行。现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大。下游刚需补货，后点价结算。高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采项目套保利润充裕并生产，代工工费压缩至1.8万元/吨。下游仅维持安全库存，本周总体累库。注册仓单减少，交仓意愿差。
- 后市展望：中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期。锂矿报价持稳，下游刚需库
