光引发剂更新：PCB需求复苏+行业集中度提升，光引发剂协同行情或水到渠成

基础化工 2025-07-03 德邦证券程思齐Sophie

核心观点：光引发剂行业因下游PCB行业需求持续增长，价格走高，行业景气度有望修复。
需求端：光引发剂作为光固化材料的核心原料，广泛应用于多个领域，新兴应用持续推动需求提升。消费电子市场复苏，智能手机和PC销量回暖，AI服务器及高速网络基础设施推动PCB行业增长，预计2025年消费电子行业延续复苏，对光引发剂需求形成有力支撑。中国作为全球最大PCB生产基地，国产光引发剂厂商将率先受益。
供给端：行业格局向头部集中，产能向具备规模、成本、技术优势的企业集中。头部企业如久日新材、扬帆新材、强力新材等产能持续扩张，落后企业面临出清，行业协同效应增强，供给端存继续改善预期。
关键数据：
- 2024年全球PCB总产值735.65亿美元，同比+5.8%。
- 2024年全球智能手机出货量12.34亿部，同比+6.0%；PC出货量2.62亿台，同比+2.5%。
- 2023年中国光引发剂出口2.54万吨，占比13.21%。
- 头部企业产能：久日新材2.3万吨，扬帆新材1.7万吨，强力新材1.0万吨等。
研究结论：建议关注久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技。风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。