光引发剂更新：PCB需求复苏+行业集中度提升，光引发剂协同行情或水到渠成

基础化工 优于大市（维持） ——光引发剂更新② 证券分析师 王华炳资格编号：S0120524100001邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 事件：据百川盈孚，因下游PCB行业需求持续增长，国内光引发剂多种牌号价格走高。截至2025年7月3日，907牌号参考出厂价格88元/公斤，较上月价格上涨2元/公斤，较年初上涨19元/公斤；184牌号参考出厂价45元/公斤，较上月持平，较年初上涨11元/公斤；TPO牌号参考出厂价83元/公斤，较上月持平，较年初上涨8元/公斤；ITX牌号参考出厂价格155元/公斤，较上月持平，较年初上涨22元/公斤；DETX牌号参考出厂价格85元/公斤，较上月持平，较年初下跌2元/公斤。 研究助理 王友舜邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 需求端：光固化体系的关键材料,下游PCB相关需求复苏。光引发剂作为光固化材料的核心原料，其性能对光固化材料的固化速度和固化程度起到关键性作用，已广泛应用于光纤涂层、集成电路封装、微电子加工、复合材料、工业涂装、3D打印、印刷油墨、人工智能、医疗健康等领域，新兴应用持续推动光引发剂需求提升。复盘光引发剂的重要下游消费电子市场：2022年，全球PCB总产值为817.40亿美元；2023年，受需求疲软、供给过剩、去库存、价格压力等因素影响，全球PCB总产值同比-15.0%至695.17亿美元；2024年，全球智能手机出货量达12.34亿部，同比+6.0%，PC出货量为2.62亿台，同比+2.5%，智能手机零售回暖，PC销量止跌回升。与此同时，叠加面板厂商限产保价以及PCB行业受益于AI服务器及相关高速网络基础设施推动等，2024年全球PCB总产值达到735.65亿美元，同比+5.8%。我们认为，2025年消费电子行业有望延续复苏行情，对光引发剂等光刻胶专用电子化学品需求或形成有力支撑，同时消费电子正处于AI带来的上行周期，技术革新将进一步激发市场需求，我国作为全球产值占比近60%的第一大PCB生产基地，有望使国产光引发剂厂商率先受益。 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《供需关系存在改善预期，光引发剂景气有望修复》，2025.6.302.《SAF价格持续回升，光引发剂景气有望修复》，2025.6.303.《 关 注 钾 肥 板 块 投 资 机 会 》，2025.6.224.《钾肥大合同落地，关注钾肥景气！》，2025.6.165.《涨价主线！关注活性染料、生物柴油等》，2025.6.16 供给端：行业格局向头部集中，协同行情或水到渠成。全球光引发剂产能主要集中在我国，且多个品种仅我国生产。据中国感光学会辐射固化专业委员会统计，目前我国已成为世界最主要的光引发剂生产和出口国，2023年中国光固化原材料出口12.53万吨，其中光引发剂出口2.54万吨，占比13.21%。由于光引发剂每个品种的生产工艺都涉及多步有机化学反应，存在一定技术壁垒，因此我国光引发剂行业竞争格局较为集中，并且随着市场竞争日益激烈，行业产能正不断向具备规模优势、成本优势、技术优势的企业集中。例如IGM陆续并购北京英力、意大利宁柏迪的ESACURE系列光引发剂业务、德国BASF的IRGACURE系列光引发剂业务等；国内则有久日新材收购常州华钛，强力新材收购长沙新宇等。据思瀚产业研究院，2024年我国光引发剂头部企业久日新材、扬帆新材、沃凯珑、IGM、强力新材、固润科技的国内产能分别为2.3/1.7/1.3/1.2/1.0/0.5万吨。其中，久日新材和强力新材仍有在建产能分别为0.3/1.8万吨，而在2024年，宁夏沃凯珑则多次因不符合安全生产、环保要求受到行政处罚，并被列为失信被执行人，未来伴随行业集中度不断提升，落后企业面临出清，头部企业或强者愈强，更易形成行业协同，供给端存继续改善预期。 建议关注：久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。 资料来源：思瀚产业研究院微信公众号、深企投研究微信公众号，德邦研究所 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。