观点综述
- 供需：全球燃料油产量月度环比开始回升，主要来自中东、俄罗斯地区的恢复；中东地缘风险解除后，燃料油出口迅速恢复，供应将逐步宽松。需求端，船燃市场Bunker对FOB价差走阔，沙特夏季发电需求旺盛，但中国、印度等加工国进口量低位，需求总体缺乏利好。
- 价格与价差：全球燃料油价格月内先涨后跌，下跌后基本回到历史均值。低硫价格表现相对较强，新加坡、富查伊拉等地低硫裂解维持上行趋势。地缘风险解除后，近月供应端利好消失导致各地燃料油纸货月差迅速回跌。
核心观点与投资展望
- 6月地缘冲突打乱市场节奏，短期内物流紊乱，供应恢复缓慢，7月上半月燃料油市场暂无供应回升带来的利空风险。
- 地缘冲突未对中东炼厂生产造成实质性影响，且推涨成品油裂解价差可能刺激炼厂提升负荷，三季度后半程高硫供应将逐步恢复。
- 高硫燃料油价格和裂解价差可能出现边际松动，需关注中东和俄罗斯炼厂复产进度。
- 低硫端，巴西出口恢复缓慢，国内炼厂低排产、低出口，舟山保税区库存高位，LU盘面价格预计总体保持强势。
全球燃料油现货价格与价差
- 价格涨跌幅：美湾、西北欧、地中海、黑海等地区VGO和船燃价格均出现上涨，新加坡、富查伊拉等地低硫裂解价差扩大。
- 价差涨跌幅：新加坡高硫裂解价差大幅收窄，低硫裂解价差扩大；西北欧、富查伊拉等地裂解价差变化不一；美湾低硫裂解价差显著扩大。
- 掉期市场：新加坡、西北欧高硫和低硫掉期连价格均大幅上涨。
全球主要地区燃料油供应情况
- 炼厂开工：东北亚地区中国、日本、韩国炼厂开工率稳定；中东地区沙特、伊朗、阿联酋炼厂开工率较高；欧美地区美国、法国、德国、俄罗斯炼厂开工率波动。
- 炼厂检修：全球CDU、FCC、加氢裂化、焦化装置检修量总体稳定。
- 产量变化：中国、印度、沙特、伊拉克、科威特、伊朗、阿联酋、墨西哥、美国、巴西、俄罗斯等主要产国燃料油产量变化趋势各异。
全球主要地区燃料油需求情况
- 需求变化：亚太、中东、拉美、欧洲、北美、独联体、非洲等地区燃料油需求变化趋势各异，中国、亚太、中东需求较高。
全球高低硫燃料油进出口物流情况
- 高硫燃料油：全球高硫燃料油主要进口地区为中国、中东、美国、新加坡+马来西亚、印度、西北欧、地中海+黑海；主要出口地区为俄罗斯、中东、拉美、新加坡+马来西亚。
- 低硫燃料油：全球低硫燃料油主要进口地区为新加坡+马来西亚、中国、美国、地中海+黑海、西北欧、中东；主要出口地区为中东西北欧、拉美、地中海+黑海、新加坡+马来西亚、印尼、非洲、日本。
全球主要地区燃料油库存与浮仓情况
- 现货库存：新加坡重质油库存下降，欧洲ARA燃料油库存下降，富查伊拉重质馏分油库存上升，美国残余燃料油库存下降。
- 新加坡地区浮仓：CBFSH、SSRF、OLSFO、VLSFO、CGOL、SSRFO、HSFO、VGO、FOC、Cutter Stock、Slurry、SRFO等品种库存变化趋势各异。
国内燃料油市场供应与消费情况
- 国内产量与供应：中国燃料油产量和商品量波动，山东炼厂催化装置产能利用率和生产毛利变化。
- 保税港情况：保税区燃料油总库存下降，中国炼厂低硫产量稳定，大连港、青岛港、舟山港保税库港口库存变化各异，船用燃料油实际消费量波动。
