公司简评报告：美国恢复对华乙烷出口，看好公司稀缺性、成长性

投资要点

• 美国恢复对华乙烷出口：美国商务部工业安全局于2025年6月3日撤销了对华乙烷出口禁令，标志着美国对我国乙烷出口恢复。
• 卫星化学拥有美国乙烷出口核心资产：卫星化学在美国Nederland Terminal拥有乙烷出口码头，年供应能力达300万吨，并已签署排他性协议。
• 美国新建乙烷码头可能性较低：由于投资巨大、审批复杂、市场需求集中，美国短期内 unlikely 新建乙烷码头。
• VLEC投资额巨大，公司具备先发优势：卫星化学拥有14艘VLEC船，并计划再建6艘，总计20艘，构筑行业壁垒。
• 公司占据国内乙烯成本最低区间：凭借原料成本和工艺优势，公司乙烯成本显著低于国内平均水平，竞争力强。

投资建议

• 维持“买入”评级：预计公司2025-2027年营收分别为588.39/681.97/788.11亿元，归母净利润分别为-28%-19%-9%9%18%27%36%，对应EPS分别为2.14/2.74/3.50元，PE分别为8.08/6.31/4.95倍。
• 看好公司股价超跌反弹：随着原料成本回归、市场需求修复，连云港三期有望2026年达产。

风险提示

• 政策反复制裁风险
• 项目落地不及预期风险
• 乙烷价格波动风险
• 下游需求不及预期风险