碳酸锂2025年半年度投资策略：当寒气从中游冶炼传导至上游矿山

碳酸锂2025年半年度投资策略

供应端

• 锂矿端：上半年新增矿山产能约20万吨，海内外低成本矿山产能增加，导致锂矿价格持续下跌，矿端过剩问题严峻。关注澳非减停产动作及阿根廷新盐湖项目投产爬产进度。
• 锂盐端：冶炼开工整体平稳，减产困难，预计供应端高位维持。矿石提锂开工难以大幅下滑，南美碳酸锂进口补充，国内碳酸锂供应量将维持在高位。
• 库存：今年2月后社会库存累积，当前碳酸锂社会库存合计13.5万吨，冶炼厂库存持续累积，下游库存也偏高。预计未来去库缓慢，库存高位维持。

需求端

• 正极材料：磷酸铁锂贡献主要增长动力，产量同比增长88.7%；三元材料增长乏力，产量同比增长1.8%。磷酸铁锂市场整体产能达到530万吨，供给远大于需求，企业利润微薄，开工率维持在50%上下波动。
• 终端需求：新能源汽车方面，前5个月销量同比增长44%，下半年有消费旺季和政策刺激，预期较好；储能方面，2024年全球锂电储能装机功率同比增长81.1%，中国同比增长127%。但“531”节点前抢装透支需求，下半年储能终端装机增速可能不及预期。

结论

• 供增需弱背景下，库存持续高居不下，短期偏空，中长期重心下移。
• 矿山和中游的产能出清都将是艰难曲折的过程，碳酸锂的筑底也是如此。
• 风险：澳非矿减停产、南美进口不及预期、冶炼减产、宏观扰动。