核心观点
政府债净融资在第26周（6/23-6/29）为6714亿，第27周（6/30-7/6）为2216亿。截至第26周，累计净融资7.7万亿，超出去年同期4.3万亿，主要原因是置换隐性债务专项债错位和国债发行较快。国债净融资+新增地方债发行在第26周为5905亿，第27周为2574亿，截至第26周累计5.9万亿，进度为50.1%，超去年同期。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.65%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：70.6/23.8/6.7
- 国债净融资：第26周1110亿，第27周1999亿，全年合计6.66万亿。2025年中央赤字4.86万亿，特别国债1.8万亿（1.3万亿为超长期特别国债，3000亿用于消费品以旧换新；5000亿用于补充国有大行资本金）。截至第26周，国债累计净融资3.4万亿，进度50.8%，超过去五年同期。
- 地方债净融资：第26周5604亿，第27周216亿，截至第26周累计4.4万亿，超出去年同期2.5万亿。新增一般债第26周572亿，第27周66亿，2025年地方赤字8000亿，截至第26周累计4454亿，进度55.7%，超过去年同期。新增专项债第26周4223亿，第27周508亿，2025年新增专项债安排4.4万亿，截至第26周累计2.1万亿，进度48.0%，超过去年同期。特殊新增专项债已发行5106亿，土地储备专项债已发行1925亿。
- 特殊再融资债：第26周597亿，第27周0亿，截至第26周累计1.8万亿，发行进度90%。
- 城投债：第26周净融资-147亿，第27周预计-270亿，截至本周城投债余额约10.4万亿。
研究结论
目前三季度地方债发行计划已披露2.7万亿，包括1.5万亿的新增专项债和2227亿新增一般债。新增专项债计划发行额逐月递减，7月约6900亿。根据企业预警通统计，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模（含拟定）约4564亿。
