西班牙疫情后投资：评估复苏缓慢

核心观点

西班牙疫情后投资复苏缓慢，未能达到基本面和欧元区同行的表现。宏观经济分析将经济政策不确定性高企视为抑制投资的主要因素。企业层面数据显示，与较大欧元区经济体中的可比企业相比，西班牙的小型和年轻至中年企业的投资对盈利能力的反应较小，这进一步表明不确定性正在影响投资决策。对于年轻和中型企业而言，疫情期间的高杠杆也表明存在约束性的金融限制。

关键数据

• 截至2024年，西班牙投资仅恢复到疫情前的水平，并低于历史基本面和欧元区同行，特别是在运输设备和其他建筑方面。
• 西班牙的GFCF与GDP比率相对于同业国家的劣势也暗示着与基本面的更广泛脱节。
• 实际资本形成与模型预测值的比较显示，截至2024Q4，自疫情以来资本形成的累计缺口估计约为15%。
• 投资缺口在各个组成部分之间存在差异，其中机器和设备与基本面偏差最大，截至2024年第四季度，资本累计短缺约为44%。
• 经济政策不确定性（EPU）急剧上升，将EPU添加到模型中，总体上使实际与预测投资之间的累积差距缩小了2个百分点。

研究结论

• 宏观和微观层面的实证结果对一系列模型具有稳健性，表明不确定性及融资约束可能是阻碍投资的因素。
• 减少国内政策不确定性、改善受约束企业的融资条件、以及解决投资的结构性障碍，可能有助于推动更持续和更广泛的投资复苏。