有色金属行业新冠疫情对有色行情影响评估：没有哪个春天不会到来，关注疫情稳定后投资机会

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/13 [table_page] 产业金融点评报告 分析师：王合绪 执业证书编号：S0890510120008 电话：021-20321303 邮箱：wanghexu@cnhbstock.com 研究助理：白云飞 电话：021-20321072 邮箱：baiyunfei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321006 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件：近期国内新型冠状病毒疫情事件持续发酵，截至 2月6日24时，全国新冠病毒累积确诊病例达到31161例，死亡率为2.04%。新冠病毒传染力强于SARS，但死亡率不及SARS，整体呈现出传播快，扩散快，但死亡率不高的特点。因中国感染者数量增加、多个国家都出现疫情两个事实，1月31日世界卫生组织宣布，将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）。  基本金属短期承压，铜价有望率先反弹。受武汉新冠疫情影响，国内新开工延期，这将不利于有色金属尤其是工业金属的下游消费需求，工业金属将形成比以往更为明显的累库效应，压制有色金属产品价格，在春节期间海外LME的金属价格普遍出现了大幅下跌的情况。比照SARS期间金属价格变动，基本金属下跌趋势有望在单日新增病例数量达到峰值后一周触底，随后在疫情管控及新增病例数量稳步下降下市场情绪好转，因铜基本面较好且前期价格调整充分，疫情严峻期过后铜价有望率先触底回升，在稳增长措施下，2季度以后铜产业将出现供需改善，全年预计维持紧平衡态势。建议把握铜价回涨做多机会，关注持有海外优质铜矿资源且矿产价值将逐步兑现的铜企。  贵金属长期上涨逻辑未变，金价有望继续上行。美国PMI（ISM）等先行指标已进入下行通道，美国乃至全球经济增速放缓是概率较大事件，全球仍处降息周期，实际利率有望继续下行，黄金价格不具备大幅下跌基础。在新冠疫情对市场冲击最大阶段的背景下，市场受悲观情绪主导，黄金股票价格下跌，而黄金期货价格上涨，黄金商品价格与股票价格背离，存在价值修复机会。在外部不确定性增加，全球经济疲弱的背景下，风险事件对风险资产冲击较大，黄金资产可起到较好的对冲作用。  钴锂短期或受产业链下游延期复工影响，但行业增长确定性强。疫情发展短期对于新能源产业链也必然产生较大影响，TASLA等大厂开工延后10天或更多，会进一步推迟下游需求恢复时间。这对于上游原材料厂家的影响不可忽视。随着一季度需求确定性疲软及PHEIC带来的对出口贸易的影响预期，短期将对新能源车产业链上游资源端产生较大冲击，部分中小企业将面临现金流压力进一步加大的风险，不排除市场复工后，出现低价抛货风险，故需要更多有利政策的扶持来帮助行业内中小企业度过寒冬。但从长期来看，在全球新能源汽车大势所趋下，继续看好新能源汽车产业链上游资源端的钴锂板块。  风险提示：新冠疫情超预期恶化，延长对市场冲击。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年2月7日 证券研究报告--产业金融专题报告 没有哪个春天不会到来，关注疫情稳定后投资机会 新冠疫情对有色行情影响评估 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/13 [table_page] 产业金融点评报告 内容目录 1.以史为鉴，“非典”疫情影响有色金属行情几何？ ............................................................................... 3 1.1. SARS对GDP偏负面影响持续短，新冠疫情影响或超过“非典” ....................................................................... 3 1.2. “非典”对有色行情影响集中在1季度，预计新冠疫情影响趋同 ......................................................................... 4 2.新冠疫情对有色金属各品种的影响分析 ............................................................................................. 6 2.1.铜：伦铜逼近5个月低点，铜价易涨难跌.......................................................................................................... 6 2.2.铝：疫情影响逐步显现，但铝价近强远弱的格局未改 ....................................................................................... 7 2.3.镍：镍价接近阶段性底部，疫情实质性影响暂未体现 ....................................................................................... 8 2.4.新能源金属：钴锂增长确定性最强，出口贸易短期受PHEIC影响 ................................................................... 9 2.5.贵金属：黄金不存大幅下行基础，疫情对金价形成脉冲上行影响 ................................................................... 10 3.投资建议 .......................................................................................................................................... 11 4.风险提示： ...................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：2003年2季度交通运输、住宿及餐饮等行业增速明显回落 ........................................................................... 3 图2：2003年1-2季度沪铜价先跌后涨 ................................................................................................................... 5 图3：2003年1-2季度沪铝价也是先跌后涨 ............................................................................................................ 5 图4：2003年1-2季度LME镍价先跌后涨 ................................................................................................................ 5 图5：布伦特原油、黄金(美元/桶，美元、盎司) .................................................................................................... 5 图6：2003年前后中国GDP增速与中国M2同比增速走势 ........................................................................................ 5 图7：新冠疫情金属价格跌幅与2003年跌幅对比 .................................................................................................... 5 图8：“非典”严峻期各板块涨跌幅（20030416-0516）（单位:%） ............................................................................ 6 图9：“非典”期间有色金属子板块涨跌幅（单位:%） ................................................................................................ 6 图10：全球铜供需平衡预估（累计值） ................................................................................................................... 7 图11：2020年和2003年上半年伦铜运行趋势对比 ................................................................................................. 7 图12：2020年和2003年上半年伦铝运行趋势对比 ................................................................................................. 8 图13：2020年和2003年上半年沪铝运行趋势对比 ................................................................................................. 8 图14：受企业延迟开工影响，预计电解铝累库幅度扩大 ......................................................................................... 8 图15：2020年初下游加工企业开工率将低于往年 ................................................................................................... 8 图16：2020年和2003年上半年伦镍运行趋势对比 ................................................................................................