西班牙疫情后的投资：评估复苏缓慢

核心观点

西班牙在新冠疫情后的投资复苏缓慢，尽管经济活动强劲反弹，但固定资本形成总额（GFCF）直到2024年才恢复到疫情前的水平，且仍低于历史趋势和欧元区同行。分析表明，高经济政策不确定性是导致投资低迷的主要因素。此外，与欧元区其他大型经济体相比，西班牙小型企业和年轻至中年企业的投资对盈利能力的响应较弱，这进一步表明不确定性或其他因素影响了企业投资的意愿，即使财务能力允许。对于年轻至中年企业而言，高杠杆率也表明在疫情期间存在融资约束。

关键数据和结论

• 2024年，西班牙GFCF比疫情前水平低21%，比历史趋势低约15%。
• 投资低迷主要集中在有形资本，尤其是运输设备和其他建筑。
• 西班牙的投资复苏落后于欧元区同行，尤其是在运输设备和其他建筑方面。
• 经济政策不确定性（EPU）对投资有显著的负面影响，解释了部分投资与基本面之间的差距。
• 与其他大型欧元区经济体相比，西班牙小型企业和年轻至中年企业的投资对盈利能力的响应较弱。
• 年轻至中年企业的杠杆率较高，表明存在融资约束。

政策建议

• 减少政策不确定性，通过更清晰、更可预测的税收、支出和监管框架来恢复企业的投资意愿。
• 缓解融资约束，特别是针对年轻高增长企业的信贷和股权融资渠道。
• 解决特定部门的结构性障碍，例如建筑业的土地法和施工许可流程。
• 继续执行计划的NGEU投资项目，以支持西班牙的投资复苏。