2025年中期电子行业投资策略报告：芯声澎湃，精彩纷呈

芯声澎湃，精彩纷呈[Table_ReportType]——2025年中期电子行业投资策略报告[Table_Summary]行业核心观点：2025年以来申万电子行业跑赢沪深300指数，估值略高于近年中枢。SW电子2025年Q1业绩向好，营收、归母净利润均创下近三年Q1新高。展望2025年下半年，建议把握半导体自主可控、AI算力建设和终端创新的投资机遇。半导体自主可控方面，中美科技摩擦加剧，倒逼半导体国产替代进程加速，建议关注先进制程半导体产业链突破带来的投资机遇。AI算力建设方面，AI算力建设进入军备竞赛，AI芯片、先进封装、存储芯片及PCB等赛道系算力底座的关键环节。AI终端创新方面，随着AI浪潮持续推进，端侧硬件底座夯实、应用生态完善，AI手机、AIPC有望加速渗透，同时AI应用多点开花，用户规模加速增长，有望带来较大市场增量。投资要点：⚫半导体自主可控：中美科技摩擦加剧，倒逼国产替代进程加速。中国大陆系全球最大半导体设备市场，晶圆厂扩建有望提振半导体设备行业需求，先进制程增长动能更强。我国先进制程设备、零部件及材料部分环节国产化率仍较低，国产替代空间较大。设备端，我国光刻机、量检测设备等先进制程设备国产化率较低；上游零部件，阀门、泵类、密封圈等国产替代空间较大；材料端，目前我国在成熟制程材料领域国产化率已明显提升，但先进制程领域仍需突破，如高端光刻胶等材料仍较为依赖进口，建议关注先进制程半导体产业链突破带来的投资机遇。⚫AI算力建设：为抢占AI产业发展制高点，AI算力建设进入军备竞赛，AI芯片、先进封装、存储芯片及PCB等赛道系算力底座的关键环节。1）AI芯片，随着DeepSeek以架构创新推动AI大模型平权，国内互联网厂商大力推动AI开支，政策面全面支持国产AI创新，国产AI芯片市场份额逐步提升；2）先进封装，系超越摩尔定律的重要路径，Chiplet等技术方案有望助力国产先进制程突破，国内封装厂商加速布局先进封装领域；3）存储芯片，海外存储大厂调整产能规划以优化供需格局，DRAM原厂停供DDR4使相关产品价格大幅上扬，未来DDR4供需格局或仍维持紧平衡，NAND原厂减产或停产亦推升NAND Flash产品价格，国内存储厂商有望受益于存储产品涨价浪潮；4）PCB，受益于全球AI算力建设需求，高多层板及HDI市场需求增速相对较快，国内PCB公司业务底蕴积累深厚，有望充分受益于AI算力建设需求。⚫AI终端创新：“国补”政策与AI创新浪潮共同驱动消费终端增长。随着AI浪潮持续推进，端侧硬件底座夯实、应用生态完善，AI手机、AIPC有望加速渗透。1）AI手机，AI手机有望加速渗透智能手机市场，2025年渗透率或超三成；中国大陆AI手机市场份额集中于头部品牌，苹果AI手机占智能手机出货比重较高；苹果、华为、小米等品牌厂商积极布局AI创新终端产品，创新迭代手机SoC芯片。2）AIPC，AI笔记本 万联证券研究所www.wlzq.cn电脑渗透率已超三成，AIPC市场呈现一超多强格局；AI应用多点开花，用户规模加速增长，目前爆款应用主要系AI聊天机器人，用户规模仅为千万量级，未来有望诞生若干亿量级的AI应用机遇，带来较大市场增量。⚫投资建议：中美科技摩擦加剧，倒逼国产替代进程加速，实现半导体产业链供应链自主可控势在必行。此外，AI浪潮持续推进，算力建设方兴未艾，同时AI手机、AIPC持续渗透，带来市场增量。建议把握半导体自主可控、AI算力建设及终端创新的投资机遇。1）半导体设备及材料，建议关注先进制程半导体产业链突破带来的投资机遇，以及半导体设备、零部件及材料端优质龙头企业。2）AI芯片，以华为昇腾为代表的国产AI芯片产品市场份额逐步提升，建议关注国内AI芯片龙头企业技术突破，带来国产份额的持续提升。3）先进封装，Chiplet等技术方案有望助力国产先进制程突破，建议关注在先进封装领域前瞻布局的龙头封测厂商。4）存储芯片，国内存储厂商有望受益于存储产品涨价浪潮，建议关注优质存储芯片龙头企业。5）PCB，受益于全球AI算力建设需求，高多层板及HDI市场需求增速相对较快，建议关注国内PCB优质龙头企业。6）AI手机，建议关注手机龙头厂商新品发布推动品牌出货提升，并提振产业链需求带来的投资机遇、AI杀手级应用落地带来的投资机遇，以及手机算力芯片领域的龙头厂商。7）AIPC，建议关注在AIPC领域前瞻布局的整机、算力芯片、存储及应用厂商，以及国内打入全球PC供应链的零部件龙头厂商。⚫风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。 正文目录1把握半导体自主可控、AI算力建设和终端创新的投资机遇.....................................51.1行情表现：2025年H1申万电子行业跑赢沪深300指数................................51.2业绩综述：SW电子行业盈利能力有所改善，2025Q1业绩表现亮眼............61.3基金持仓：半导体自主可控、AI算力及端侧应用方向较受机构关注...........81.4展望：把握半导体自主可控、AI算力建设和终端创新的投资机遇.............102半导体自主可控加速推进，算力建设方兴未艾.........................................................102.1中美科技摩擦加剧，半导体设备&材料充分受益于国产替代进程加速.......102.2国内大厂AI资本开支加大，国产AI芯片份额有所提升..............................152.3先进封装有望助力国产先进制程突破，国内厂商加速布局..........................172.4存储大厂调整产能规划以优化供需格局，国内存储厂商有望受益..............192.5 PCB行业受益于AI算力高景气，高多层板/HDI市场表现较好...................223端侧AI加速渗透，终端创新精彩纷呈......................................................................243.1 “国补”政策延续，消费终端有望维持复苏态势................................................243.2 AI手机加速渗透，品牌厂商创新迭代端侧芯片..............................................253.3 AIPC渗透率已超三成，AI应用多点开花........................................................284投资建议.........................................................................................................................325风险因素.........................................................................................................................32图表1:2025年以来各申万一级行业涨跌幅表现情况（%）.......................................5图表2:近年来申万电子行业估值表现（倍）...............................................................5图表3:申万电子行业2022-2024年营收情况................................................................6图表4:申万电子行业2022-2024年归母净利润情况....................................................6图表5:申万电子行业2022-2024年期间费用率情况....................................................6图表6:申万电子行业2022-2024年毛利率、净利率情况............................................6图表7:申万电子行业2022Q1-2024Q4营收情况..........................................................7图表8:申万电子行业2022Q1-2024Q4归母净利润情况..............................................7图表9:申万电子行业2023Q1-2025Q1营收情况..........................................................7图表10:申万电子行业2023Q1-2025Q1归母净利润情况............................................7图表11:半导体2023-2025年Q1营收及归母净利润情况...........................................8图表12:消费电子2023-2025年Q1营收及归母净利润情况.......................................8图表13:光学光电子2023-2025年Q1营收及归母净利润情况...................................8图表14:元件2023-2025年Q1营收及归母净利润情况...............................................8图表15:2025年Q1前十大重仓股情况（按持股总市值排序）.................................9图表16:2025年Q1前十大加仓股情况（按持股市值变动数值排序）.....................9图表17:近年来美日荷对华半导体贸易限制措施.......................................................10图表18:美国“对等关税”后对半导体行业的相关措施及观点....................................11图表19:2023-2024年全球半导体设备销售额数据.....................................................12图表20:2025年全球晶圆厂预计新建数量（单位：个）..........................................13图表21:半导体设备各环节国产化率情况及相关企业...............................................13图表22:半导体设备零部件各环节国产化率情况及相关企业...................................14图表23:半导体材料各环节国产化率情况及相关企业...............................................14图表24:2025年第一季度AI应用价值榜月均下载用户数（单位：万）................16图表25:国内互联网大厂AI领域资本开支情况.........................................................16 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共33页 万联证券研究所www