叉车行业专题：景气度向好，无人叉车快速放量

1、叉车行业概况与产品分类 ·行业基本定义与应用：叉车是物料搬运核心设备，通用性、机动灵活性强，应用广泛。下游主要是制造业和物流业，需求韧性强于其他工程机械。全球范围内，叉车销量和保有量呈稳健上升态势；国内虽20212022年地产调整，但叉车保有量仍上升。其具体应用场景有仓储物流、制造业、港口等，可用于提升、堆垛、短途搬运或装卸。 ·产品类型与价格分布：按世界工业车辆协会分类标准，叉车分五类，一至三类为电动叉车，四至五类为内燃平衡重式叉车。一类是电动平衡重式乘驾式叉车，均价约10万元；二类是电动乘驾式仓储叉车，均价超10万元；三类是电动步行式仓储叉车，均价几千元到几万元不等；四五类均价约五六万元。 2、全球与国内叉车市场表现 ·全球出货量与增长驱动：全球叉车市场出货量长期稳健增长。2013年出货量98.9万台，2023年增至213.8万台，年化复合增速8%。2024年前三季度出货超165万台，同比增3.75%。因行业协会统计滞后2 3季度，最新数据到2024年前三季度。车型上，2013 2023年三类车复合增速最快，因可机器替人；一类车次之，受益于电动替代燃油（替代四五类车）。2024年前三季度，一类、二类、三类、四五类车同比增速分别为4%+、6%+、13%+、12%，除燃油叉车（四五类车）外，电动叉车各车型销量均增长。区域上，亚洲十年复合增速最快，欧洲次之，全球市场由欧、美、亚主导，欧美金额占比高于出货量占比。 ·区域市场景气度分析：从订单增速看，全球区域市场分化明显。2023年四季度至2024年四季度，EMEA地区五大季度订单同比增速为22%、6%、13%、13%、9%，表现突出，或与补库有关；美洲地区为5%、25%、21%、7%、6%，整体承压，主因美国高利率压制制造业资本开支，扣除南美后北美增速更差；亚洲地区为17%、6%、9%、1%、6%。欧洲市场2024年补库后，2025年仍有压力，当前出口金额基数低，财政发力及降息或促制造业修复或补库。北美受高利率影响景气度低迷，但影响有限。新兴市场（南美、中东、非洲、东南亚）增长显著，南美20242025年增长远超大盘，出口金额接近东南亚。 ·国内内外销增长数据：国内叉车市场5月表现好，整体销量增长近12%，内销增9.25%，外销增16.6%。扣除低价值三类车（3 1类车价值极低，3 2类车拉低整体价值），销量增4.41%（内销增10%，外销增11%）。2024年行业销量增长，但企业收入未同步，因增量主要由三类车贡献，对营收拉动有限。扣除三类车后的增长数据与营收相关性更强，更具参考意义。 3、无人叉车发展与市场分析 ·无人叉车技术与应用：无人叉车又称叉车AGV，是融合叉车与AGV技术的智能工业车辆机器人，可实现自动导引、搬运和堆垛，完成无人化作业。其无需人工驾驶，能24小时自动完成搬运和运输，解决工业生产中物流量大、人工搬运劳动强度高的问题。与全自动化立体仓库相比，无人叉车可与普通高库架协同，替代全自动化立体仓库，降低企业仓储自动化投入。当前无人叉车应用以程序化作业为主，但其避让功能和智能化水平正通过企业研发持续提升。 ·市场销量与渗透率：据行业协会统计，2024年AGV叉车销量4576台，较2023年的2300余台增长近翻倍。其中，一类车121台，二类车1700余台，三类车2744台。2024年行业AGV叉车销售额约9亿元，单车均价近20万元；普通二类车约15万，三类车小几万。当前AGV叉车渗透率不足1%，若未来提升至10%-20%，可带动叉车行业需求扩容10%-20%。 ·竞争格局与发展前景：AGV叉车技术研发门槛高，竞争格局集中于大厂和上市企业；普通叉车技术门槛低，有小厂竞争。龙头企业已拓展食品饮料、汽车、锂电等多领域客户，并通过无人叉车切入软硬件结合的系统解决方案，提升客户粘性，目前前几大主机厂订单增速及 未来展望乐观。此外，龙头企业2025年下半年大概率推出轮式物流机器人产品，明后年有人形机器人开发计划。 4、重点企业经营与估值分析 ·龙头企业（合力、杭叉）业绩：杭叉经营稳健，财务数据良好，经营质量高，ROE在行业内领先，当前估值为十二三倍，处于较便宜状态，二季度有望在高基数下实现个位数增长。合力作为最大国企，过去两季度业绩承压：因预期收入增长，加大海外渠道建设、智慧物流订单获取及研发投入，导致当期利润承压；同时内销中内燃车占比高，行业压力传导至内销，抵消海外增长带来的营收，整体收入未增但费用提升。展望二季度，收入预计增长，公司积极降本增效，包括控制费用、管理供应链子公司，年降本达小几亿，对应2025年估值约11倍，处于较低位置，可期待降本增效效果。 ·中小企（中力、诺力）优势：中力股份（新上市）和诺力股份受四五类车拖累小。中力从三类车起家，诺力从八类车拓展至三类车，均向一、二类车转型，主要生产一至三类电动叉车，内燃叉车业务占比少，内销拖累有限；出口持续增长，经营良好，推动无人叉车、物流机器人开发。两家公司估值在机械板块较低，经营稳健。 ·行业估值修复预期：当前叉车板块估值处于均值以下，在1014倍区间徘徊，与大盘2600、2800或3000点时相当。随着月度数据改善、无人叉车和智能机器人概念加持，有提估值空间。虽板块随大盘上涨积累了动能，但修复需契机，行业主业转正（EPS端稳定）后，无人叉车、物流机器人概念推进将更顺畅，二季度或能较好展现EPS端稳定情况。