商品市场洞察：烧碱现货价格下跌尚未结束，但需关注氯气影响

：商品市场洞察：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtht.com： 余晨武（联系）认证 F03133175 wuyuchen@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分马士基七月份第三周的运费基本保持不变，这优于市场预期。AUG 2025合同，此前定价已显著下降期望，看到其折扣略有收窄。从基础角度看，7月下旬的周均航运能力预计为30.8万TEU/周，较7月上旬的28.8万TEU/周增长2万TEU/周。OA和Gemini联盟的能力保持稳定，主要增长来自PA联盟和MSC。由于马士基将第29周的报价保持不变，预计其他承运商在7月下旬大多会跟进，并对特定港口或航次进行一些战术性的离线费率调整。展望8月，OA联盟可能继续“涨费”指导。然而，随着8月上旬周均能力上升到32.9万TEU以及潜在需求疲软，这些涨幅实现的概率较低。其主要影响可能是刺激运量并缓解8月上旬运费压力。当前市场争论的焦点在于8月运费下降的速度和姿态。2025年8月合同可能会继续遵循以交付驱动的逻辑。关注可能出现的航次延误总而言之，虽然烧碱现货价格尚未见底，但氯气价格下跌的成本推动效应可能导致未来月份合约的估值回升。然而，持续反弹的空间仍然有限。未来，关注的重点是液氯对烧碱供应的传导效应。如果实质性减产或降价措施得以实现，则采取更乐观的立场将更为合理。集装箱航运指数（欧洲航线）：价格下跌延迟，八月将巩固；在涨势中卖出十月合约七月份仍在下跌，液氯的急剧下降有效推高了烧碱生产的成本。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3906.42693.05863.06283.0120.4108.9106.2102.5020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000持仓量图2：IF持仓量： 源 iFind，国泰君安期货研究图1：市场快照图3：IH持仓量市场快照CSI 300指数期货SSE 50指数期货CSI 500 Index FuturesCSI 1000 股指期货30年期国债期货10年国债期货5Y国债期货2Y 国债期货IF2507.CFEIF2509.CFEIF2508.CFEIF2512.CFE：iFind,国台金期货研究由于欧洲港口拥堵导致的排班，这可能缓冲SCFIS指数下跌。：iFind,国台金期货研究总体而言，2025年8月合约预计将在狭窄的区间内波动，为方向性交易提供有限的价值。策略上，在反弹时可以考虑做空2025年10月合约，阻力位在1500点水平附近。 0.10%0.16%0.01%-0.04%0.28%0.10%0.06%-0.01%IH2507.CFEIH2509.CFEIH2508.CFEIH2512.CFE 请务必阅读正文之后的免责条款部分新闻要点：政府表示，配额分配过程全面考虑了资产管理规模以及QDII机构的内部控制和合规性等因素。(来源：新华社)该举措旨在进一步支持QDII机构在遵守法律法规的情况下开展跨境投资活动。1. 国家外汇管理局最近已向符合条件的合格境内机构投资者（QDII）共批准3.08亿美元的投资额度，以满足海外资产配置的需求，该局周一表示。在有效防范风险的前提下，它寻求满足国内居民合理的海外投资需求，管理部门表示。在当前外汇市场稳定且积极的形势下，适时发放配额能够有序满足市场参与者的合理投资需求，促进合格境外机构投资者制度的健康发展，管理部门表示。QDII项目是中国金融市场开放的一项关键制度安排。它允许符合资格的国内金融机构在指定额度内向海外汇出人民币和外汇，投资海外金融市场。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分2025/7/92025/7/152025/7/30图表6：未来重要经济数据日历来源：中国国家统计局中国居民消费价格指数月度报告(CPI)每月生产者价格指数报告工业部门国家经济表现工业生产运营月度报告月度能源生产报告固定资产投资月度报告（不包括农村住户）房地产开发投资月度报告月度社会消费品零售总额报告商业销售价格指数月度报告住宅建筑每月采购经理人指数（PMI）报告工业企业利润月度报告超过指定尺寸5月底，托管在手中的债券总额达到187.2万亿元。（来源：新华社）金融债券发行额为1.22万亿元，企业信用债券发行额达9022.7亿元。具体而言，国债发行额达到1.49万亿元，而地方政府债券发行额为7794.4亿元，根据中国人民银行的数据。3. 根据中国外汇交易中心的数据，人民币（元）对美元的中心汇率周二上涨了52点，报7.1534。（来源：新华社）2. 今年的5月，中国的债券发行额接近7.2万亿元人民币（约合1万亿美元），该国的中央银行数据显示。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号[2011]1449），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。本报告的作者持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、发表或引用本报告。如获得公司同意引用或发表，必须在许可范围内使用，并注明来源为“国投君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的风险。任何违背本报告原意的不当引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此类传播承担全部责任。通过这些途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细的信息或从事本报告中提及的期货交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失不承担任何责任。本报告包含的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，也不旨在违反任何法律和法规。由于限制本报告访问的难度，我们为由此可能造成的任何不便表示歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不将本报告的接收者视为公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资行为。本报告中信息源自公开可获取的来源，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告中包含的研究、观点及预测反映了公司报告发布时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的不同假设和基准，或由于采用不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告中所包含的研究、观点及预测不同的报告，而无需任何预先的特殊通知。公司不保证本报告中包含的信息将保持最新。公司可能在不事先通知的情况下修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私营业务咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情形。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。本公司在任何情况下均不向投资者承诺保证利润，与投资者分享投资收益，也不对任何个人使用本报告内容而遭受的直接或间接损失或其他损失承担责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决策均与本公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应以本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对其自身判断的替代。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并谨慎决策。 免责声明版权声明分析师声明 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分7国家金信期货研究所29层和30层，博华大厦，上海市静安区新闸路669号电话：021-33038635传真：021-33038762机构金融部工业发展部29层，博华大楼，兴业路669号，静安区区,上海电话：021-33038803 传真：021-3303872029层，宝华大楼，新霞路669号，静安区上海电话：021-33038719上海世纪大道销售部上海大连路销售部1003房间，国华人寿保险大楼，1号501世纪大道，浦东新区，上海电话: 021-58385758 传真: 021-583850582606单元，0607，T2号楼，光明安宁中心，398号霍山路，黄浦区，上海电话：021-55892500 传真：021-65447766国际商务系上海中山北路人行道售部门29层，博华大楼，兴业路669号，静安区区,上海电话：021-33038895 传真：021-33038683507单元和508单元，长城大楼，3000北中山路路, 上海电话: 021-32522836 传真: 021-32522823上海东延安路销售部上海银城路销售部2706单元，88号，银城路，上海浦东新区电话：021-585903681403室和1404室，14号楼，58号，延安东路的黄浦区，上海电话：021-63331738 传真：021-63332282北京分行浙江分行六楼，A座，民生金融中心，185号，无锡江干区道路电话：0571-86809289 传真：0571-8692251707-08单元，25层，西塔，双子塔，12号建国门外大街，朝阳区，北京电话：010-58795779 传真：010-58795787辽宁分支吉林分行A座，大连国际金融中心，汇汇路129号道路，沙河口区，大连1904年和1905年大连期货大楼电话：0411-84807755 传真：0411-848077592302和2303室，23层，1号楼，传宇宏泰国际全球贸易中心，2188号，生态街净月开发区，长春市，吉林省电话：0431-85918811 传真：0431-85916622河南分支天津销售部1105房间，期货大楼，30号，商务外环路，郑东新区，郑州电话：0371-65600697 传真：0371-6561016801和03号，天津国际金融中心15楼和平区赤峰路136号电话: 022-23304956 传真: 022-23300863山东分行陕西分公司1802室，PICC金融大厦，高新三路12号，西安电话:029-88220218 传真:029-630919561107-1108室，11楼，975号，草山岭南路路, 临沂区, 济南电话：0531-81210190 传真：0531-81210172厦门分公司深圳分公司B座中国资源大厦1508-1509室，95号Hubin East Road, Siming District, Xiamen电话：0592-5886155 传真：0592-5886122六楼，A座，民生金融中心，185号，无锡江干区道路电话：0755-23980587传真：0755-23980597河南分支北京三 Yuan 窗销售部1501和1502单元，22号楼，5号庭院，15楼，曙光西里,北京电话：010-64669008 传真：010-646698844005室，哲商大厦，建设路718号江岸区，武汉电话：027-82886695 传真：027-82888027除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归属于国泰君安期货所有或获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有权人书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。