豆粕生猪：美农报告中性 连粕减仓震荡

2/5来强降雨，之后在上周五和周六向南移动，这或有助于将气温降低几度。之后另一股锋面在上周日和本周一横扫该地区，届时可能会伴随大面积阵雨。南部地区出现了零星阵雨，但许多地方有机会变的干燥一些。温暖湿润的天气应能改善许多地区的作物生长。一些地区可能短期内不希望出现更多降雨，但另外一些趋于干燥的地区可能会欢迎降水的光顾。三、宏观、行业要闻1、美农6月报告简评：隔夜美农发布两份重要报告，种植面积报告及季度库存报告。USDA将2025年美国大豆种植面积调整为8338万英亩，低于3月的8349.5万英亩，也低于市场8365.5万英亩的平均预估。本次预估的大豆种植面积将较2024年的8705万英亩减少4.2%。季度库存报告中显示6月1日的美国大豆库存总量为10.08亿蒲式耳，高于市场预期的9.8亿蒲式耳，较去年同期增长3.9%。2、7月1日美国大豆进口成本价为4476元，较上日跌14元。巴西大豆进口成本价为3752元，较上日跌14元。阿根廷大豆进口成本价为3566元，较上日跌14元。3、6月30日，全国主要油厂豆粕成交9.70万吨，较前一交易日减10.50万吨，其中现货成交7.90万吨，较前一交易日减6.70万吨，远月基差成交1.80万吨，较前一交易日减3.80万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为65.27%，较前一日下降1.28%。4、基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年6月27日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.42美元，比一周前减少8%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。5、美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；美国大豆出苗率为94%，上一周为90%，上年同期为94%，五年均值为95%；美国大豆开花率为17%，上一周为8%，上年同期为18%，五年均值为16%；美国大豆结荚率为3%，上年同期为3%，五年均值为2%。6、据Mysteel调研显示，截止到2025年06月27日，沿海地区主要油厂菜籽库存为18.8万吨，较上周增加4.3万吨；菜油库存为11.15万吨，较上周减少1.05万吨；未执行合同为13.1万吨，较上周减少0.5万吨。7、根据当前油厂压榨情况推测，预计6月份全国主要油厂大豆压榨量达到1000万吨，创单月历史新高。据了解，由于下游需求较好、油厂豆粕库存大幅低于去年，预计7月份油厂将维持高开工率，全月大豆压榨量在1000万吨左右。8、据Mysteel对国内主要油厂调查数据，2025年第26周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存665.87万吨，较上周增加27.88万吨，增幅4.37%，同比去年增加100.02万吨，增幅17.68%;豆粕库存69.16万吨，较上周增加18.27万吨，增幅35.90%，同比去年减少36.14万吨，减幅34.32%;未执行合同332.30万吨，较上周减少79.56万吨，减幅19.32%，同比去年减少78.4万吨，减幅19.09%;豆粕表观消费量为178.27万吨，较上周减少0.19万吨，减幅0.11%，同比去年增加14.62万吨，增幅8.94%。9、今年以来，猪价稳中有跌。农业农村部监测数据显示6月第3周，生猪价格为14.61元/公斤，较年初累计跌11.8%，同比下跌20.8%。农业农村部分析师分析：“综合看，在供需两侧多重因素的交织作用下，今年下半年猪价很难出现大涨大跌的局面，预计将呈现平稳运行、窄幅波动的特征。10、今日公布的6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。四、数据图表 3/5数据来源：Wind、金石期货研究所图4：菜粕基差数据来源：Wind、金石期货图6：生猪基差 数据来源：Wind、金石期货研究所图5：wind生猪河南DCE生猪期货价格 数据来源：Wind、金石期货研究所图7：中国大豆库存数据来源：Mysteel、金石期货研究所五、分析及策略豆粕总结：美豆期货价格涨跌互现，呈现近弱远强格局。USDA最新公布的种植面积数据为8340万英亩，略低于市场预期的8365.5万英亩及3月底预估的8349.5万英亩，构成小幅利多。然而，最新季度库存为10.08亿蒲，高于市场预期的9.7亿蒲形成利空。综合来看，本次报告影响偏中性。截至6月29日当周，美国大豆优良率为66%，持稳但低于市场预期的67%及去年同期的67%。种植面积的减少令市场对天气变化更为敏感，当前美国中西部尚未遭遇恶劣天气，市场焦点逐步转向潜在的贸易协议及生物燃料政策等因素，短期预计CBOT大豆期货将维持底部震荡。国内豆粕期货呈现近弱远强格局，USDA报告对连粕市场影响有限，主力合约M09延续底部回升态势，但受制于现货供应压力及油厂高开机率，近月上行空间受限；远月M01则在天气升水预期支撑下维持偏强态势。6月全国油厂大豆压榨量突破1000万吨，7月进口大豆到港充裕，高压榨将延续千万吨级别。尽管终端养殖利润改善带动饲料需求稳健，且饲料企业物理库存处于中高水平，仍难以扭转油厂豆粕加速累库的现实，豆粕现货价格短期难改底部震荡格局，近远月价差或进一步走阔。 4/5数据来源：Mysteel、金石期货研究所 5/5生猪总结：供应端，养殖端出栏节奏逐渐放缓，且出栏均重下降，供应下降。不过三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，屠宰厂开工率止跌回升，但是高温抑制采购猪肉意愿，终端走货速度放慢，回升空间有限，后市可能再度回落。短期供应减少，加之不鼓励二育、收储政策提振市场情绪，支持生猪期货价格短期反弹，但中期供应预期增加，加之需求疲弱，现货价格上涨空间受限，或拖累期货盘面上涨幅度，整体以震荡走势看待。本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。免责条款：