电动高尔夫持续放量，规模效应凸显

2025-07-01 姜文镪,骆峥,邓健全信达证券陳寧遠

业绩预告：公司2025年半年度业绩预计实现归母净利润3.10-3.60亿元（同比增长70.3%-97.8%），扣非归母净利润3.07-3.57亿元（同比增长72.0%-100.0%）。其中，电动高尔夫球车是主要增长驱动力，产品价格或有小幅提价以应对政策风险；特种车等业务保持稳健增长，电动平衡车、滑板车表现稍弱。
盈利能力：随电动高尔夫球车放量，规模效应有望提升，期间费用率摊薄，净利率预计提高。
海外供应链：越南工厂产能显著提升，6月产量达新高点，7月起持续增长，为美国市场销售提供支撑；美国本土制造计划推进，3月已落实场地，未来择机完成目标。
人形机器人布局：与K-Scale合作，战略注资并展开ODM合作，推动产品美国本土化量产降本；同时依托全球供应链和渠道，探索智能出行、工业应用等领域的应用可能性。首台样机已成功下线。

营业收入：2023-2027年预计分别为21.44/29.77/38.00/47.14/57.37亿元，YoY增长率分别为21.4%/38.8%/27.6%/24.1%/21.7%。
净利润：2023-2027年预计分别为2.80/4.31/6.76/8.59/10.79亿元，YoY增长率分别为36.1%/53.8%/56.7%/27.1%/25.6%。
毛利率：2023-2027年预计分别为37.6%/35.0%/35.1%/33.9%/33.4%。
ROE：2023-2027年预计分别为9.5%/13.6%/19.6%/22.1%/24.4%。