25Q1业绩超预期，核心客户放量叠加规模效应凸显

核心观点与关键数据

• 业绩增长超预期：2025年Q1公司预计实现归母净利润1.3-1.6亿元，同比增长30%-60%；扣非归母净利润1.3-1.5亿元，同比增长30%-60%。主要得益于小鹏Mona、零跑汽车等核心客户车型上量，以及吉利、赛力斯、理想等大客户的稳健表现。
• 规模效应显现：2024年Q4公司毛利率约30.22%，同比+2.08pct，环比+5.67pct；净利率约17.98%，同比+3.88pct，环比+6.06pct，创季度新高。主要归因于产能利用率提升带来的规模效应。
• 技术储备与产能布局：公司覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术，产能布局覆盖西南、长三角、京津冀、珠三角等地区，新工厂逐步投建，进一步贡献产能增量。
• 产业链全栈能力：公司具备模具设计制造、车身件设计制造、一体化压铸等能力，具备较强的成本优势。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润8.30亿元、10.91亿元、14.05亿元，对应EPS分别为1.98元、2.60元、3.35元，对应PE分别为13倍、10倍和7倍，维持“买入”评级。
• 风险因素：原材料价格波动风险、配套车型销量不及预期、宏观经济波动、产能投放不及预期风险。

关键财务指标（2023A-2027E）

• 营业收入：2023年2600百万元，2024年4227百万元，预计2025年5760百万元，2026年7950百万元，2027年9938百万元。
• 净利润：2023年309百万元，2024年613百万元，预计2025年830百万元，2026年1091百万元，2027年1405百万元。
• 毛利率：2023年25.5%，2024年27.6%，预计2025年27.5%，2026年26.3%，2027年26.5%。
• EPS（摊薄）：2023年0.74元，2024年1.46元，预计2025年1.98元，2026年2.60元，2027年3.35元。