系列点评二十四：25Q1业绩超预期 规模效应驱动盈利改善

事件概述：4月10日，公司发布了“会计政策变更”和“正面盈利预告”两个公告： 1）“会计政策变更”公告：0175就共同控制下实体企业合并的会计政策变更为合并实体的资产负债按控股方的现有账面值列账。就2025年2月14日极氪与领克完成的战略整合公告所述的未审计收益人民币64.7亿元，在本次会计政策变更后将不再形成。其余详细的追溯财务调整将会在季报披露。 2）“正面盈利预告”公告：在上述变更后,0175预计其2025年1季度的归母利润为人民币52-58亿元，同比增长220-270%，其中汇兑税后净收益占人民币20-23亿元。1季度的销量增长及新能源业务持续改善带动盈利增长。 Q1业绩超预期规模化提振盈利。2025Q1，公司乘用车累计销量70.4万辆，同比+47.9%；新能源累计33.9万辆，同比+135.4%。出口方面，2025Q1海外销量8.9万辆，同比+2.0%，环比-1.3%。按中值计算，2025Q1归母净利润55亿，税后汇兑21.5亿，剔除汇兑后33.5亿，同比+114.6%，环比-6.5%，受销量大幅增长，新能源增长、产品结构优化、规模效应加强驱动，业绩超出预期。新能源驱动盈利改善逻辑正在逐步兑现，坚定看好公司技术降本、规模化加速主品牌步入盈利正循环。 新品催化密集银河、极氪、领克多品牌合力向上。2025年，公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。展望后续，吉利银河将推出5款全新产品，其中包括2款SUV、3款轿车（星耀8 EM已经开始预售，预计5月上市），银河品牌全年销量预计100+万辆。极氪007 GT将于二季度上市，领克900（大型高端电混SUV）和极氪首款800伏全球车型9X也将陆续推出，领克900于3月25日开启预售，预售1小时订单突破8200台，24小时订单超14,600台，领克900轴距3160mm，支持Orin-x/Thor高阶智驾，有望加速抢夺高端市场份额。 深化AI技术融合智能化加速布局。2月，吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，3月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，并逐步应用于新车型，车位到车位4月份将全量推送，领克极氪合并后，领克900将全面搭载H7方案，成为行业率先使用英伟达thor芯片的车，我们看好公司发力智能化，提振产品销量，重塑估值。 投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS1.39/1.76/2.02元，对应4月10日14.92港元收盘价的PE10/8/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润