化工行业2025年中期策略：“新趋势”持续加强

核心观点：当前基础化工板块处于赔率较高但胜率不高的状态，整体偏向结构性机会。板块估值安全垫极高，PB分位数已低于9%，配置性价比凸显。但供给端、成本端以及需求端仍存在扰动。 板块配置建议：标配。 投资策略： 存在边际变化的子行业：关注农药、草甘膦、甜味剂。 出口链：关注润滑油添加剂、轮胎、钾肥。 业绩确定兑现方向：关注制冷剂、民爆方向。 行业分析： OPEC+成员国履约率提升，超产月份数量下降，但主要产油国财政状况较差，增产难维持。 美国页岩油气储量寿命下滑，原油公司倾向并购储备资源。 化工行业资产投资压力明显，再平衡时间拉长，产能兑现或将延后1-2年。 化工行业库存处于震荡期，未形成明显趋势变化，库存压力对长周期未有明显供给放量的细分行业影响较大。 消费数据大体平稳，基建投资表现相对亮眼，地产依然未能有明显起色。 化工子行业PB、PE均处于历史低位，但产能释放的压力反应依旧明显，行业内卷趋势明显，业绩兑现稀缺。 草甘膦、安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等细分行业存在结构性机会。 海外退出趋势持续，国内企业加大海外布局，出口链分散度提升，产能出海成为龙头企业主要对策。 中美、中欧、中印贸易冲突持续，国内龙头企业通过产能、渠道、产品等多维度“走出去”提升竞争力。 制冷剂行业供给强约束+行业分化+需求驱动+产能兑现，建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、东阳光。 复合肥行业是少数头部企业能够有产品放量增长，但不明显牺牲产品盈利的赛道，建议关注新洋丰、史丹利、云图控股。 新疆地区煤矿产能持续增加，民爆行业景气度提升，建议关注雪峰科技、广东宏大、江南化工。 钾肥行业寡头垄断，行业集中度相对较高，建议关注亚钾国际。