生猪2025半年度投资策略报告：静待花开

一、2025年半年度行情回顾

• 现货方面：春节前后生猪价格经历下跌和反弹，整体仍弱于往年；春节后淡季供应冲击减弱，价格缓跌；5月二育压栏导致价格反弹，但政策去产能下价格回落。
• 期货方面：年初偏空，期货贴水现货；春节后维持低位震荡；3-4月受压栏增重影响上涨，随后下跌，主力09合约收盘价13835元/吨，基差500元/吨。

二、基本面分析

• 供给端：
  • 能繁母猪存栏量高位，2025年商品猪出栏量上升约0.7%。
  • 产能扩张趋势松动，但存栏量仍高，未来供应压力持续。
  • 母猪淘汰量环比减速，补栏情绪降温但仍有需求。
  • 生产效率提升，PSY和MSY数据上升，但冬季疫情影响下2025年冬季供应增加。
  • 仔猪存栏量持续增长，2024年7月-2025年11月供应量环比上升。
  • 养殖利润微利或亏损，标猪养殖模式转入亏损。
  • 育肥栏舍利用率回升，肥标价差缩小，压栏增重意愿减弱。
  • 二育销量高峰后回落，出栏均重仍高。
• 库存端：
  • 冻品库存压力不大，鲜销率上升，冻鲜价差接近平水。
  • 进口依赖度低，关税提高影响有限。
• 需求端：
  • 宏观经济复苏，但猪肉消费慢复苏，替代品价格较低。
  • 人均食品消费量上升，但城镇化加深、农村人口减少削弱腌腊周期。
  • 屠宰量季节性波动，白毛比价下降，消费拉动效果微弱。
  • 夏季需求减弱，但四季度中小学备货和传统假期需求有望拉动消费。

三、总结与展望

• 供给端：下半年商品猪出栏压力持续，短期6-7月降重生猪冲击市场，打压猪价。
• 需求端：短期消费疲软，四季度传统旺季有望涨价，但依赖二育情绪和产能降幅。
• 建议空近多远组合套利，关注养殖情绪、需求、疫情和政策变化。
• 行业需加强科技创新、疫病防控、销售渠道和合作，政府应加大扶持力度。

风险因素：养殖情绪超预期；需求超预期；疫情变动；宏观政策等。