基础化工行业半年度投资策略：底部企稳，静待花开

核心观点

• 化工行业盈利筑底，投产高峰期已过。2022年下半年以来，化工新增供给逐步释放，供给呈边际宽松态势，价格下滑，盈利能力底部震荡。海外资本投入力度缩减，缺乏强劲需求，化工巨头减少项目数量，降低资本支出。
• 国内宏观企稳，商品消费表现较强。中宏观来看，欧美制造业PMI触底反弹，国内制造业PMI在荣枯线附近徘徊。国内消费及城镇投资完成额筑底回升，美国商品消费表现强，服务消费边际走弱。
• 投产高峰期已过，国内外化工固定资产、在建工程增速放缓。海外缺乏强劲需求，产能供给持续下降，化工巨头资本开支缩减。国内化工行业产能扩张高峰期已过，固定资产和在建工程增速放缓。
• 原油供需双重挤压，后续关注地缘政治的影响。宏观层面，美国仍处于降息通道，需求端OPEC、EIA多次下调需求预期，供给端OPEC+宣布增产，存供给宽松隐忧，油价上行风险小于下行风险。但强劲的美国宏观数据对油价亦是支撑，同时或有的地缘政治风险将对油价造成扰动。
• 投资策略，左侧布局龙头白马，继续关注景气高企细分领域。化工下半年投资机会建议聚焦三条主线：
  • 龙头白马业绩底部录得超额ROE，估值处于底部区间，建议重点关注：华鲁恒升、华峰化学、宝丰能源、万华化学。
  • 行业景气维系，继续关注铬产业链、新疆煤化工、制冷剂等。
  • 供需格局持续改善，新增产能进一步放缓的行业：涤纶长丝、烧碱。
• 风险提示：宏观需求不及预期、原油价格大幅下滑、新增产能进一步增加、国际贸易冲突进一步加深。