通货膨胀激增后的家庭看法和预期：调查证据（英）

104号 BIS公报系列的编辑是申允松。本出版物可在国际清算银行网站（www.bis.org）上获得。© 国际清算银行 2025 年。版权所有。经说明出处后，可复制或翻译简短摘录。BIS公告由国际清算银行的工作人员撰写，有时也由其他经济学家撰写，并由该银行出版。这些论文涉及当前感兴趣的主题，具有技术性。其中表达的观点是其作者的观点，不一定代表BIS的观点。作者感谢IPSOS和Tirupam Goel分享家庭情绪数据，感谢Cecilia Franco、Rudraksh Kansal和Byeungchun Kwon提供研究助理，以及感谢Nicola Faessler提供行政支持。ISSN: 2708-0420 (在线) ISBN: 978-92-9259-866-2 (在线) BIS 公报引言关键要点•对中央银行及其价格稳定任务有更多了解的家庭报告较低的通胀预期。因此，中央银行沟通可以帮助提高公众对中央银行的了解，并促进通胀预期的锚定。这份公告基于两次全球调查，这些调查收集了关于家庭情绪的信息——包括他们对经济、个人财务和消费倾向的看法——以及他们对通货膨胀的看法。它表明，尽管通货膨胀回到了目标水平，但情绪仍然低迷，通货膨胀预期依然高企，这反映了疫情后通货膨胀激增期间价格水平的持续上涨。公告还强调了家庭对央行及其价格稳定使命的认识对于平抑通货膨胀预期的重要性。家庭间不满情绪加剧，使央行明确沟通其政策与成就的压力增大。这是一个复杂的任务。虽然金融市场参与者通常关注央行的信息，但要触达家庭并影响他们对通货膨胀和其他经济状况的认知则要困难得多。媒体消费模式的改变——尤其是对年轻一代而言——加剧了沟通方面的挑战，要求央行熟悉社交媒体，以确保信息被听到并被理解。•对疫情后显著价格上涨的感知往往会助长家庭通胀预期，表明临时性通胀爆发可能产生持久影响的风险。自2021年开始的通货膨胀飙升以来，尽管央行成功将通货膨胀控制在目标附近，但家庭对经济的满意度却日益加剧。在一段长时间内累积的重大价格上涨提高了显著物品的成本，并风险塑造家庭对通货膨胀动态的看法。在家庭这些看法与央行通货膨胀目标之间达成一致仍然是一个不断发展的挑战——这突显了央行沟通创新方法的重要性。通货膨胀飙升后的家庭认知和期望：调查证据•一项覆盖29个发达和新兴市场经济体的最新国际调查表明，尽管通货膨胀率接近目标，但家庭的通货膨胀预期仍然较高。在经济不确定性加剧和社会日益极化的时代，各国央行面临着越来越大的挑战，以维护公众的信任和信心。 1 20.470.450.430.410.390.370.3512家庭情绪与价格水平动态来源：IPSOS；国家宏观经济数据；BIS计算。A. 居家情绪倾向于与通货膨胀负相关…索引 %ab家庭情绪(lhs)通货膨胀(right hand side)随着时间的推移，情绪与通货膨胀水平显示出明显的负相关关系，即使在控制了经济增长后也是如此。2值得注意的是，这种关系在高通胀水平下更为明显（图1.B）。情绪受当前通胀率以及长时间的价格变化的影响aCOVID-19大流行。b全球许多经济体通货膨胀飙升的时期。1调查受访者和经济体的情绪指数月平均值。该指数范围从0到1，1表示最积极的情绪。它被计算为调查受访者对关于他们感受的10个问题的回答的平均值。2跨经济体平均。3高通胀被定义经济，他们的个人财务状况以及他们购买的能力.作为经济体通货膨胀超过75分位的情况。4对价格水平在两个不同时间范围内变化的冲击（以及95%置信区间）对情绪指数的影响，联合估计。该影响以占2024年情绪指数均值的百分比表示。考虑了GDP增长率、国家固定效应和月份固定效应。超越通胀与情绪之间的同时关系，长期内的价格水平变化给情绪带来额外的显著拖累（图1.C）。这表明，尽管许多司法管辖区通胀率已更接近目标，但长期的巨大累积上涨1此分析基于2010年至2024年的ipsos调查数据，涵盖以下14个司法管辖区：au, br, ca, de, es, fr, gb, it, jp, kr, mx, se, us和za。情绪值以0到1的量表进行衡量。它反映了家庭对经济的感知、他们个人财务状况以及他们进行购买的能力.2图1.A中显示的系列之间的相关系数为-0.44（不包括新冠疫情期间），对于完整样本，相关系数为-0.27。3参见 Stantcheva (2024) 对家庭倾向于不喜欢通货膨胀的所有原因的总结。家庭对经济状况的情绪似乎与价格随时间的演变密切相关。IPSOS关于家庭情绪的调查结果说明了这一点。1除2020年新冠疫情期间的暂时性下滑外，消费者情绪在2022年通胀飙升期间达到了最低点（图1.A）。 34%12108642024222018161412102= 0.7412= 0.1710.450.400.350.3014121086420–0.4–0.8–1.2–1.6–2.0BIS公报图1B. ……尤其当通货膨胀率高时C. 情感也受长期价格变化索引y = 0.427 - 0.00328x在R家庭情绪y = 0.433 - 0.00728x在R通货膨胀 (%)通货膨胀：低高对情感来源a 1% increase in价格水平在最后一次五年对情感来源a 1% increase in价格水平during the先前五10年3 %%1050201510502020–242015–19家庭通货膨胀感知和预期来源：BIS国际家庭通胀预期调查；国际劳工组织；BIS计算。BIS 公报A. 收集的通货膨胀预期2025年3月-4月仍处于高位B. 家庭感觉要高得多疫情后通货膨胀高于早些年C. 商品价格和疫情短缺是主要感知的引发通胀飙升的因素商品价格疫情短缺更高的工资中央银行最可能 最高 最低未来12个月的预期通胀：对CPI五年变化的感知：均值四分位距均值四分位距调查表明，尽管各国平均通胀率，家庭通胀预期有所上升，但家庭通胀预期仍然较高。已接近央行的目标。未来12个月的通胀率预计约为8%，明显高于当前的2.4%的平均通胀水平5当被问及未来12个月内最高和最低可能的通胀率时，（图2.A）。响应的分布大致对称于最可能的结果。最高的预期通胀率预计约为11%，而最低值约为4%。调查还显示，家庭认为疫情后的价格涨幅明显高于此前时期。在各国平均来看，中位数家庭认为2015-19年价格上涨了约9%，2020-24年上涨了约18%，这与实际通货膨胀动态大体一致（图2.B）。然而，各家庭回答的分布表明，显著的自通胀飙升开始以来的价格上涨可能会在未来一段时间内继续对家庭情绪产生影响。1关于每个经济体感知和期望的数据按调查受访者的中位数来衡量。该图显示各经济体的平均值。分面A和B还报告了各国的四分位距。家庭通胀预期有所上升，这是由于人们感知到疫情期间的价格大幅上涨1通货膨胀发展对消费者情绪的影响突出了理解家庭认知和预期形成的重要性。为此，国际清算银行于2025年3月24日至4月28日期间对家庭的经济认知和预期进行了国际调查。44本说明中提到的结果基于29个经济体：AU、BE、BR、CA、CH、CN、CO、DE、ES、FR、GB、HK、ID、IN、IT、JP、KR、MX、MY、NL、PH、PL、SA、SE、SG、TH、US、VN和ZA。该调查在每个经济体中随机抽样约1000名受访者，旨在反映人口的性别和年龄分布。5各经济体感知和预期的通胀水平被测量为该经济体调查受访者中的中值。 36040200图2受访者百分比政府战争公司利润 6当通胀水平上升时，家庭往往对通胀的了解程度增加，从而对额外信息的反应减弱（参见韦伯等（2025））。同时，研究发现某些人群的预期表现出不稳定，并在通胀飙升时容易脱锚（参见加恩佐利等（2024））。7这些个体特征已被发现在早期分析中影响通胀预期。例如，参见D’Acunto等人（2021）和Bénassy-Quéré等人（2024）关于性别（女性预期通胀高于男性）、Kuang等人（2025）关于政治倾向、Piccolo和Gorodnichenko（2025）关于住房拥有以及Bruine de Bruin等人（2010）关于一系列人口因素的研究。Blinder等人（2024）总结了人口因素与家庭对货币政策理解之间的关系。8这与强化学习方面的文献一致，在这些文献中，个人经历可能会对一群人的信念产生持久的影响。例如参见 Malmendier 和 Nagel (2011)。9这些估计效应是加性的：一个同时了解中央银行及其价格稳定使命的家庭，其通胀预期比一个两者都不了解的家庭低3.5个百分点。为了将这个数字置于背景中，考虑到各国通胀预期的平均水平为8%（如图2.A所示）是有帮助的。10将央行名称与“为政府提供服务的银行”联系起来的受访者的比例是18%，而15%将其与“国际金融机构”联系起来。关于对央行职能的看法，72%的受访者回答“金融稳定”，58%回答“汇率稳定”，45%回答“经济增长”。将近20%的民众感知到价格水平（超过30%）的增幅远大于实际观察到的增幅。6对五年价格水平变化的感知——2015-19年及2020-24年——与未来12个月的居民通胀预期相关（图3.A）。这表明近期通胀飙升的记忆可能持续较长时间地影响通胀预期。量化效应显著。2020-24年感知的价格水平每增加1%，会推高通胀预期0.12个百分点。疫情前——2015-19年——感知价格上涨的影响也是正向的，但大致只有前者的一半。家庭主要将通胀飙升归因于商品价格上涨和与疫情相关的短缺（图2.C）。央行通常不被指责为疫情后价格上涨的原因：在调查问卷中列出的七种通胀飙升的可能驱动因素中，央行排名最后。调查还显示，央行比政府享有更高的公众信任。关于家庭如何获取有关中央银行及其政策的信息，电视和收音机是使用最广泛的来源，有56%的家庭依赖它们（图表3.C）。数据还反映了社交媒体日益增长的作用，它们是信息来源中第二广泛的，超过了传统报纸。与此同时，调查结果显示，相当一部分人口对央行缺乏基本了解。当被问到机构名称时，只有大约60%的家庭认出它是国家的央行（图3.B）。甚至更低比例的家庭（49%）认为价格稳定是央行的目标，价格稳定被提及的频率低于金融稳定、汇率稳定和经济增长。10在家庭层面分析数据能够更深入地探究通货膨胀预期和感知到的价格水平变化背后的关系，同时控制个人特征，如性别、年龄、教育程度、政治倾向和住房所有权。7通胀预期也与家庭对中央银行的了解程度相关。认识到中央银行（将其名称视为本国中央银行）的家庭，以及理解中央银行旨在维持价格稳定的家庭，其通胀预期相对于全部样本的平均值显著较低，分别低2.3和1.2个百分点。 4BIS公报9 5来源：BIS国际家庭通胀预期调查；BIS计算。政策结论BIS 公报本公报中提出证据突显了中央银行寻求加强与家庭沟通所面临的一些关键挑战和机遇。家庭情绪和通胀预期往往会受到长期价格变动的感知影响。这突显了疫情后通胀飙升可能对通胀预期和随之而来的未来通胀前景造成持久影响的风险。针对提高央行在降低通胀方面的成绩以及更广泛推广金融素养的信息沟通可能在未来降低通胀预期中发挥重要作用。1未来12个月预期通货膨胀的家庭层面回归的估计系数和95%置信区间，针对2015-19年和2020-24年感知的价格水平变化，以及指示央行及其价格稳定目标的虚拟变量。该回归还控制了性别、金融素养、年龄、教育程度、支持政府、就业状况和住房拥有状况。它排除了异常值，即预期通货膨胀率高于100%或低于-10%的受访者。2表示意识到央行并了解央行以维持价格稳定为目标的家庭比例。各国的平均值。意识度被衡量为受访者认识到该国中央银行为国家中央银行（而不是私人银行或为政府提供服务的银行，例如）的比例。理解价格稳定目标被衡量为受访者对问题“您认为您所在国家的中央银行当前的目标是什么？”回答“维持价格稳定”的比例。3显示使用所声明来源获取央行及其政策信息的家庭份额。各国的平均值。此外，证据表明，对央行了解更多（因为他们认出其名称，或者因为他们理解价格稳定是央行的