通货膨胀激增后的家庭看法和预期：调查证据

104号 BIS简报系列的编辑是 Hyun Song Shin。本出版物可在BIS网站上获取（www.bis.org）。© 国际清算银行 2025年。版权所有。经注明出处后，可部分复制或翻译。BIS公告由国际清算银行的工作人员撰写，有时也由其他经济学家撰写，并由该银行发布。这些论文涉及时事性主题，并具有技术性。其中表达的观点是其作者的观点，不一定代表BIS的观点。作者感谢IPSOS和Tirupam Goel分享家庭情绪数据，感谢Cecilia Franco、Rudraksh Kansal和Byeungchun Kwon提供研究协助，以及感谢Nicola Faessler提供行政支持。ISSN: 2708-0420 (在线) ISBN: 978-92-9259-866-2 (在线) BIS快讯引言关键要点•对中央银行及其价格稳定使命有更多了解的家庭报告较低的通胀预期。因此，中央银行的沟通可以帮助提高公众对中央银行的了解，并促进通胀预期的锚定。这份公告基于两项全球调查，这些调查收集了关于家庭情绪的信息——涵盖了他们对经济、个人财务和消费倾向的看法——以及他们对通货膨胀的看法。它表明，尽管通货膨胀已经回到目标水平，但情绪仍然低迷，通货膨胀预期依然高企，这反映了在后疫情时期通货膨胀飙升期间价格水平的持续上涨。公告还强调了家庭对央行及其价格稳定使命的认识对于抑制通货膨胀预期的重要性。家庭部门的不满情绪加剧了对央行清晰传达其政策与成就的压力。这是一项复杂的任务。尽管金融市场参与者通常关注央行的信息，但要触达家庭部门并影响他们对通货膨胀及其他经济状况的感知则困难得多。媒体消费模式的改变——尤其是年轻一代——加大了沟通的挑战，要求央行熟悉社交媒体，以确保信息被听到并被理解。•后疫情时期对显著价格上涨的感知往往会助长家庭通货膨胀预期，表明临时性通货膨胀爆发可能产生持久的影响。自2021年开始的通胀飙升以来，尽管央行成功将通胀拉回到目标附近，但民众对经济的满意度却加剧。在一段长时间内积累的显著价格上涨会增加突出商品的成本，并风险塑造民众对通胀动态的看法。在民众的看法与央行通胀目标之间取得一致仍然是一个不断演变的挑战——这一挑战突显了创新性央行沟通方法的重要性。通货膨胀飙升后的家庭认知和期望：调查证据•一项横跨29个发达和新兴市场经济体的全新国际调查揭示，尽管通货膨胀率接近目标，但家庭的通货膨胀预期仍然居高不下。在经济不确定性加剧和日益加剧的两极分化的时代，各国央行在维护公众信任和信心方面面临日益严峻的挑战。 1 20.470.450.430.410.390.370.3512家庭情绪与价格水平动态来源：IPSOS；国家宏观经济数据；BIS计算。A. 家庭情绪倾向于与通货膨胀负相关…索引%ab家庭情绪(lhs)通货膨胀(rhs)随着时间的推移，情绪与通货膨胀水平显示出明显的负相关，即使在控制了经济增长之后也是如此。2值得注意的是，这种关系在高通胀水平下更为明显（图1.B）。情绪受当前通胀率以及长时间的价格变化影响a新冠病毒大流行。b全球许多经济体通胀飙升的时期。1调查受访者和经济体的情感指数月度平均值。该指数范围从0到1，1表示最积极的情感。它是通过计算调查受访者对关于他们感受的10个问题的回答的平均值来计算的。2跨经济体平均。3高通胀被定义为经济，他们的个人财务状况以及他们购买的能力.作为经济中通货膨胀率超过75个百分位数的情况。4对两个不同时间范围的价格水平变化对情绪指数的影响（以及95%置信区间），进行联合估计。该影响以百分比表示，相对于2024年情绪指数的均值。考虑了国内生产总值增长率、国家固定效应和月份固定效应。超越通胀与情绪的当代关系，更长时间范围内的价格水平变化对情绪造成了额外的显著拖累（图1.C）。这表明，即使许多司法管辖区的通胀率已回归目标附近，但巨大的累积涨幅仍然1该分析基于2010年至2024年的ipsos调查数据，涵盖以下14个司法管辖区：au、br、ca、de、es、fr、gb、it、jp、kr、mx、se、us和za。情绪值在0到1之间进行衡量。它反映了家庭对经济、个人财务状况以及在购买能力方面的认知.2图1.A中显示的系列之间的相关系数为-0.44（不包括新冠疫情疫情期间），为-0.27（针对整个样本）。3参见 Stantcheva (2024) 对家庭倾向于不喜欢通货膨胀的所有原因的概述。家庭对经济状况的看法似乎与价格随时间的演变密切相关。IPSOS关于家庭情绪调查的见解说明了这一点。1不包括新冠疫情期间的暂时性下滑，消费者信心在2022年通胀飙升期间达到最低点（图1.A）。 34%12108642024222018161412102= 0.7412= 0.1710.450.400.350.3014121086420–0.4–0.8–1.2–1.6–2.0BIS公报图1B. …尤其是在通货膨胀率高的时候C. 情感也受长期价格变化索引y = 0.427 -0.00328x当 R家庭情绪y = 0.433 - 0.00728x当 R通货膨胀 (%)通货膨胀：低高影响于情感来源a 1%增加价格水平在最后一次五年影响于情感来源a 1%增加价格水平during the前五到 10 年3 %%10502015102020–242015–19家庭通胀感知与预期来源：BIS国际家庭通胀预期调查；国际劳工组织；BIS计算。BIS快讯A. 收集到的通货膨胀预期2025年3月至4月仍处于高位B. 家庭感觉要高得多疫情后通货膨胀高于早年最有可能 最高 最低未来12个月的预期通胀：对CPI五年变化率的感知：均值四分位距均值四分位距调查显示，尽管平均而言各国的通胀率，家庭通胀预期有所上升。已接近央行目标。未来12个月将约为8%，显著高于当前的2.4%平均通胀水平5当被问及未来12个月内最高和最低可能的通货膨胀率时，(图2.A)。响应的分布大致对称地围绕最可能的预期结果。预期的最高通货膨胀率约为11%，而最低约为4%。该调查还揭示，家庭认为后疫情时期的显著价格上涨幅度大于之前时期。在各个经济体中，中位家庭认为2015–19年间价格约上涨了9%，2020–24年间价格约上涨了18%，这与实际通胀动态大体一致（图2.B）。然而，家庭答案的分布表明，一个显著的自通胀飙升开始以来，价格上涨可能会持续一段时间，继续打压家庭情绪。1针对每个经济体，感知和期望的数据被测量为调查受访者的中值。图表显示了各经济体的平均值。图A和图B还报告了各国的四分位距。家庭通胀预期有所上升，这是由于人们感觉在后疫情时代的物价大幅上涨通货膨胀发展对消费者情绪的影响突出了理解家庭感知和预期形成的重要性。为此，BIS于2025年3月24日至4月28日对家庭的经济感知和预期进行了国际调查。44本说明中展示的结果基于29个经济体：AU、BE、BR、CA、CH、CN、CO、DE、ES、FR、GB、HK、ID、IN、IT、JP、KR、MX、MY、NL、PH、PL、SA、SE、SG、TH、US、VN和ZA。该调查在每个经济体中随机抽取了约1000名受访者，旨在反映人口的性别和年龄分布。5每个经济体感知和预期的通货膨胀水平被测量为该经济体中调查受访者的中位数值。 3506040200图2C. 商品价格和疫情短缺是主要感知的引发通胀飙升的驱动因素受访者百分比商品价格疫情短缺政府战争公司利润更高工资中央银行1 6当通货膨胀水平上升时，家庭往往会更加了解通货膨胀，因此对额外信息的反应会减少（参见 Weber 等人 (2025)）。同时，研究发现部分人群的预期表现出不稳定性，并在通货膨胀飙升时容易被脱锚（参见 Gennaioli 等人 (2024)）。7这些个体特征已被发现在早期的分析中影响了通胀预期。例如，参见D’Acunto等人(2021)和Bénassy-Quéré等人(2024)关于性别（女性预期通胀高于男性）、Kuang等人(2025)关于政治立场、Piccolo和Gorodnichenko(2025)关于自有住房，以及Bruine de Bruin等人(2010)关于一系列人口统计因素的研究。Blinder等人(2024)总结了人口统计因素与家庭对货币政策的理解之间的关系。8这与强化学习的文献一致，其中个人经历可能会对一群体的信念产生持久的影响。参见例如Malmendier和Nagel (2011)。9这些估计效应是加性的：一个同时了解中央银行及其价格稳定使命的家庭的通胀预期比一个两者都不知道的家庭低3.5个百分点。为了将这个数字置于背景中，考虑到图2.A所示，各国通胀预期的平均水平为8%，这有助于理解。10将中央银行名称与“向政府提供服务”的银行联系起来的受访者的比例是18%，而15%将其与“一个国际金融机构”联系起来。关于对中央银行感知目标的看法，72%的受访者回答“金融稳定”，58%回答“汇率稳定”，45%回答“经济增长”。分享（近 20%）的人口感觉到价格水平的增幅要大得多（超过 30%），这比观察到的要大。6对五年价格水平变化的感知——包括2015-19年和2020-24年——与未来12个月的居民通胀预期相关（图3.A）。这表明近期通胀飙升的记忆可能继续对通胀预期产生较长时间的影响。量化效应很大。2020-24年感知价格水平上升1%将使通胀预期提高0.12个百分点。前期（2015-19年）感知价格上涨的影响也是正向的，尽管大约只有前者的一半大。8家庭主要将通胀飙升归因于消费品价格上涨和疫情相关的短缺（图表2.C）。央行通常不被指责为后疫情时期的价格上涨：在调查问卷中列出的七个通胀飙升的可能驱动因素中，央行排名最后。调查还显示，央行比政府享有更高的公众信任。关于家庭如何获取有关央行及其政策的资讯，电视和广播是最广泛使用的来源，有56%的家庭依赖它们（图3.C）。数据还反映了社交媒体日益增长的作用，它们是第二大信息来源，排在传统报纸之前。同时，调查结果显示相当一部分人口对央行缺乏基本了解。当被给出该机构的名称时，大约只有60%的家庭将其认作是国家的中央银行（图3.B）。认为价格稳定是央行目标的家庭比例甚至更低（49%），而与金融稳定、汇率稳定和经济增长相比，价格稳定被提及的频率更低。10在家庭层面的数据分析可以更深入地探究通货膨胀预期和感知到的价格水平过去变化的潜在关系，同时控制个体特征，如性别、年龄、教育程度、政治倾向和住房拥有情况。7通胀预期也与家庭对中央银行的了解程度相关。了解中央银行——认识到该机构是国内中央银行——以及理解中央银行旨在维持价格稳定的家庭，其通胀预期相对于全样本的平均值分别显著降低了2.3和1.2个百分点。 BIS公报9 4 5来源：BIS国际家庭通胀预期调查；BIS计算。政策结论BIS快讯本公告中提出的证据突出了寻求加强与家庭沟通的中央银行所面临的一些关键挑战和机遇。家庭情绪和通胀预期往往受到长期感知价格变化的影响。这突显了疫情后通胀飙升可能对通胀预期和未来的通胀前景产生持续影响的风险。针对提升央行在降低通胀方面的成就以及在更广泛范围内促进金融素养的信息沟通，可能在对通胀预期产生抑制作用方面发挥重要作用。1未来12个月预期通胀的家庭层面回归的估计系数和95%置信区间，针对2015-19年和2020-24年感知的价格水平变化，以及表示央行及其价格稳定目标的虚拟变量。该回归还控制了性别、金融素养、年龄、教育、对政府的支持、就业状况和住房所有权状况。它排除了异常值，即通货膨胀预期高于100%或低于-10%的受访者。2表明知晓中央银行并了解中央银行以维持价格稳定为目标的家庭份额。跨国的平均数值。知晓度被衡量为受访者将国家中央银行名称认可是该国中央银行（而非私人银行或为政府提供服务的银行，例如）的份额。对价格稳定目标的认知被衡量为受访者对问题“您认为您所在国家的中央银行当前的目标是什么？”回答“维持价格稳定”的份额。3表示使用所说明来源获取央行及其政策信息的家庭份额。各国平均值。此外，证据表明，对央行更了解的家庭——因为他们认出央行