甲醇半年报：新增投产压力加大，出口或为关键变量

第一部分 前言概要

• 综合分析：下半年尿素供应端压力加大，新增产能多集中于下半年，预计总产能将增加至8250万吨，日产突破21万吨；需求端农业平稳，工业需求偏弱，出口或成为关键变量，下半年是否再次增加出口配额需重点关注。
• 策略推荐：单边短期偏弱，中长期宽幅震荡为主；套利关注正套机会；期权下边际在1550-1600，上边际在2100-2200。

第二部分 基本面情况

• 行情回顾：2025年上半年尿素价格呈现冲高回落态势，4月底5月初出口政策调整后价格冲高，随后因供大于求格局下价格回落。
• 供应分析：2024年新增产能160万吨，2025年预计新增产能300万吨，下半年煤价前高后低，甲醇利润维持，国内供应持续宽松，预计下半年日均产量将增加至21万吨以上。
• 国内外价差：印度尿素缺口较大，自给率提升但国际供应偏紧，印度招标量下滑幅度有限；三季度出口有望提速，出口利润依旧较大。
• 需求分析：宏观经济恢复缓慢，2025/26年度淡储政策延续2024/25年度，但今年5月份开始出口有所放松；工业需求难有亮点，三聚氰胺行业受房地产和基建影响；下半年复合肥欲扬先抑，农业追肥有一定量需求，但较春耕、夏耕需求总量有限，秋季小麦种植对氮肥需求总量相对有限。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 综合分析：下半年尿素供应端压力加大，需求端农业平稳，工业需求偏弱，出口或成为关键变量，下半年是否再次增加出口配额需重点关注。
• 策略推荐：单边短期偏弱，中长期宽幅震荡为主；套利关注正套机会；期权下边际在1550-1600，上边际在2100-2200。