国债期货日报：下跌的核心逻辑是什么？

国债期货日报 2025年6月30日下跌的核心逻辑是什么？观点：等待右侧进场南华研究院 高翔（Z0016413） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

盘面点评：国债期货全天震荡下行，午后A股涨幅扩大，期债跌幅进一步深化。公开市场方面，到期逆回购2205亿，央行新做3315亿，当日净投放1110亿，但早盘隔夜资金价格上行至3%以上，资金面情绪指数超过60，资金面压力明显。

日内消息：1.财政部：境外投资者以中国境内居民企业分配的利润，在2025年1月1日至2028年12月31日期间用于境内直接投资符合条件的，可按照投资额的10%抵免境外投资者当年的应纳税额，当年不足抵免的准予向以后结转。中华人民共和国政府同外国政府订立的税收协定中关于股息、红利等权益性投资收益适用税率低于10%的，按照协定税率执行。

行情研判：6月制造业PMI符合预期，非制造业小幅超预期，但仍在荣枯线下方的并不能给债市如此大的压力。其他方面，上周五货币政策例会措辞的修改一定程度会压制预期，但无法改变支持性的政策立场和基本面环境。此外包括邀请特朗普参加阅兵等略显小众的股市“疑似利多”对债市的影响就更加虚无缥缈了。关注跨季之后的流动性表现，在近期的基本面数据陆续发布后，我们对债市很难悲观。

数据一览：

• TS2509：102.4961，-0.05，上周同期102.526
• TF2509：106.145，-0.12，上周同期106.255
• T2509：108.9109，-0.17，上周同期109.14
• TL2509：120.4，-0.54，上周同期121.26
• DR001：1.3683，-0.0017，上周同期1.37
• DR007：1.6968，0.0118，上周同期1.685
• DR014：1.7633，0.0076，上周同期1.755

研究结论： 国债期货全天震荡下行，主要受资金面压力影响，早盘隔夜资金价格上行至3%以上，资金面情绪指数超过60。6月制造业PMI符合预期，非制造业小幅超预期，但仍在荣枯线下方，对债市压力有限。上周五货币政策例会措辞修改压制预期，但政策立场和支持性基本面环境未改变。关注跨季后流动性表现，对债市悲观情绪有限。建议等待右侧进场机会。