云谲波诡终见日，否极泰来启新章

目录1.2025H1行情回顾......................................................................................................................................................................................42.2025H2展望...............................................................................................................................................................................................62.1、国际市场：价格中枢上移，新篇章开启......................................................................................................................................62.1.1、马来：增产基本兑现，静待出口复苏.......................................................................................................................................62.1.2、印尼：B40执行情况偏慢，基金余额问题仍存....................................................................................................................112.1.3、美国：RVO义务大幅提升，豆油平衡表显著收紧..............................................................................................................162.1.4、南美：卖压基本释放，生物燃料需求增加............................................................................................................................202.1.5、印度：食用油库存紧张，采购或大幅增加............................................................................................................................232.2、国内市场：库存拐点已至，豆棕有望平水...............................................................................................................................273.行情研判与建议......................................................................................................................................................................................304.风险提示...................................................................................................................................................................................................31 2期货研究报告 图表目录图表1：马棕油主连...................................................................................................................................................................................5图表2：美豆油主连...................................................................................................................................................................................5图表3：马来西亚降雨（滞后8个月）................................................................................................................................................7图表4：马来西亚降雨（滞后9个月）................................................................................................................................................7图表5：马来西亚降雨（滞后10个月）..............................................................................................................................................8图表6：马来西亚降雨（滞后22个月）..............................................................................................................................................8图表7：马来西亚降雨...............................................................................................................................................................................8图表8：马来西亚土壤湿度......................................................................................................................................................................8图表9：马来西亚产量...............................................................................................................................................................................9图表10：马来西亚棕榈油出口-ITS.....................................................................................................................................................10图表11：马来西亚棕榈油季节性出口-ITS........................................................................................................................................10图表12：马来西亚棕榈油出口.............................................................................................................................................................10图表13：马来西亚棕榈油库存.............................................................................................................................................................10图表14：马棕平衡表...............................................................................................................................................................................11图表15：印尼棕榈油产量......................................................................................................................................................................11图表16：印尼月累计降雨......................................................................................................................................................................11图表17：印尼棕榈油平衡表..................................................................................................................................................................12图表18：生柴HIP-柴油价格........................................................................................................................................................