每周经济观察第26期：乘用车零售继续上行

证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003《【华创宏观】未来一周关注美欧日6月制造业PMI——海外周报第95期》《【华创宏观】四问专项债清欠——每周经济观《【华创宏观】四个关系看居民工资》《【华创宏观】乘用车零售维持高增长——每周经济观察第24期》《【华创宏观】美国续请失业金人数大幅提升——海外周报第94期》华创证券研究所 相关研究报告察第25期》 2025-06-232025-06-232025-06-162025-06-152025-06-15 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录每周经济观察.............................................................................................................................4（一）华创宏观WEI指数：略有回落............................................................................4（二）需求：乘用车零售增速继续上行.........................................................................4（三）生产：石油沥青装置开工率和水泥发运率震荡.................................................5（四）贸易：海外主要经济体制造业PMI回升............................................................6（五）物价：地缘冲突平息，油价大跌.........................................................................8（六）利率债：进一步加强政府债务管理.....................................................................9（七）资金：跨半年资金利率抬升...............................................................................11 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2国内航班执行数接近去年同期.................................................................................5图表3乘用车零售增速继续上行.........................................................................................5图表4土地溢价率低位反弹.................................................................................................5图表5 67城商品房成交面积走势........................................................................................5图表6部分行业开工率情况.................................................................................................6图表7 6月前20天，韩国出口同比升至8.3%...................................................................7图表8 6月，海外主要经济体制造业PMI初值平均小幅走升.........................................7图表9截至6月22日，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比降至4.3%......................7图表10本周北美航线运价继续回落...................................................................................7图表11 6月前19天，提单口径下美国进口金额同比回升至-4.3%.................................8图表12 6月前19天，美国从中国进口同比-23.9%...........................................................8图表13截至6月28日，从中国发往美国载货集装箱船舶数同比-15.6%......................8图表14 6月前27天，东盟主要国家港口船舶停靠数量同比回落至6%........................8图表15本周各维度物价概览...............................................................................................9图表16新增专项债周度发行计划.....................................................................................10图表17新增专项债发行（今年预计4.4万亿，已达2.16万亿，去年同期1.51万亿）......................10图表18新增专项债发行进度（今年已达49.1%，去年同期37.8%）...........................10图表19一般国债净融资（今年预计4.9万亿，已达2.41万亿，去年同期1.41万亿）......................11图表20一般国债净融资进度（今年已达49.7%，去年同期40.3%）...........................11图表21特别国债净融资（今年预计1.8万亿，已达0.86万亿，去年同期0.31万亿）......................11图表22特别国债净融资进度（今年已达47.5%，去年同期30.8%）...........................11图表23上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................12图表24跨半年资金利率抬升.............................................................................................12图表25债市收益率相对平稳.............................................................................................12 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号每周经济观察（一）华创宏观WEI指数：略有回落截至2025年6月22日，华创宏观中国周度经济活动指数为7.63%，环比2025年6月15日的7.94%下行0.30%。2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，华创宏观周度经济活动指数相比3月底的水平总体上行。如何看4月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同3月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是基建（沥青开工率）、耐用品消费（乘用车批零、商品房成交面积）、服务消费（电影票房），说明4月以来经济上行动力主要源于基建、耐用品消费和服务消费，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、外需（BDI）等领域难以对经济形成持续提振。具体来看，4月以来华创宏观周度经济活动指数上行的主要驱动因素是沥青开工率、乘用车批零和商品房成交面积：1）5月29日至6月25日的沥青开工率四周均值为31.18%，相比3月6日-4月2日四周的均值26.95%上行4.2点。2）6月22日当周乘用车批零增速8.4%，相比3月30日当周的-2.0%上行10.4个百分点。3）6月22日当周商品房成交面积同比为-9.8%，相比3月30日当周的-17%上行7.2个百分点。值得注意的是，6月29日当周商品房成交面积同比-40.2%，或将对6月29日的周度经济活动指数形成拖累。图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值（二）需求：乘用车零售增速继续上行服务消费：地铁客运及航班接近去年同期。地铁，6月前19日，27城地铁客运日均7742万人，同比+0.5%；5月全月日均客运7933万人，同比+1%。航班，6月前三周，国内航班执行数为1.27万架次，同比+0.7%；5月为1.29万架次，同比+3.2%。非耐用品消费：快递揽收量增速略有回落。6月2日-22日三周，快递揽收量同比+16%。4月28日-6月1日五周，同比为+19.8%；3月31日-4月27日四周，同比为+19.4%。耐用品消费：乘用车零售增速继续上行。6月前22日，乘用车零售同比为+24.8%。5月同比为+13.3%。4月同比为+14.5%。3月同比为+14.4%。 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5地产销售：商品房住宅销售降幅扩大。我们统计的67个城市，6月前27日，商品房成交面积同比-16%。5月同比-13%。4月全月同比-20%。土地溢价率：低位反弹。6月22日当周，百城土地溢价率回升至7.3%。近三周平均为3.2%。5月为4.93%。4月为9.73%。图表2国内航班执行数接近去年同期图表3乘用车零售增速继续上行资料来源：Wind，华创证券图表4土地溢价率低位反弹图表5 67城商品房成交面积走势资料来源：Wind，华创证券（三）生产：石油沥青装置开工率和水泥发运率震荡基建：石油沥青装置开工率和水泥发运率震荡。截至6月25日当周，石油沥青装置开工率为31.5%，同比+4.7%，环比前一周+2.6%；5月前四周平均为30.4%。截至6月20日当周，水泥发运率为40.9%，较上周-0.32个点，连续两周小幅回落，去年同期为38.5%。建筑：螺纹表观消费仍偏弱。5月31日-6月27日四周，螺纹表观消费同比-4.4%，环比5月-12%。5月3日-5月30日四周，螺纹表观消费同比-5%。工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量回升。6月前27日，累计同比为+26.6%，环比5月+10.5%；5月全月同比-3.5%；4月全月同比-2.5%。2）中上游开工率：整体好于去年同期。唐山高炉开工率上行；焦化、PTA、PVC开工率震荡。PVC开工率低于去年，其余3个行业开工率均好于去年。3）下游开工率：表现分化。江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为59%、78%、66%，较去年同期-8、-1.3、+3.2个点。 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20