公司首次覆盖报告：充电品牌和渠道势能提升，NAS存储赛道星辰大海

目录1、深耕3C配件行业，NAS私有云存储逐步展现高潜力.........................................................................................................51.1、3C配件业务起家，延展至高潜力NAS私有云存储赛道..........................................................................................51.2、股权结构集中，设立员工持股平台激励到位..............................................................................................................62、财务分析：充电品类是核心&存储有望提速，海外增长提速..............................................................................................83、充电类：行业存在结构性机会，公司以高性价比+渠道拓展提升份额.............................................................................113.1、行业：β不弱，存在结构性增长机会（无线充、快充和移动电源）....................................................................113.2、行业空间：第三方充电器/原装充电器市场规模分别477/324亿元........................................................................133.2.1、充电器市场存价增逻辑，下游应用场景可向笔电和平板电脑等拓宽.........................................................143.3、公司未来看点：全球化渠道拓展+持续推新提份额.................................................................................................153.3.1、线下渠道：相较于Anker，商超KA渠道开拓空间大..................................................................................153.3.2、线上渠道：持续推新，抓住细分赛道增长机会提份额.................................................................................184、NAS私有云存储：产品迭代创新带动ToB向ToC渗透，或有望抢占云网盘市场........................................................194.1、NAS行业情况：预计2024年ToC端规模45亿元/销售量129万台，相较于移动硬盘&云网盘市场的渗透率低..................................................................................................................................................................................................194.2、NAS ToC端低渗透率原因：老牌企业主导，没有足够好的产品体验...................................................................214.3、存储焦虑+成品NAS功能迭代有望渠道成品NAS向ToC端持续渗透.................................................................234.3.1、成品NAS私有云存储渗透率提升原因之一：消费者数据存储需求量持续增加.......................................234.3.2、成品NAS私有云存储渗透率提升原因之二：绿联为代表的NAS产品使用体验较大幅度改善（相较于传统NAS和云网盘）........................................................................................................................................................244.4、NAS存储ToC市场空间：移动硬盘客群转化看大几百万销量，若渗透到内容创作者/摄影爱好者/云网盘等市场空间更大..............................................................................................................................................................................284.5、绿联NAS产品：硬件产品更具性价比，软件持续优化构筑先发优势..................................................................295、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................326、风险提示..................................................................................................................................................................................34附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................35图表目录图1：年轻企业，2018年以来发力海外市场拓展同比开始布局NAS存储等高增长潜力赛道.............................................5图2：公司以充电类（移动电源和充电器）、传输类产品为核心，拓展至音视频类、存储类产品......................................6图3：公司股权结构较为集中且设立了员工持股平台................................................................................................................7图4：2020~2024年营收同比增速分别达34%/26%/11%/25%/28%...........................................................................................9图5：2020~2024年利润同比增速分别达32%/-0.5%/+10%/+18%/+19%..................................................................................9图6：2022-2024年期间费用率整体呈上升趋势，毛利率维持相对稳定..................................................................................9图7：2025Q1毛利率有所下滑，但规模效应带动下费用率呈下降趋势..................................................................................9图8：2020-2024年公司充电类产品营收占比持续提升...........................................................................................................10图9：线上渠道亚马逊/东南亚国际电商平台快速增长，线下以经销为主仍有拓展空间.....................................................11图10：3C配件行业β与消费电子行业景气度存在一定关联性，第三方国产品牌或逐步抢占原装以及海外本土品牌份额..........................................................................................................................................................................................................12图11：国内市场移动电源往大功率（从充手机到充电脑）、自带线、磁吸无线发展，充电器往氮化镓、第三方品牌、大功率发展..........................................................................................................................................................................................13图12：国外市场以亚马逊为例，移动电源往自带线、笔记本电脑用、自带线发展............................................................13图13：我们测算全球充电器市场规模达到800亿元（不含二手），其中安卓/苹果第三方充电器市场规模分别达到363/114 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/37 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/37亿元，公司份额仍有提升空间......................................................................................................................................................14图14：2024年全球USB Type-C拓展坞市场约14.56亿美元...............................................