宏观经济周报 - 2025 年 6 月 30 日

一、中国宏观高频数据显示，中国经济小幅调整有所回落，但幅度较小，仍接近扩张区间，整体经济表现出一定韧性。消费景气指数略有下滑，但考虑到上周消费的大幅扩张，本周的回落或有基数效应的影响；投资景气指数整体平稳，小幅低于扩张区间，反映出投资活跃度有所放缓但整体稳健；出口景气指数保持平稳扩张，显示外需的韧性仍强，出口稳定为经济提供支撑；生产景气指数近几周保持收缩，但是幅度均较小，企业生产调整速度保持平稳。规模以上工业企业利润总额达2.72万亿元，同比下降1.1%，主要受有效需求不足、工业品价格回落及投资收益基数偏高等短期扰动因素影响。然而，前5个月企业营业收入同比增长2.7%，毛利润同比增长1.1%，显示营收保持扩张，为后续盈利修复提供基础。装备制造业利润同比增长7.2%，电子、电气机械等行业利润均实现两位数增长，航空、航天、航海等产业快速发展，带动相关行业利润大幅上升。政策支撑效应持续释放，大规模设备更新与消费品以旧换新政策带动通用与专用设备、智能消费设备等多个行业利润强劲回升。私营与外资企业利润亦保持增长，增强整体工业韧性。

二、全球宏观方面，北约成员国决定将防务支出目标从当前的2%大幅提高至GDP的5%，并投入最多相当于GDP1.5%的资金用于加强关键基础设施保护。尽管达成协议，但欧洲国家对如此巨额支出是否必要存疑，能否达到目标仍存在不确定性。美联储主席鲍威尔表示高关税政策可能加剧通胀的不确定性，降息将取决于未来几个月的经济数据和通胀走势。美国续请失业救济人数升至197.4万人，为2021年11月以来的最高水平，首次申请失业救济人数降至23.6万人，显示美国劳动力市场疲软迹象加剧，企业裁员整体稳定，但招聘意愿有所放缓。美国一季度GDP年化季环比终值为0.5%，低于预期，个人消费支出增长0.5%，PCE价格指数上涨3.7%，显示物价水平的抬升并非需求端引发，美国经济在关税预期影响下进入滞涨的风险或许比之前预期的更高。

三、市场聚焦方面，美联储官员在缄默期后陆续发声，部分官员表示如果通胀保持受控，愿意支持7月降息，但主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯等表示需要更多数据来确认关税引发的物价上涨不会持续性推高通胀。美联储公布了放宽“增强型补充杠杆率”（eSLR）规定的计划，将大型银行的杠杆资本要求从5%下调至3.5%-4.5%，旨在增强美国国债市场的韧性，此举引发了监管界的争议，银行业对此表示欢迎。