吉尔吉斯斯坦：国有企业的财政风险

核心观点与关键数据

吉尔吉斯斯坦的国有企业（SOE）在经济中扮演重要角色，但也带来了潜在的财政风险。研报从总量和企业层面评估了这些风险。

总量层面分析

• 国有企业负债总额约占GDP的25%，引发或有财政负债的担忧。
• 能源行业国有企业负债占非金融类国有企业负债的约90%，主要集中在NESK和EPS。
• 金融和银行领域国有企业的负债占GDP的13%，但资产基础庞大，降低了财政担忧。
• 2023年，国有企业在预算中的平均贡献率为GDP的1.4%，与对国有企业的直接财政支持相平衡。
• 目前国有企业没有政府担保的债务，但存在事实上的担保，如财政部提供的外部贷款。

企业层面分析

• 八家大型非金融国有企业覆盖能源、交通运输、电信和采矿与采石行业。
• 大部分大型国企是盈利的，但能源行业的国有企业（EPS、NESK和Chakan）持续亏损。
• 能源行业国有企业资产回报率（ROA）低于其他行业，主要源于电力低价和运营效率低下。
• 低利润率导致流动性挑战，NESK和EPS的流动比率低于1，面临短期偿债压力。
• 国际比较显示，NESK和EPS的经济表现弱于国际同行，员工人数多，人均营业收入和利润低。

研究结论与政策建议

• 国有企业，特别是能源行业的SOE，存在盈利能力低、流动性不足和偿债能力风险等问题。
• 建议实施改革提高国有企业财务绩效，包括推进关税改革、债务转股权和加强国企治理。
• 建立统一的数据库监控国企财务表现，及时采取缓解措施。
• 继续推进债务转股权，并加强信息披露。
• 改革应注重提升国企生产力、降低成本，并增强整体经济竞争力。