吉尔吉斯斯坦：国有企业的财政风险

摘要

吉尔吉斯共和国的国有企业（SOE）在经济中扮演重要角色，但也带来了潜在的财政风险。本文从总体和公司层面评估这些风险。

总体层面：

• 最大国有企业的负债总额约占GDP的25%，引发或有财政负债的担忧。
• 或有负债显著，前二十大国有企业的负债总额在2022年和2023年达到GDP的25%。
• 非金融类国有企业的负债相当于GDP的12%，约90%集中在能源行业。
• 2023年金融和银行领域国有企业的负债占GDP的13%，但因其庞大的资产基础，财政担忧相对较小。

公司层面分析：

• 评估了八个大型非金融国有企业，涵盖能源、交通运输、电信和采矿与采石行业。
• 大多数大型国有企业是盈利的，但能源行业国有企业正在亏损。
• 能源行业的国有企业（NESK、EPS和Chakan）的资产回报率（ROA）均低于其他行业的企业。
• 低利润率导致了流动性挑战，NESK和EPS的流动比率平均低于1。
• 偿债能力方面，NESK和EPS的高资产负债率（超过100%）表明偿债能力风险较高。

国际比较：

• 能源行业的国有企业与国际同行相比，表现出较弱的经济表现，包括较低的生产力和每股收益。
• 债务转股交易有助于改善能源国企的财务健康状况，但需伴随全面财务披露。

结论与建议：

• 需要实施旨在提高国企财务表现的政策，包括继续推进关税改革、债务转股权和加强国企治理。
• 对国有企业的财务表现进行密切监控，建立（数字）统一数据库以促进信息交换和分析。
• 继续扩大国际货币基金组织国有企业健康检查工具的覆盖范围，涵盖更多国有企业。