半年度观点及策略
2025年上半年，铁矿石价格呈现前高后低的走势。一季度，受天气因素影响，澳巴主流矿山发运受阻，推动矿价上涨；3月份后天气扰动消退，限产传闻加剧市场对供应过剩的担忧，矿价明显回落。4月关税扰动导致矿价跟随宏观情绪下跌。二季度，尽管钢厂复产积极性提高，铁水产量维持在高位，矿石库存持续去库，但关税扰动和粗钢限产预期抑制了价格上涨，矿价维持弱势震荡。
供应方面，2025年1-5月四大矿山发运总量同比增长0.3%，主要受天气影响。下半年产量可能加快释放，预计整体增量约800万吨，重点关注力拓增量。高成本非主流矿山发运下降，预计下半年增量约700万吨，但实际增量可能因矿价敏感性而折损。全年总供给小幅增量。
需求方面，下半年呈现“内忧外患”特征。上半年钢厂利润维持高位，出口成为亮点，铁水产量高位运行，但矿价未同步上涨。下半年出口减弱将抑制国内生产，四季度粗钢调控政策执行情况也为需求埋下隐患。
库存方面，上半年抢出口支撑铁水产量韧性，港口库存去库1124万吨。下半年供需矛盾可能兑现，预计库存将累库，四季度粗钢压减政策加剧累库预期。
观点：上半年铁矿石基本面较好，表现抗跌。全年供应前低后高，需求受抑制。下半年存在政策驱动反弹机会，但预计短暂，建议把握矿价承压下行机会。
策略：主力合约逢高沽空，上方压力位800-850元/吨。
产业链结构
报告分析了期现市场、库存端、供应端和需求端的结构。
期现市场：分析了铁矿石合约图、合约间价差、品种价差和基差图。
库存端：分析了港口库存（分国别、45港、45港贸易矿）、矿种库存、港口压港、钢厂库存等。
供应端：分析了澳巴发运、全球发运、四大矿山到港总量、月度国别进口、月度矿种进口、海运费和国产矿供应。
需求端：分析了铁水和开工率、成交情况、螺纹钢和热卷、长流程和短流程、钢厂和吨焦利润等。
研究结论
2025年下半年铁矿石供应端预计增量，需求端受抑制，库存可能累库，矿价整体承压。建议关注政策变化，把握矿价下行机会。
