铁矿石产业链月报：供减需增，矿价高位震荡

2023年2月26日铁矿石产业链月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：周敏波联系人：程浩鹏联系方式：020-88818023周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559供减需增，矿价高位震荡 月报观点汇总品种主要观点3月策略2月策略铁矿石大商所实行当日开仓量限制，矿价高位震荡。基本面上，供应季节性下降，需求逐渐启动，钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用。供应来看，本周到港量下降幅度较大，主因上周部分巴西船期缩短；澳巴发运量环比上升，但其均值符合季节性下降预期。节后第四周，需求环比改善，钢厂铁矿石日耗环比上升+1.2%，钢厂进口矿库存环比-1.08%，库消比环比-0.73%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。大商所对铁矿石期货合约实行当日开仓量限制，市场情绪走弱，但供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，矿价易涨难跌；须警惕需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动，波动加剧。操作上，5-9正套持有。5-9正套持有5-9正套持有2 目录301020304需求供应库存行情回顾和展望05成本与价差 一、行情回顾和展望4 1.1 行情回顾春节后铁矿石行情主要分为三个阶段：第一阶段（1月31日至2月13日）：节后需求缓慢恢复。一方面，由于利润偏低，钢厂复产节奏偏慢；另一方面，钢材需求偏弱，期间全国建材日成交量维持在10万吨以下。第二阶段（2月14日至2月21日）：钢材需求进入恢复阶段。一方面，全国建材成交量上升至15万吨以上，市场情绪回暖；另一方面，钢厂逐步复产，需求端日均铁水产量逐渐上升，铁矿石港口日成交量恢复至70万吨以上。第三阶段（2月21日夜盘至今）：大商所对铁矿石合约实行开仓限制，市场情绪下降，但供减需增格局对矿价有支撑作用，盘面高位震荡。5 1.2 2月份观点回顾2.5需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量与发运量均值与去年同期持平；节后第一周，需求有待启动，日均铁水与高炉产能利用率小幅上升。钢厂补库有所放缓，进口矿库存环比-0.1%，日耗环比+0.2%，库消比-0.09%至33.06%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期；节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。唐山自2月4日18时全市通知启动重污染天二级应急响应，对近月合约形成阶段性压制作用，5-9价差有走缩预期；节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，操作上单边建议观望为主，5-9正套可逢低建仓。2.12需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量均值与去年同期持平，发运量均值高于季节性，增量主要来源于澳洲；节后第二周，需求环比改善，日均铁水与高炉产能利用率进一步上升。钢厂补库环比改善，钢厂进口矿库存环比+52.48万吨（+0.6%）至9272.75万吨，钢厂库消比+0.04%至33.10%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期；节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。主产区环保限产结束，近月合约强于远月合约，随着钢厂逐步复产，5-9价差有走阔预期，但须谨防行政限产的可能性；需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，操作上单边建议观望为主，5-9正套持有。2.19需求有复苏迹象，市场情绪有所改善。基本面上，供应季节性下降，需求有待启动，但钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用。供应来看，本周到港量上升幅度较大，增量由巴西矿贡献，主因前期发运较强叠加巴西船期缩短，其均值稍高于季节性；发运量下降明显，减量由澳洲港口贡献，主因极端天气与突发事故对港口运输造成影响，其均值稍高于季节性。节后第三周，需求有复苏迹象，日耗量环比+2.57万吨（+0.9%）至282.71万吨，钢厂被动去库，进口矿库存环比-35.65万吨（-0.4%）至9237.1万吨，钢厂库消比-0.43%至32.67%。展望后市，澳巴发运进入季节性低位，需求有复苏预期，考虑到去年行政限产力度较大，预计今年需求强度将大于去年。本周建材与铁矿石港口成交量均环比修复，需求有复苏迹象，5-9价差走阔，但仍须谨防行政限产的可能性；需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动，波动加剧。操作上，5-9正套持有。2月周观点汇总6 1.3 行情展望705合约900-950区间850-900区间钢厂利润持续转好，钢厂补库意愿好转钢厂利润持续下降，需求负反馈至原料需求950-1000区间800-850区间供需平衡来看，我们假设3-6月日均铁水产量为234万吨与我国印度矿到港每月增加100万吨，三月份供需差或将回升全年均值来看，假设全年铁水均值在230-235万吨，周度到港量均值需要达到2271-2320万吨才能维持目前库存水平。截至本周，到港量均值为2435万吨，高于上述区间水平。月份进口矿供应铁水产量进口矿需求供应-需求2022/196826448800616762022/28275617976726032022/38360664382481112022/4843469328606(173)2022/5869871658896(198)2022/6865972669022(362)2022/79166675583877792022/89100666182718302022/9885871258846122022/109701715988888132022/119388680384469412022/1296146668827913352023/197676700831914482023/297096905857311362023/399087020871611922023/4100967020871613802023/5105127020871617962023/610565702087161849进口矿供需平衡表 1.4 废钢供应有所恢复，但增量不明显，对铁矿的替代作用有限数据来源：钢联2023/2/26节后钢厂复产，本周废钢供应下降，需求上升。价格上涨，全国价格指数环比上周+34.9元/吨。供应来看，钢厂到货量环比上周-9.8万吨。需求来看，全国日耗量环比上周+4.1万吨。其中，长流程钢厂日耗环比+2.1万吨，短流程钢厂日耗环比+1.6万吨，全流程钢厂环比+0.4万吨。山东调研主要结论：总体供应边际回暖，但增量不明显。建筑类与钢厂自产类废钢存在减量，报废汽车类废钢存在增量。调研样本中五成基地呈现悲观情绪，库存普偏偏低。财税新政效果分化，贸易商与钢厂抢占货源导致废钢资源分配不平衡。 二、供应9 2.1 供应：铁矿石进口量中国铁矿石12月进口数量为9086万吨，环比-799万吨澳大利亚、巴西铁矿石12月进口量为7988万吨，环比-661万吨其他非主流国家铁矿石进口量为1098万吨，环比-138万吨12月铁矿石进口量环比-799万吨（-8.1%）至9086万吨，同比+478万吨（+5.6%）。12月累计进口量同比-1668.48万吨至11.08亿吨（-1.48%）。 2.2 供应：到港量下降幅度较大，但均值高于季节性数据来源：钢联2023/2/2626港到港量1916万吨，环比-814.2万吨45港到港量2061.1万吨，环比-794万吨26港到港总量均值环比-122.98万吨，至2312.98万吨45港到港总量均值环比-104.75万吨，至2428.85万吨 14港口澳洲发中国1434.7万吨，环比+353.1万吨14港口巴西发货量494.1万吨，环比-52.3万吨澳巴19港口发货总量环比+452.4万吨，至2303.3万吨澳巴14港口发货总量环比+361.6万吨，至2121.3万吨2.3 供应：澳洲发运环比上升，但发往中国比例下降至88%；巴西环比下降 2.4 供应：澳巴发运量均值小幅下降，符合季节性下降预期数据来源：钢联2023/2/26澳巴14港口发货总量均值环比-4.1万吨，至1521.5万吨澳巴19港口发货总量均值环比-26.3万吨，至2191.9万吨一季度为澳巴雨季，发运季节性走弱。发运量均值整体高于季节性。结构来看，增量主要来源于澳洲；巴西发运量稍弱于季节性，主因淡水河谷发运量不及预期。 2.5 供应：淡水河谷发运量环比下降，其他三大矿山环比上升数据来源：钢联2023/2/26VALE发货369.4万吨，环比-82.3万吨FMG发中国371.9万吨，环比+78.3万吨BHP发中国464万吨，环比+104万吨力拓发中国512万吨，环比+177.3万吨 2.6 供应：四大矿山季度报告数据来源：企业年报2023/2/26四大矿山产量对比2022年产量（亿吨）同比2021年（万吨）生产/发运目标（亿吨）目标边际变化淡水河谷（含球团）3.40-520.63.46-3.60粉矿产量无变化，球团上调200万吨力拓（含球团与精粉）3.42+542.03.305-3.465粉矿发运目标无变化，球团与精粉（IOC）上调50万吨必和必拓：100%股权2.85+77.92.78-2.9-FMG2.26-1090.01.87-1.92-四大矿山相继发布季度产销报告。除淡水河谷外，其他三大矿山季度发运量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷与FMG分别同比下降520.6万吨（-1.5%）和1090万吨（-4.6%），力拓（含球团矿与精粉）与必和必拓分别同比上升542万吨（+1.6%）和77.9万吨（+0.3%）。发运目标来看，增量主要来源于球团矿与铁精粉，共计250万吨。新建项目：FMG通过其注册的合资公司IvindoIronSA与加蓬共和国签署了加蓬贝林加铁矿石项目的采矿公约，贝林加项目计划于2023年下半年开始开展采矿工作。 2.7 供应：非主流矿山供应变量主要在于南非与印度数据来源：企业年报2023/2/26其他非主流矿山季度生产情况英美资源（Anglo American）英美资源全年铁矿石总产量为5928.12万吨，同比下跌7%。其中Kumba总产量为3769.95万吨，同比下降8%；Minas-Rio总产量为2158.17万吨，同比下降6%。冠军铁（Champion Iron）四季度高品铁精粉产量为296.25万吨（湿吨），环比增长3.6%；全年总产量为997.14万吨（湿吨），同比上涨59%。澳大利亚矿产资源（Mineral Resources ）四季度铁矿石总产量为551.5万吨，环比上涨13%；全年总产量为2032.2万吨，同比下降2%。菲尼斯（Fenix）四季度铁矿石总产量为36.46万吨，环比上涨3.9%；全年铁矿石总产量为137.46万吨，同比上涨9.8%。非主流矿主要变量在于南非昆巴与印度发运情况。南非来看，全年铁路限制导致英美资源旗下昆巴（KumbaIron Ore）被迫下调2022-2024年铁矿石生产目标，明年运输限制持续背景下，减产400万吨。目前南非发运扰动仍然存在，后续有待持续观察。印度来看，1月发运量同比上升，但考虑到其铁矿石去年需求同比上升2.9%，预计印度矿到国内港口的实际增量有待考证。 2.8 印度矿1月出口量同比上升数据来源：钢联、兰格钢铁2023/2/2611月18日印度财政部下调铁矿石出口关税。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团和块矿品种恢复0%关税。下调关税自11月19日生效。印度2022年生铁产量同比上升223.7万吨（2.9%），考虑到其国内铁矿石需求同比上升，我们预计今年印