铜
- 市场观点：本周市场对S232调查落地幅度超预期的担忧再起，纽伦价差再度走阔。二季度以来美国对铜加征关税预期悬而未决，美金铜提前计价关税拉开跨区域套利空间，导致LME及国内市场电解铜库存下降，为LME挤仓提供条件。LME库存下行至10万吨以下且注销仓单量骤升，铜价格波动率底部回升。
- 关键数据：沪铜现货升贴水波动较大，废精铜价差持续收窄，上期所库存下降，沪铜仓单减少，现货进口盈利波动，保税库premium提单premium走强。
- 研究结论：沪铜与伦铜面临低库存易挤仓的紧平衡格局，S232调查悬而未决时美金铜市场仍会虹吸全球铜，待调查结果落地后套利窗口消失，铜市场叙事逻辑可能反转。
铝
- 市场观点：供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平。库存端，7月预估供需持平。
- 关键数据：上海铝锭价格、长江铝锭价格、广东铝锭价格波动不大，国内氧化铝价格下降，进口氧化铝价格持平，沪铝社会库存减少，铝交易所库存持平，沪铝现货与主力现货进口盈利波动，铝保税premium走弱。
- 研究结论：短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。
锌
- 市场观点：锌价震荡上行，主要与宏观情绪高涨有关。供应端，国内TC增长，进口TC上升，7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现。需求端，内需季节性走弱，海外欧洲求较弱，部分炼厂因加工费问题生产阻力。
- 关键数据：现货升贴水华北转贴水，华东华南趋平，国内社库震荡，海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化。
- 研究结论：锌空配思路不变，反弹逢高洁空；内外正套可继续持有。
镍
- 市场观点：纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。
- 关键数据：菲律宾镍矿高镍铁价格波动，沪镍现货金川升贴水、俄镍升贴水持平，现货进口收益、期货进口收益波动，保税库premium走弱。
- 研究结论：短期现实基本面一般，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢
- 市场观点：供应层面看，钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。
- 关键数据：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷价格波动不大，废不锈钢价格持平。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱。
铅
- 市场观点：铅价低位反弹。供应侧，报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润。需求侧，电池库存高开工，本周电池开工率下滑。
- 关键数据：现货升贴水波动，上海河南价差、上海广东价差持平，1#再生铅价差走弱，社会库存减少，上期所库存持平，现货进口收益、期货进口收益波动，保税库premium走弱。
- 研究结论：预计下周铅震荡于16800-17300区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险。7月原生供应计小减，需求偏弱。
锡
- 市场观点：锡价震荡上行，主要受商品情绪提振影响。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶陈利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持。海外，除佤邦外供应扰动基本平息。
- 关键数据：现货进口收益、现货出口收益波动，锡持仓减少，LME C-3M走强，LME库存下降，LME注销仓单减少。
- 研究结论：短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，6-7月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑。短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会。
工业硅
- 市场观点：合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，预计后期开工依旧处于增加状态。四川地区本周开工稳定，预计后期还将小幅增加。
- 关键数据：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差波动，仓单数量减少。
- 研究结论：7月份以及后续的月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库。若合盛持续维持减产状态，工业硅现货价格预计将震荡偏强运行。中长期看，产能过剩大背景下的工业硅价格走势预计将以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度。
碳酸锂
- 市场观点：碳酸锂价格受情绪炒作而上行。现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大。下游刚需补货，后点价结算。
- 关键数据：SMM电碳价格、SMM工碳价格上行，主力合约基差、近月合约基差走弱，仓单数量减少。
- 研究结论：中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期。锂矿报价持稳，下游刚需补库。外采冶厂有减产动作，高成本产能出清，当前价格已触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润。后市供应弹性高，四川大厂和前期检修技改企业复产，宁德枧下窝项目或提供增量，需求未明显起色，预计下周供应继续过剩导致累库，对价格构成上方压力。但“反内卷”竞争政策或推动情绪上行，需谨防风险。
