有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/06/30 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/23 90 521 100814 25528 -2539.49 228.07 38.0 60.0 279.97 95875 41450 2025/06/24 35 621 100814 22425 -1604.62 112.67 38.0 59.0 150.85 94675 40150 2025/06/25 20 674 100814 21470 -1355.85 110.21 38.0 66.0 100.69 93475 37225 2025/06/26 60 927 100814 23696 -3183.29 104.25 37.0 65.0 319.83 93075 36450 2025/06/27 105 1572 100814 25346 -2612.60 54.46 37.0 58.0 240.67 91275 33625 变化 45 645 0 1650 570.69 -49.79 0.0 -7.0 -79.16 -1800 -2825 周度观点 本周市场对S232调查落地幅度超预期的担忧再起，纽伦价差再度走阔。二季度以来美国对铜加征关税预期始终悬而未决，且美金铜提前计价关税因而拉开跨区域套利空间，截至5月份超过45万吨电解铜被虹吸至美国，导致LME以及国内市场电解铜库存水位明显下降，且为LME挤仓提供条件。伴随LME库存下行至10万吨以下且注销仓单量骤升，近期铜价格波动率底部回升，LMEcash-3M价差由c结构拉涨到b200美金的同时绝对价格也获得提振。展望后市，铜S232调查悬而未决的情况下，我们预期美金铜市场对全球其他地区铜虹吸的能力仍存，沪铜与伦铜始终面临低库存易挤仓的紧平衡格局。而待232调查结果落地后，通过锁定盘面价差再将实物运往美国的套利窗口会消失，甚至于若铜关税落地幅度低于15%会造成美国前期虹吸电解铜的逆向回流，届时铜市场全球叙事逻辑或会发生反转。 铝： 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 上海铝锭价格 20650 20540 20530 20610 20890 280 铝保税premium 140 140 130 130 130 0 长江铝锭价格 20645 20535 20535 20605 20895 290 沪铝现货与主力 300 260 205 235 340 105 广东铝锭价格 20530 20420 20420 20500 - - 现货进口盈利 -1567.69 -1542.75 -1388.57 -1346.03 -1159.58 186.45 国内氧化铝价格 3164 3147 3134 3125 3118 -7 三月进口盈利 -1649.26 -1662.06 -1531.96 -1431.18 -1399.57 31.61 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M 11.37 -0.93 -7.47 -0.10 0.22 0.32 沪铝社会库存 42.10 - -42.00 - - 铝LME库存 340975 339900 337900 336900 345200 8300 铝交易所库存 104484 104484 104484 104484 104484 0 铝LME注销仓单 19175 18100 16100 14050 12050 -2000 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平。库存端，7月预估供需持平。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 现货升贴水 120 90 90 80 70 -10 沪锌现货进口盈利 -848.75 -985.39 -1052.78 -1301.91 -1338.95 -37.04 上海锌锭价格 21950 22150 22200 22260 22570 310 沪锌期货进口盈利 -1167.84 -1287.27 -1272.60 -1273.21 -1398.26 -125.05 天津锌锭价格 21830 22050 22070 22150 22460 310 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 21850 22100 22130 22220 22550 330 LMEC-3M -22 -20 -17 -2 -0 2 锌社会库存 6.99 6.99 6.99 7.16 7.16 0.00 LME锌库存 125900 123450 122875 119850 119225 -625 沪锌交易所库存 42864 42864 42864 42864 42864 0 LME锌注销仓单 33400 33575 33000 30775 27900 -2875 本周锌价震荡上行，主要与宏观情绪高涨有关。供应端，本周国内TC增长200元/吨，进口TC上升10美元/干吨。7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量。需求端，内需季节性走弱现货升贴水华北已转贴水，华东华南亦基本趋平:海外，欧洲求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡，由于目前价格下厂提较多，社库累库略慢于预期。海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要由于海外锌锭较多流入国内。策略方面，锌空配思路不变，反弹逢高洁空;内外方面，内外正套可继续持有。 镍： 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 1.5菲律宾镍矿 60.0 60.0 60.0 60.0 60.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 119600 118950 117100 119450 119900 450 金川升贴水 2750 3000 3000 2900 2800 -100 俄镍升贴水 500 500 500 500 500 0 日期 2025/06/23 现货进口收益 -2649.61 期货进口收益 -4204.44 保税库premium100 LMEC-3 -199 MLME库存 204144 LME注销仓单 13938 2025/06/24 -3301.47 -4176.21 100 -199 203928 12162 2025/06/25 -3817.14 -4241.38 100 -198 204360 13674 2025/06/26 -3434.30 -3720.26 100 -188 204216 12264 2025/06/27 -2354.63 -3605.69 100 -185 204294 12234 变化 1079.67 0.00 0 3 78 -30 供应端，纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧有所缓解，短期现实基本面一般，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 304冷卷 13450 13375 13375 13375 - - 304热卷 12250 12150 12200 12200 - - 201冷卷 7650 7575 7625 7625 - - 430冷卷 7450 7350 7350 7350 - - 废不锈钢 9150 9100 9100 9150 9150 0 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱。 铅： 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 现货升贴水 -160 -160 -165 -175 -170 5 现货进口收益 -840.05 -802.06 -844.55 -878.18 -763.85 114.33 上海河南价差 0 0 0 0 25 25 期货进口收益 -688.36 -642.32 -631.65 -694.67 -662.83 31.84 上海广东价差 -50 -25 -50 -50 -25 25 保税库premium 115 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 25 50 50 50 50 0 LMEC-3M -24 -24 -21 -21 -22 -1 社会库存 5 - -5 - - LME库存 281025 277375 275250 273250 273425 175 上期所库存 51291 51291 51291 51291 51291 0 LME注销仓单 68675 73025 70900 72175 70675 -1500 本周铅价低位反弹。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低回收商出货挺价力度有弱化:4-6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高开工，本周电池开工率下滑。精废价差-50，再生出货意愿增加但铅价高位承接差，LME有注销炒作。4-7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格上涨，系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，然实际下游在高价位仅刚需补库。再生利润缓解但开工未提升，废电逢高出货意愿强，挺价行为弱于之前上涨周期;再生出货意愿有好转但承接差，精废价差-25，铅锭现货贴水35，主要维持长单供应。预计下周铅震荡于16800-17300区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险。7月原生供应计小减，需求偏弱。 锡： 日期 2025/06/23 2025/06/24 2025/06/25 2025/06/26 2025/06/27 变化 现货进口收益 -15354.12 -10608.42 -19109.61 -19664.69 -17431.52 2233.17 现货出口收益 -20672.50 -24860.43 -17443.46 -17477.47 -19713.00 -2235.53 锡持仓 47510 49017 49390 55388 - - LMEC-3M 43 3 15 96 120 24 LME库存 2145 2180 2155 2115 2175 60 LME注销仓单 685 660 700 685 665 -20 本周锡价震荡上行，主要受商品情绪提振影响。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶陈利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt。海外，除佤邦外供应扰动基本平息,5月刚果(金)进口量超预期，主要为贸易商库