花生季报：新季扩种与现货博弈

2025年6月30日星期一第27周中粮期货研究院 重点变化 【期货市场】单边走势波动不及往年，四月震荡下行，五月增仓上行，六月减仓下行。10合约大体在[8000,8500]区间博弈。在五、六月出现10-11正套走势，低点46，高点268，收于244。 农产品组 【内贸市场】6月27日，主、副产区价格（元/吨）：样本算术平均值，油料7567，白沙类通货9325，辽宁花育23通货9150；样本取值较一季度末的变化范围，油料[-75,50]，白沙类通货[1050,1300]，辽宁花育23通货+820。 【下游市场】截至6月26日，二季度，样本油厂卸货约24.5万吨，环比约-27%，同比约-37%；样本批发市场到货约8.3万吨，环比约-8%，同比约+16%；样本批发市场走货约5.9万吨，环比约+48%，同比约+91%。 李正邦 从业资格号F03100742交易咨询号Z0021124lizhengbang@cofco.com 全景扫描 【外围：中性】油脂油料板块区间内博弈，波动率下降；文华商品指数跌至六月上旬的年内低点后，逢中东地缘题材回升。【供给：旧作强，新作弱】农户货源出清，进口到港乏量，社会库存低于上年同期，现货贸易流标的转换为八筛上成品花生仁，渠道商把持旧作余货；新作大体上播种顺利，整体面积趋增，五、六月迎来数轮降雨。【需求：利空】油厂本产季收购量可观，在5月陆续停收；食用需求未见起色。【利润：中性】5月现货速涨，渠道库存始见可观购销利润，但大多数低库存。【库存：中性】在社会库存低于上年同期的情景下，中小渠道商趁5月现货价格重心抬升之际陆续变现尾货，旧作余货集中度上升，现货购销成本抬升，买涨增量不及变现增量。 偏差视点 【核心因素】现货强：体量上，国内外旧作余货供应低于上年同期；时间上，贸易流季节性聚焦筛上成品；空间上，渠道库存较为集中；心态上，本产季第一次大涨，下游买涨不买跌。新季预期偏悲观：新季花生扩种的观点流行于二季度，逢四月宏观利空，逢五月播种顺利，逢六月降雨覆盖。 【预期偏差】当前10合约区间[8000,8500]，交易时间充足。料突破当前区间的驱动，跌破方向在南美进口，涨破方向在外围商品情绪。策略见第三部分。 免责声明 第一部分市场回顾 免责声明 第二部分全景扫描 免责声明 数据来源：郑商所、iFinD、Mysteel、卓创资讯 免责声明 第三部分核心因素分析与跟踪 1.核心因素 第一，现货强：体量上，国内外旧作余货供应低于上年同期；时间上，贸易流季节性聚焦筛上成品；空间上，渠道库存较为集中；心态上，本产季第一次大涨，下游买涨不买跌。 第二，新季预期偏悲观：新季花生扩种的观点流行于二季度，逢四月宏观利空，逢五月播种顺利，逢六月降雨覆盖。 2.预期偏差 第一，旧作货权集中，现货购销成本抬升，支撑8月新季春播花生开秤价。第二，新季扩种已经计价，产地天气是三季度关注重点，预期新作高开低走。第三，当前10合约震荡区间[8000,8500]，尚有三个月交易时间，时间敞口大。第四，料突破当前区间的驱动，跌破方向在南美进口，涨破方向在外围商品情绪。第五，单边策略宜逢高空；基于10合约的正套策略宜在八月；布局11-01空头的机会或在九月。 免责声明 中粮期货研究院(InstituteofCOFCOFuturesCo.,Ltd) 地址(Address):北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层、3层305-313室、4层401-402室电话(Phone):400-706-0158 中粮期货研究院介绍 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 TheCOFCOFuturesResearchInstituteisaresearchdepartmentaffiliatedtoCOFCOFuturesheadquarters,responsibleforthecompany'sbasicresearchanddevelopmentwork,anditsresearchfieldscovermacroeconomics,agriculturalproducts,chemicals,metals,buildingmaterials,energyandotheraspects.Theresearchinstituteservesthefront-officebusinessdepartmentofCOFCOFuturesandtheindustrialdepartmentofCOFCOGroup,undertakesthe responsibilityof maintaining the company'sbrand and enhancing thecompany'simage,and is engaged in the development,maintenance and value-addedservicesofhigh-endindustrialandinstitutionalcustomers.RelyingonthestrongspotcommoditiesandfuturesmarketsbackgroundofCOFCOGroup,andbasedonyearsofpractice,theresearchinstitutehasdevelopedadeviationresponseresearchsystemwiththecharacteristicsofCOFCOFutures.Thesystemconsistsofthreemodules:circumstanceanalysis,marketresponse,andexpecteddeviation.Ituseshigherdimensionsandmorediversifiedmethodstoimprovethetraditionalresearchsystemandenhancethedepth,breadth,andresponsivenessofresearch. 免责声明 风险揭示： 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 法律声明： 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明