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化工周报：全钢胎开工率环比继续回升

2025-06-29梁宗泰、陈莉、杨露露、吴硕琮、刘启展华泰期货高***

AI智能总结

天然橡胶市场分析

核心观点：
近期天然橡胶市场延续低位震荡走势，价格主要跟随周边市场氛围波动。基本面显示，海外产量逐步回升，泰国原料价格重心小幅下移；国内到港量提升，但轮胎厂采购意愿下降，青岛港口库存转为小幅累库。云南产区雨水干扰仍存，原料价格坚挺，雨水减少后供应或增加。下游需求主要支撑轮胎出口，全钢胎开工率回升且成品库存下降与出口相关，替换需求依然较弱。半钢胎成品库存持续累积，整体供需呈现弱势格局，价格难有反弹空间。

关键数据：

原料价格：泰国胶水57.00泰铢/公斤（-0.25），云南胶水13600元/吨（+0），海南胶水13800元/吨（+100）。
期货价格：云南产全乳胶14000元/吨（+0），青岛保税区泰混13930元/吨（-20），泰国20号标胶1720美元/吨（+10）。
供应：青岛港口入库率7.10%（+0.10%），高顺顺丁开工率68.54%（+2.22%），产量27520吨（+890.00）。
生产利润：泰国STR20#毛利-232.00元/吨（+7.00），RSS3毛利1409.00元/吨（-128.00），顺丁橡胶毛利-482元/吨（+206）。
需求：全钢胎开工率62.23%（+0.84%），半钢胎开工率70.40%（-1%）。山东省全钢胎库存天数为41.93天（+0.04），半钢胎库存天数为48.15天（+0.73）。
库存：青岛港口库存617288吨（+10313），社会库存1286145吨（+7842），上海期货交易所RU库存191960吨（-880），NR期货库存27618吨（-4638）。

研究结论：
天然橡胶供需仍呈现弱势格局，价格难有反弹空间。国内进口窗口关闭，7月进口压力有限。供应延续增加趋势，需求没有亮点，半钢胎成品库存压力持续回升，开工率有继续回落可能，总体供需偏弱，价格难有反弹空间。

丁二烯橡胶市场分析

核心观点：
上游丁二烯原料价格仍有压力，后期山东及苏北地区装置重启将导致供应进一步回升，顺丁橡胶成本端支撑减弱。顺丁橡胶自身供应端持稳为主，后期山东益华装置检修但供应仍充裕。下游半钢胎表现疲弱，成品库存持续累积，对顺丁橡胶拖累明显。全钢胎开工率回升但成品库存下降与出口相关，后期国内需求弱势，出口需求前置下可能重新回落。短期部分半钢胎企业检修，开工率环比或继续下行，供需延续偏弱格局，价格弱势运行为主，但生产亏损局面未改，估值偏低。

关键数据：

生产利润：泰国STR20#毛利-232.00元/吨（+7.00），顺丁橡胶毛利-482元/吨（+206），碳四抽提法丁二烯毛利2531.85元/吨（+85.43）。
库存：青岛港口丁二烯库存27450吨（-950），顺丁橡胶生产企业库存27650吨（+700），贸易商库存6370吨（-450）。

研究结论：
丁二烯橡胶供需呈现偏弱格局，价格或弱势运行为主。上游原料价格压力持续，后期供应回升，顺丁橡胶估值偏低但生产亏损局面未改。

策略建议

RU及NR中性：泰国原料加工亏损，国内7月进口压力不大。供应增加，需求无亮点，半钢胎成品库存压力持续回升，开工率有继续回落可能，总体供需偏弱，价格难有反弹空间。
BR中性：上游生产利润依然亏损，低估值延续，但若原料继续走弱仍有回落空间。后期供应回升，上游丁二烯原料仍有压力，顺丁橡胶供需偏弱，价格弱势运行为主。

风险提示

上游原料价格变化
国内外橡胶主产区天气变化
国储政策变化
宏观氛围给予的需求预期变化

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页BR中性。上游生产利润依然处于亏损局面，低估值延续，但如果上游原料继续走弱，仍有回落空间。后期供应回升，上游丁二烯原料仍有压力。顺丁橡胶供需呈现偏弱格局，价格或弱势运行为主。风险上游原料价格变化，国内外橡胶主产区天气变化，国储政策变化、宏观氛围给予的需求预期变化。 2025年期货市场研究报告目录一、价差...................................................................................................................................................5二、供应数据............................................................................................................................................9三、需求数据..........................................................................................................................................12四、库存数据..........................................................................................................................................14图表图1：天然橡胶主力合约............................................................................................................................................................5图2：20号胶主力合约................................................................................................................................................................5图3：BR橡胶主力合约...............................................................................................................................................................5图4：全乳胶云南产上海............................................................................................................................................................5图5：青岛保税区STR20.............................................................................................................................................................5图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000...............................................................................................................................................5图7：干胶胶水FOB合艾............................................................................................................................................................6图8：泰国胶水-泰国杯胶...........................................................................................................................................................6图9：天然胶乳胶水云南............................................................................................................................................................6图10：天然胶乳胶水海南..........................................................................................................................................................6图11：NR基差............................................................................................................................................................................6图12：RU基差............................................................................................................................................................................6图13：RU主力-混合胶...............................................................................................................................................................7图14：全乳胶-3L胶....................................................................................................................................................................7图15：全乳胶-混合胶.................................................................................................................................................................7图16：3L胶-混合胶....................................................................................................................................................................7图17：混合胶-丁苯橡胶.............................................................................................................................................................7图18：海南胶水-云南胶水.........................................................................................................................................................7图19：泰国胶水-杯胶.................................................................................................................................................................8图20：泰国烟片-胶水.................................................................................................................................................................8图21：烟片进口利润..................................................................................................................................................................8图22：泰国标胶加工毛利..........................................................................................................................................................8图23：BR基差.............................................................................................................................................................................8图24：顺丁橡胶进口利润..........................................................................................................................................................8图25：丁二烯生产利润..............................................................................

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