背靠五矿集团，全球领先的钨一体化巨擘

今日概览

• 宏观：6月中国对美出口高频数据延续改善，“抢出口”仍在继续；越南到港、离港船舶数量延续高增，指向“抢转口”同样不弱。预计6月出口增速约为3.0%左右。其他经济指标有喜有忧，忧大于喜：地方专项债发行明显加快，二手房销售、乘用车销售仍有韧性；新房销售环比改善但弱于季节性，绝对值再创同期新低；能源品价格回升，其他商品价格延续回落，物价下行压力仍然明显。
• 行业表现：通信、非银金融、有色金属、国防军工、计算机行业表现前五；食品饮料、美容护理、家用电器、汽车、公用事业行业表现后五。
• 研究视点：
  • 煤炭：地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤价下跌。煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远。
  • 中钨高新（000657.SZ）：背靠五矿集团，全球领先的钨一体化巨擘。公司完成“钨矿-粉末-合金-刀具”全产业链布局，各环节产能规模均位于全球领先水平。柿竹园注入后补齐资源短板，未来钨矿扩产项目稳步推进，公司有望充分受益于钨价上行。预计2025-2027年公司营收分别为156/165/171亿元，归母净利为10.8/12.4/13.2亿元，对应PE 24.3/21.3/20.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
  • 波司登（03998.HK）：FY2025业绩圆满收官，收入/净利润同比增长11.6%/14.3%至259.0/35.1亿元。公司始终坚持产品与渠道创新，预计FY2026~2028归母净利润分别39.07/43.31/47.98亿元，对应FY2026 PE为13倍，维持“买入”评级。