金融期货早评

人民币汇率：“大而美”来了？ 【行情回顾】6月27日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1690，较上一交易日下跌6个基点，夜盘收盘报7.1740。人民币对美元中间价报7.1627，较上一交易日调贬7个基点。 【重要资讯】据央视新闻记者获悉，当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过一项程序性动议，这项动议旨在推进被美国总统特朗普称为“大而美”的大规模税收与支出法案。美国参议院程序性投票通过后，未来几天法案通过的可能性增加。 【核心逻辑】短期来看，美元兑人民币汇率继续下行的可能性增大，预计将在7.1750附近展开争夺。主要波动区间为7.15-7.19。其中，7.19附近因出口商集中结汇形成较强阻力。同时，人民币汇率中间价持续呈现升值修正态势。此外，考虑到季节性因素，随着二季度末企业海外分红购汇需求高峰结束，外汇市场供需结构可能出现边际改善。而美国《大美丽法案》899条款的实施，可能加速资本流出美国。不过，也不排除特朗普（或相关政治力量）试图通过推动大美丽法案和Genius法案，加速发展稳定币，以此构建新的金融体系。综上，若未来美元指数延续跌势，在外部汇率锚作用减弱与内部供需格局转变的双重影响下，美元兑人民币即期汇率可能面临一定的下行压力。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：或继续尝试突破 【市场回顾】上周五股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨。从资金面来看，两市成交额减少420.50亿元。期指方面，IF、IH放量下跌，IC、IM放量上涨。。 【重要资讯】1、央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。会议指出，要加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势。2、沪深交易所发布征求意见稿，拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，并同步调整异常波动交易公开信息的披露标准，连续三个交易日内收盘价涨跌幅偏离值的阈值将从±12%调整为±20%，与主板普通股票一致。3、上交所副总经理王泊表示，沪市公司2024年现金分红达1.8万亿，创历史新高，分红比例达35.6%，约500家次公司推出中期分红，满足投资者现金流需求。4、上交所副总经理王泊表示，将扎实推进“1+6”改革举措和示范案例落实落地；深交所副总经理李辉称，正紧锣密鼓地谋划和落实创业板改革；北交所副总经理周箴表示，将守正创新，赋能中小企业高质量发展；港交所董事总经理徐经纬预计，“A+H”上市趋势二季度越发明显。5、海康威视回应“被加拿大政府命令停止运营”称，强烈反对加拿大政府以所谓的“国家安全担忧”为由，作出海康威视加拿大公司在120天内关停的决定。 【核心观点】上周五股市在连续尝试上冲后，由于多头拉动力不足，未能有效站上压力位，同时由于股市缩量下行，部分分头寸选择阶段性止盈离场，加速股市回调，以沪深300指数为例，收盘于5日均线上方。短期国内信息面各种政策调整偏积极，且对于股市波动扩大包容性提升，在外部扰动不明显的情况下，预计股市仍以震荡为主，或有再度尝试向上突破的可能，但短期利好牵引力有限，预计突破仍存在压力。继续关注量能变化。 【策略建议】持仓观望为主。 集运：期价震荡略有回升 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格整体偏震荡。截至收盘，EC各月合约价格均略有回升。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，7月10日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1770，较同期前值上涨$10，40GP总报价为$2960，较同期前值上涨$20。后两周，ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2604，较同期前值回落$310，40GP总报价为$3343，与同期前值持平。7月中上旬，长荣上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2405，较同期前值回落$150，40GP总报价为$3660，较同期前值回落$200。 【重要资讯】： 1.特朗普总统在商务部和财政部长陪同下表示：”我们刚刚与中国签署了协议“。 2.美国总统特朗普当地时间6月27日表示，加沙停火可能“接近”实现，“或许就在未来一周内达成”。特朗普说他与一些相关人员进行了交谈，但没有透露更多细节。总台记者当地时间28日获悉，美国已通知斡旋方，当前其正向以色列总理内塔尼亚胡施压，推动其在加沙地带达成一项长期停火协议。 【南华观点】：从部分相关消息来看，中美间应达成了更多贸易协定，从宏观情绪角度给予期价中性略偏多的影响。此外，期价上行应也有期价至短期低位，盘面进入整理阶段的原因。对于后市而言，期价整体偏震荡的可能性延续。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：地缘与贸易关税担忧缓和贵金属市场承压回落 【盘面回顾】上周贵金属市场金跌银震，地缘局势缓和以及贸易关税期限延后引发贵金属调整，尽管周内降息预期回暖。地缘方面，中东伊以冲突缓和削弱贵金属避险需求，本轮冲突虽爆发迅速，但总体看美方介入程度有限，且伊朗反应较为克制，因此未引发市场明显恐慌，美股亦总体坚挺。周二亚洲早盘时段，伊朗高级官员确认，德黑兰已同意由卡塔尔斡旋的、美国提出的与以色列的停火协议，引发原油暴跌，贵金属亦快速调整。贸易关税方面，美财长贝森特假话预示美国同一些贸易伙伴的谈判可能会延长7月9日截止期至9月；他还表示美国已经完成和英国的协议，和中国也达成一致。另外，美联储9月降息预期回升，美联储主席周二晚间在众议院作半年度货币政策证词，在被问及7月降息的可能性时，鲍威尔说“很多路径都有可能”，可能通胀会不如预期强劲，通胀下行和劳动力市场疲软可能意味着提前降息。鲍威尔称，6月7月数据会看到关税对通胀影响，至少部分关税将由消费者承担；美联储至今不降息源于通胀升高的前景，关税带来不确定性；若通胀得到控制，将尽快、而非更迟降息，不想指出哪次会议行动，无需急于降息，因为经济仍强劲；美元仍是头号避险货币，4月美债波动未影响此地位，美元衰退论夸大其词；今年经济会放缓，移民是原因之一，AI有可能取代大量就业，目前影响尚不可知。“新美联储 通讯社”撰文：鲍威尔不排除7月降息可能，但暗示更有可能至少等到9月。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增4.58吨至954.82吨；iShares白银ETF持仓周增115.91吨至14866.18吨。短线基金持仓看，根据截至6月24日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周减5644张至195004张，其中多头减少4509张，空头增加1135张；白银非商业净多减少4227张至62947张，其中多头减少4503张，空头减少276张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少16.3吨至1152.3吨，COMEX白银库存周增112.7吨至15523.5吨；SHFE黄金库存周增69千克至18.24吨，SHFE白银库存周增65.43吨至1295.7吨；上海金交所白银库存（截至6月20日当周）周减21吨至1357.8吨。 【本周关注】本周数据方面主要关注周四晚美非农就业报告。事件方面，美国参议院准备对特朗普政府“大漂亮”法案进行关键性投票，力争于7月4日前通过。另外，周一22:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话。周二01:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话。周二21:30，全球主要央行行长（美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利、日本央行行长植田和男、韩国央行行长李昌镛）进行小组会谈。周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束。 【南华观点】中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线技术形态上偏弱承压，关注3250支持，若跌破则可能进一步下探3120前低。伦敦银关注35.3附近支撑，强支撑34.5-35区域。操作上仍维持回调做多思路。 铜：宏观利好推升铜价 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中大幅上涨近2.5%，逼近8万元每吨，上海有色现货升水110元每吨，沪铜back结构依然存在。沪铜库存明显下降至8.1万吨；LME库存小幅降低至9.1万吨；COMEX库存小幅上升至20.7万吨。海外LME库存的减量和COMEX库存的增量基本吻合。进阶数据方面，铜现货进口亏损扩大；铜矿现货TC继续极端表现，为-43.1美元每吨；铜铝比大幅回升至3.84；由于精炼铜价格的上升，精废价差扩大至1451元每吨。 【产业表现】Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。 【核心逻辑】铜价在周中的上涨主要是因为国内外的宏观利好。国内方面，发改委等多部门提出从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面共19项重点举措。国外方面，美国第一季度GDP终值不及预期，推升了年内美联储降息2次的预期。展望未来一周，宏观利好推升铜价从7.8万元每吨至8万元每吨，这个变化或许是持久的，而非短期能够修复。基本面短期难有太大能力和宏观相抗衡，至少需要等到7月中旬，需求不好向下传导。在库存水平没有抬升的情况下，铜价或小幅偏强，价格中枢可以以8万元每吨的新平衡为作为参考。 【南华观点】小幅抬升，周度价格区间7.95万-8.1万元每吨。 铝产业链：注意氧化铝挤仓风险 【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20580元/吨，环比+0.98%，成交量为20万手，持仓27万手，上海有色现货升水140元/吨，伦铝收于2595美元/吨，环比+0.45%，成交量为1万手；氧化铝收于2986元/吨，环比+1.74%，成交量为37万手，持仓29万手；铸造铝合金收于19790元/吨，环比+0.51%，成交量为6043手，持仓8226手。 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，铝棒在上周出现累库，26日铝锭社会库存重新转为去库叠加发改委宣布新一轮以旧换新资金将在7月下达，铝价反弹回升。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存是短期支撑铝价的核心因素，短期或维持高位震荡，中长期偏空看待。 氧化铝：矿石方面，国产铝土矿复工进度仍十分缓慢，进口矿受axis矿区事件及几内亚雨季影响，7月矿石供应或有所下降但目前短期暂无担忧，供应维持宽松。供应端，氧化铝供应增减产互现，整体产量维持上升趋势。需求端变化不大。库存方面，氧化铝社会库存维持累库，但上周内氧化铝上期所仓单合计去库1.26万吨至3.03万吨；交割库库存报9.03万吨，较上周大幅减少2.36万吨，警惕挤仓风险。总的来说，目前氧化铝现货市场供应恢复较慢叠加挤仓风险，短期建议反弹偏多看待，长期逢高沽空。 铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，废铝价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强，铝合